• Партнерские программы (CPA)
  • Бизнеc
  • Банки
  • Заработок в интернет
  • Работа
  • Инвестиции
  • Здоровье
  • Майнинг
  • Вебмани
  • Блокчейн
  • Криптовалюты
  • Форекс
  • Как узнать свой пароль от Wi-Fi сети
    Как увеличить быстродействие компьютера
    Лучшие антивирусы 2015 года
    Как найти человека в интернете
    Как удалить вирусы с ПК
    Как установить Windows 10

    Хеджирование финансовых рисков что это простыми словами: валютное опционами фьючерсными контрактами инструменты методы рынков операции сделок ставок (стратегия пример продажи цена управление учет виды банки активы курс)

    admin
    |
    |
    просмотров: 180
    |
    Опубликовано: 2-04-2019, 16:54
    Хеджирование финансовых рисков что это простыми словами: валютное опционами фьючерсными контрактами инструменты методы рынков операции сделок ставок (стратегия пример продажи цена управление учет виды банки активы курс)
    Поговорим про то что такое хеджирование валютных риcков и контрактов управление учет виды банки активы курсы и обсудим другие связанные вопросы. Хеджировать риск — это означает не только страховать конкретный товар, но и финансовые активы, которые есть в наличии, а также планируемые к приобретению на валютном рынке. Поэтому хеджирование — это еще и минимизация убытков на валютном рынке, вызванных всевозможными колебаниями курса валют.

    Валютное хеджирование — это заключение сделок среди участников валютного рынка на покупку или продажу иностранных валют, чтобы максимально избежать колебания цен. Применяется с максимальной целью защитить средства при самом неблагоприятном колебании валютных курсов, т.к. при этом возникает возможность зафиксировать стоимость средств на текущий момент.

    Стоит отметить, что разумное валютное хеджирование не имеет цели получения сверхприбылей, как это может показаться. Многие игроки рынка понимают, что лучше минимизировать риски и отказаться от супердоходов, чем потерять вообще все, что есть.

    Выделим три главных способа сохранения своих валютных резервов:

    Применять контракты на покупку валюты. При таком условии колебания курса не скажутся на ваших потерях, впрочем, как и не принесут прибыль. Валюта будет покупаться строго по всем пунктам контракта.
    В контракт необходимо вносить защитные оговорки. Обычно они носят двухсторонний характер, когда вероятные убытки и прибыли делятся поровну между сторонами договора. Но допускается и одностороннее валютное хеджирование.
    Варианты с использованием банковского процента. Например вам понадобились деньги для расчетов через пару месяцев, а прогноз на курс предполагается в большую сторону. Поэтому есть смысл обменять свои активы по курсу и положить на банковский депозит. Если ваш прогноз будет неверен, то возможна вероятность даже подзаработать.

    Таким образом, валютное хеджирование — явный пример, как ваши денежные средства можно защищать от предполагаемого изменения процентной ставки.

    Хеджирование валютных рисков – это метод защиты финансов от колебаний курсов, предполагающий заключение сделок покупки и продажи иностранной валюты. Он предполагает исключение отрицательного колебания стоимости, что становится возможным благодаря заключению срочных сделок с фиксированием актуального в конкретный момент курса. Возможность защититься от нежелательных колебаний есть плюсом и минусом метода, так как страховка гарантирует сохранность актива, но и не дает прибыли.

    На рынке Форекс техника хеджирования выглядит достаточно просто: открытие встречной позиции к уже заключенной сделке, которая используется в случае, если тренд разворачивается и текущая сделка становится убыточной. Значит, встречная ей приносит доход.


    Таким образом трейдер заключает две сделки по одному финансовому инструменту идентичного объема, но в противоположных направлениях. Одна приносит доход, вторая – убыток. Как только стало ясно, какая позиция прибыльная и четко определился тренд, убыточную можно закрывать.
    Основные принципы хеджирования валютных рисков, которое рассматривает данная статья:

    Невозможность полностью устранить риски, но шанс сделать их уровень приемлемым и неопасным
    Выбирая методы и инструменты, необходимо учитывать уровень возможных потерь и соотношение выгод от проведенных операций и затрат на их реализацию
    Тщательная разработка программы, предполагающей совершенствование механизмов хеджирования для конкретного счета, предприятия, инвестора
    Учет условий и контекста – в одном случае выбранный способ будет идеальным вариантом, в другом – неэффективным

    Основные инструменты для проведения операций

    Беря во внимание то, что хеджирование валютных рисков – это операция для страховки средств, предполагающая фиксацию цены, неудивительно, что основными инструментами в данном случае являются опционы и фьючерсы, являющиеся контрактами на совершение сделки в будущем времени по определенной заранее стоимости.

    Ведь основной задачей является исключение риска покупателя приобретать по неизвестной цене, а риска продавца – реализовывать по неизвестной стоимости. Благодаря указанным инструментам удается заблаговременно определить стоимость, хеджируя короткие и длинные позиции инвесторов.
    Основные виды хеджирования:

    1) Фьючерсами – контрактами, которые дают взаимное обязательство продажи/купли актива в будущем в назначенную дату по точно оговоренной стоимости. Это самый естественный и простой способ. Фьючерсы есть на акции и индексы, валюту и облигации, товары. Поэтому все это можно хеджировать, осуществляя разработку предложений совершенствования механизма хеджирования как валютных рисков, так и остальных.

    Полное хеджирование на фьючерсном рынке обеспечивает стопроцентную страховку, максимально исключая вероятность убытков. Если хеджируются частично, лишь часть реальной сделки удается застраховать. Основные преимущества контрактов по фьючерсам: минимальная маржа за счет отсутствия капиталовложений, возможность использовать разные активы, стандартизация.

    Существует два вида использования метода – хеджирование покупкой (страховка от роста цены в будущем) и продажей (продажа реального товара для страховки от падения стоимости).

    2) Опционами, которые на рынке предложены на фьючерсные контракты и представляют собой право продать либо купить определенный объем базового актива (того или иного фьючерса) до конкретной будущей даты. Опционы представляют собой контракты на фьючерсы, в связи с чем группы их совпадают.

    Методы и виды хеджирования

    Пытаясь минимизировать валютный риск, используют такие стратегии его хеджирования:

    Классическая стратегия – появилась еще в Чикаго на товарных биржах, когда из-за возможности неосуществления отложенных по той или иной причине сделок вместе с контрактом сделки заключали опцион на поставку товара по стоимости первичного контракта.
    Прямое хеджирование – самый простой способ, предполагает заключение срочного контракта на продажу имеющегося в наличии актива с целью фиксации продажной стоимости на период его действия.

    Предвосхищающее – позволяет защитить активы до планирования сделки. Осуществляя планирование операции и наблюдая подходящую цену в данный момент, можно купить срочный контракт на нужный актив, благодаря чему его текущая цена будет зафиксирована в будущем.

    Перекрестное – нередко применяется для защиты портфеля ценных бумаг. Метод предполагает заключение срочного контракта не на актив, который уже есть, а на другой, который в определенной мере схож по поведению цены. Так, для хеджирования портфеля, который включает разные бумаги, боясь, что он понизится в цене, можно продать опционный или фьючерсный контракт на индекс РТС, считающийся барометром российского рынка. Инвестор предвидит, что если портфель снизится на рынке, то это понижательная тенденция, поэтому благодаря короткой позиции по срочному контракту удается чуть смягчить просадку.

    Хеджирование направлением – имея в портфеле длинные позиции и боясь за снижение курса, инвестор может разбавить портфель короткими позициями по слабым бумагам. Тогда в случае общего понижения короткие сделки принесут прибыль, компенсируя убыток по длинным.
    Межотраслевое – когда в портфеле есть активы одной сферы, можно включить в него длинные позиции по активам другой отрасли, которая будет расти при снижении первых. Так, если в портфеле есть бумаги внутреннего спроса, в случае роста американского доллара можно застраховать их включением длинных позиций по бумагам экспортеров, которые обычно растут при повышении курса валюты.

    Сегодня существует огромное количество разнообразных методов и способов хеджирования и, как демонстрирует статистика, такой способ страховки актива дает хорошие результаты. Верно определив направление сделок и их объем, заключив соответствующие сделки, можно существенно понизить риски.

    Многие начинающие инвесторы, покупая акции и прочие финансовые активы, переживают за их дальнейшую стоимость и опасаются неблагоприятного движения курсовой стоимости. Самый простой способ защиты в этом случае — выставление стоп-приказа на закрытие сделки (стоп-лосса). Но стоп-лосс не всегда эффективен, так как порой цена может чуть-чуть «проколоть» его, а после — развернуться, но уже без трейдера. Гораздо более эффективным способом является хеджирование. По сути, хеджирование — инструмент управления рисками, позволяющий за счет приобретения одного актива компенсировать возможное неблагоприятное движение другого.

    Хеджирование во многом похоже на страхование. Не зря этот термин происходит от англ. hedge — страховка. За небольшую долю от стоимости автомобиля владельцы приобретают страховые полисы, которые дают право на получение выплаты в случае неблагоприятного случая с транспортным средством. То же самое возможно и с помощью инструментов хеджирования финансовых рисков при торговле на бирже. Покупая актив на бирже, вы можете приобрести право на его продажу в определенном объеме до определенной даты в будущем за стоимость в разы меньше стоимости актива (как и страховой полис — дешевле автомобиля).

    Инструменты хеджирования рисков

    Самыми распространенными инструментами хеджирования рисков являются активы срочного рынка — фьючерсы и опционы, представляющие собой контракты на совершение сделки в будущем по заранее определенным ценам. Риск покупателя — неизвестность цены продажи, в то время как риск продавца — неизвестность цены последующей покупки. И инструменты срочного рынка как раз позволяют заранее определить эту цену, давая возможность хеджировать как длинные, так и короткие позиции инвестора. Фьючерсные контракты — контракты, дающие взаимное обязательство купли/продажи актива в определенную дату в будущем по заранее оговоренной цене.

    Фьючерсы представлены на различные группы активов: на индексы, на акции, на облигации, на валюту, на товары. Следовательно, позволяют их хеджировать.

    Вторая группа активов срочного рынка — это опционы, причем на отечественном рынке опционы представлены как раз на фьючерсные контракты.

    Опцион — это право купить/продать определенное количество базового актива (соответствующего фьючерса) до определенной даты в будущем. Так как опционы — это контракты на фьючерсы, то, следовательно, их группы активов совпадают.

    Стоит отметить, что не только инструменты срочного рынка являются хеджирующими активами. При наличии определенной конъюктуры и прочие биржевые активы могут служить цели хеджирования.

    Как научиться хеджировать посредством фьючерсов и опционов? Прочтите нашу специальную статью, в которой собрано множество практических примеров.

    Основные методы хеджирования

    Классическое хеджирование появилось на товарных биржах Чикаго. Когда в связи с рисками неосуществления отложенных по различным причинам сделок (например, поставка еще не выросшей пшеницы на определенную дату) совместно с контрактом сделки заключался опцион на поставку данного товара по цене первичного контракта.

    Прямое хеджирование — наиболее простой способ хеджирования. Имея определенный актив и опасаясь за его дальнейшую курсовую судьбу, инвестор заключает срочный контракт на его продажу, тем самым фиксируя продажную цену на период срочного контракта.

    Предвосхищающее хеджирование может послужить инструментом хеджирования валютных рисков при планировании сделки. Планируя дальнейшее осуществление сделки и наблюдая подходящую стоимость актива в данный момент, инвестор покупает срочный контракт на указанный актив, в результате чего его текущая стоимость фиксируется для сделки в будущем.

    Перекрестное хеджирование часто применяется для хеджирования портфеля ценных бумаг. Суть метода состоит в заключении срочного контракта не на имеющийся актив, а на другой, с определенной степенью схожести торгового поведения. Например, для хеджирования портфеля, состоящего из множества бумаг, при определенных опасениях о возможном снижении его стоимости можно продать фьючерсный или опционный контракт на индекс РТС, который является барометром российского рынка. Тем самым инвестор предполагает, что в случае снижения портфеля в целом на рынке, скорее всего, тоже будет понижательная тенденция, поэтому короткая позиция по срочному контракту на индекс даст прибыль, смягчая просадку портфеля.

    Хеджирование направлением. Если инвестор имеет в портфеле определенное количество длинных позиций и опасается их курсового снижения, портфель необходимо на некоторую долю «разбавить» шортами по более слабым бумагам. Тогда в период общего снижения шорты, которые снижаются быстрее лонговых позиций, будут приносить прибыль, компенсируя убыток лонгов.

    Межотраслевое хеджирование. При наличии в портфеле бумаг определенной отрасли их можно «подстраховать» включением в портфель лонгов по бумагам другой отрасли, в большей степени склонной к росту при снижении первой. Например, снижение бумаг внутреннего спроса при росте доллара США можно хеджировать включением лонгов по бумагам экспортеров, традиционно растущих при увеличении стоимости валюты.

    Термин хеджирование (hedge) означает гарантию или по-простому страховку. Корни этого понятия идут с фондового рынка, но так же активно он используется и на рынке валютных пар. В мировой экономике данный термин означает страховку для отдельного региона или страны от форс-мажора. Вот вам пример.

    Представьте себе активно работающее нефтедобывающее предприятие, руководство которого прекрасно понимает, что цены на нефть могут упасть за одни сутки и принести убытки. Чтобы предупредить убыточность и уберечься от спада, предприятие покупает нефтяной фьючерс или опцион на бирже, страхуя себя от неоправданных ценовых колебаний. Дабы не томить вас, дорогие читатели, излишними лирическими отступлениями, я решил перейти к конкретным примерам того, где используется хеджирование, с какими целями и задачами, для решения каких вопросов.

    к содержанию ↑
    Классические примеры применения

    Область использования хеджирования, как метода страхования и гарантии необъятна. Чтобы вкратце рассказать о ней, я решил рассказать о конкретном случае.

    Предположим, руководство российского предприятия получает от западных партнеров заказ, на основе которого составляет предположение о 60-миллионной сумме выручки. Согласно договору с деловыми партнерами, компания получит безналичным расчётом всю сумму в течение двух кварталов. Поскольку сумма немаленькая, существует определенный риск, который желательно минимизировать на начальном этапе.

    В целях снижения рисков руководство компании принимает решение о проведении ряда операций, к примеру, на мультивалютном рынке Forex. Допустим, что в период заключения контракта курс американского доллара составил 1USD/60RUR. Таким образом, при правильном подходе к работе, предприятие вправе рассчитывать на получение выручки 360 миллионов. Компания обдумает, как выбрать брокера форекс, и какая платформа для торговли на форекс будет более удобной и выгодной, а главное найдет специалиста фундаментального и технического анализа, который определит перспективу будущих сделок.

    hedgirovanie tovar
    Если эксперт регистрирует рост курса американского доллара по отношению к национальной валюте России, руководство принимает решение о заключении контракта на увеличение, и в дополнение к прибыли по сделке зарабатывает на хеджировании валюты за счет свопа Buy Sell. Когда движение курса в обратном порядке к титульной сделке становится ясным, трейдер «снимает сливки», закрывая сделку Sell Buy с прибылью, компенсируя убыток от снижения котировок.

    Правильно проведённое хеджирование защищает вкладчика от изменения ставки, а поскольку этот показатель есть определение годового уровня роста банковских капиталов физических и юридических лиц, трейдер имеет карт-бланш в предложениях услуг аналитического характера. Для компаний, занятых благотворительной деятельностью, наибольший интерес представляют риски социального плана, изучаемые методом транзитологии – явления, в рамках которого частные лица отказываются от исполнения своих социальных ролей, результатом чего является резко возросшая потребность во вторичных доходах. В этой связи социальный фонд вынужден прибегнуть к помощи аналитика, который поможет ликвидировать недостаток денег. Пользоваться преимуществами этих методик могут абсолютно все лица даже из числа тех, кто не имеет никакого представления о принципах существования мира финансов, однако хеджирование – всегда риск.

    Риск бывает:

    предпринимательским;
    систематическим;
    региональным;
    бессистемным;
    финансовым;
    ликвидным;
    обменным;
    рыночным.

    Классификация рисков

    По сфере проявления

    технологического;
    экономического;
    экологического;
    политического;
    социального;
    правового значения.

    По форме инвестиций

    реалистичного;
    финансового характера.

    По исключениям

    функционального;
    инфляционного;
    дефляционного;
    селективного;
    упущенного статуса.

    Как вы видите, хедж-инструменты, назовём их так, используются в самых различных отраслях и сферах. Возникает вопрос: как увеличить вероятность прибыльных сделок людям, которые мало что понимают в форекс? Многие подумают, что сначала надо открыть демо-счет на форекс, набраться опыта и только потом начинать работу с полной отдачей и погружением в процесс. О необходимости открытия демонстрационного счёта и тренировке я рассказывал в прошлых статьях, и возвращаться к этому сейчас не вижу смысла.

    Продолжая тему хеджирования, хочу ответить на вышестоящий вопрос. Для минимизации рисков используются классические стратегии, ликвидирующие неудачи и открывающие дверь в мир успеха, счастья, свободы. Классические стратегии бывают разворотными и трендовыми, на которых я, собственно, и хочу заострить внимание. На текущем рынке системы в основном трендовые, что не требует отдельного анонса, я полагаю. Совершенно неважно, какой индикатор используется, в системе трендового значения движение цены ожидаемо.

    Существуют примеры стратегий, представляющие собой этакий симбиоз разнообразных линейных подходов и методов, в основе которых обычно лежит скользящая средняя. Свое название линейные системы берут в линии Болинджера, придуманной Джоном Болинджером. Они схожи с торговыми стратегиями, где в основе лежит всё та же скользящая средняя. Единственный замер, который не в состоянии произвести скользящая средняя – волатильность рынка в настоящее время.

    Суть в том, что при появлении минимального или максимального уровня, цена обычно продолжает движение и идёт на прорыв, что вырисовывается феноменом на графике программы MT4. В рамках данного графика трейдер фиксирует сопротивление или поддержку, на основе чего прогнозируется движение. Следует отметить, что вектор прорыва в данной ситуации абсолютно неважен, потому что торговый сигнал в любом случае окажется прибыльным.


    Если произвести совмещение данных с линейной системой, график приближения к верхней или нижней индикационной отметке повышает процент прорыва. Преимущественное количество правил линейных стратегий являются производными от методик, используемых одноименными типами индикаторов. Подробно об этом читайте в отдельном узкотематическом обзоре, а продолжает мою статью тема локирования.

    Локирование: виды

    В сфере валютного рынка форекс хеджированием принято называть альтернативный метод Stop Loss, служащий для уменьшения рисков убыточных сделок. Стоп-лосс устанавливается во избежание слива открытой сделки. Опытные трейдеры, уверенные в своих силах, видя коррекцию, а не разворот цены, устанавливают отложенные ордеры на продажу в том же количестве на уровне установки Stop Loss индикатора. Неважно, какой вектор примет цена, убытки останутся фиксированными. С окончанием коррекции сделка на продажу закроется.

    Данный тип хеджирования – есть локирование на форекс. На языке трейдеров – это работающая стратегия форекс замок, имеющая свои плюсы и минусы. Профессиональные участники валютного рынка хеджируют одни торговые инструменты другими, тем самым значительно уменьшая риски и практически до нуля снижая финансовые потери. Приведу пример, давно ставший классикой.

    Предположим, трейдер совершил сделку с популярной валютной парой EUR/USD, однако, вопреки всем ожиданиям, прогнозам и предпосылкам, цена изменила вектор. Чтобы уменьшить убытки, умудренный опытом трейдер совершает еще одну сделку с парой GBP/USD, таким образом просто страхуя себя от нарастания убытков с вероятностью выхода в прибыль.

    Опираясь на опыт, отмечу, что локирование позиций в форексе хоть и распространенная вещь, но допускается далеко не каждым брокером. Например, новый торговый терминал Meta Trader 5 запрещает хеджирование, что является его основным недостатком.

    Виды локирования

    В соответствии с используемыми стратегиями выделяют следующие виды локирования:

    Zero Lock – локирование с открытием разноплановых сделок, использующееся, когда на рынке не зафиксировано однозначных движений. С определением ценового вектора убыточные позиции закрываются, делая сделку прибыльной;
    Minus Lock – аналог Stop Loss метода, оказывающий влияние на балансовый график, в рамках которого при применении локирующей позиции убыток не списывается со счёта с переходом в состояние заморозки;
    Plus Lock – вид локирования, использующийся при необходимости фиксации полученной прибыли без закрытия старой сделки с последующим открытием новых позиций, включая потерю по спреду.

    Преимущества и недостатки локирования

    Как и большинство других инструментов на валютном рынке локирование обладает достоинствами и недостатками. Давайте разберем их детально.

    Преимущества

    Психологическое спокойствие – главный плюс. Почему? Объясняю. Закрывая сделку по Stop Loss индикатору, вы медленно, но верно наблюдаете за уменьшением суммы депозита. Даже с дальнейшим выходом в плюс, вы подпортите своё настроение. С применением локирования убыточной позиции, вы отсрочите время наступления потерь, что даст вам возможность сконвертировать убытки в прибыль. Думаю, трейдеры согласятся со мной, что Take Profit куда интереснее фиксации убытков, даже в незначительном эквиваленте;

    Уменьшение количества убыточных сделок – второе, не менее значимое достоинство данного локирования. Когда в области валютного рынка наступает неоднозначный период, и цена уходит в состояние плавающего вектора, локирование минимизирует срабатывание ордеров Stop Loss до конца Flat периода;

    Дополнительные минуты на принятие решения по текущим позициям в сфере рынка – ещё одна приятная сторона локирования, существенно ограничивающая рост убытков, тем самым предоставляя трейдеру необходимое количество времени для принятия единственно верного, радикального решения.

    Хеджирование накладывает на трейдеров определенные обязательства быть ответственными, внимательными, осторожными, иначе резкое увеличение потерь неизбежно. На практике часты случаи, когда использование новичками локирования приносит убытки. Это происходит по причине ярого желания раскрыть Lock, что, наряду с отсутствующим опытом и непрофессиональными знаниями, ведет к серьезным убыткам по всем видам сделок.

    Недостатки

    Трудность в раскрытии лока – главный и, пожалуй, самый серьезный недостаток, который новоиспеченные трейдеры игнорируют, что делать не следует. Идеальный вариант – это создать собственную стратегию выхода из лока и применять её в соответствии с правилами;
    Заморозка денег – следующая отрицательная сторона локирования, выливающаяся в резкое снижение объема финансов. Эта ужасная перспектива для начинающих трейдеров, которые не в состоянии иметь большой депозит – жуткий, кошмарный сон;

    Лёгкость в увеличении Lock объемов – предусматривающая стремительный рост суммы денег с открытием дополнительных ордеров, которые только путают начинающих трейдеров, оборачиваясь серьезными проблемами вплоть до Margin Call;
    Большие расходы на обслуживание у брокера – четвертый недостаток в списке минусов локирования, с которым новички сталкиваются, совершая открытие новых сделок с оплатой спреда за каждое действие, что ведет к накоплению свопа;
    Психологический диссонанс – верхушка пирамиды отрицательных качеств локирования, накладывающий определенный эмоциональный дискомфорт на трейдера с одновременным страхом или уходом в депрессию.

    Рекомендации по выходу из лока или как открыть замок

    Заключительную часть статьи посвящаю стратегическому методу выхода из лока. Поставить блокировку поверх убыточной позиции просто, а вот покинуть Lock-замок с плюсом – это сложно, если не сказать проблематично. Существует несколько популярных стратегий, как раскрыть лок, вот они:

    Если сработал отложенный ордер, выставленный вами как Lock альтернатива Stop Loss, дождитесь отката цены и закройте сделку в нулевой отметке – так вы откроете путь наверх убыточной позиции;
    если ценник не планирует разворот и продолжает двигаться в противоположном векторе, откройте вторую сделку в той же сумме, согласно текущему вектору. Когда Lock убытки перекроет прибыль, закройте все позиции;
    раскрытие лока делайте только в момент касания ценой точки поворота. В данной ситуации необходимо завершить сделку в плюс, а позицию с убыточной вероятностью оставить открытой без изменений;

    если цена возвратилась к уровню Lock инсталляции, но ей недостаточно уровня для выхода в плюс, раскройте лок, зафиксировав сделку с прибылью, а когда цена вновь сменит движение против вас, установите новый лок меньшего размера;
    если цена колеблется между локированными позициями, а в этот период ожидается выход новостной ленты особой значимости, откройте на Lock границе вторую позицию с вектором основного тренда. В случае движения, вы перекроете убытки и выйдете в плюс.

    Приведем несколько примеров:

    1. Производитель бензина покупает нефть и планирует продать произведенный из нее бензин через 3 месяца. Однако, он опасается, что за это время цены на нефть (а вместе с ними, и цены на бензин) снизятся, что приведет к недополучению им прибыли, а, возможно, и к убыткам. Чтобы снизить риск, он заключает форвардный контракт на поставку бензина со сроком исполнения через 3 месяца.

    2. В предыдущем примере производитель бензина застраховал себя от снижения цен на нефть, однако, вместе с тем, лишился возможности получить дополнительную прибыль от возможного их повышения. Вместо продажи форвардного контракта он мог приобрести опцион типа "пут" на фьючерсный контракт на бензин со сроком исполнения через 3 месяца (или немногим больше). Опцион этого типа дает его обладателю право продать товар по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки. Затратив некоторые средства сегодня, производитель бензина фиксировал минимальную цену поставки, сохранив возможность продать бензин дороже, если рыночная конъюнктура сложится для него благоприятно.

    3. Европейская фирма планирует взять через 6 месяцев долларовый кредит в банке сроком на 3 месяца по ставке LIBOR+3%. Чтобы снизить риск увеличения стоимости его обслуживании при повышении процентных ставок, она продает на бирже CME фьючерс на трехмесячный евродолларовый депозит со сроком исполнения через 6 месяцев (фьючерсная цена, в данном случае, определяется как 100% - ставка по депозиту, поэтому с ростом процентных ставок прибыльной является "короткая" позиция на срочном рынке, т.е., продажа).

    4. Инвестор в США включает в консервативную часть своего портфеля 30-летние облигации Казначейства США с фиксированным купонным доходом. Для того, чтобы защитить реальные доходы по этим облигаций от влияния инфляции, он включает в портфель облигации с фиксированным процентным доходом по купонам и номиналом, индексируемым на текущий уровень инфляции (индекс потребительских цен CPI-U).

    5. Японская фирма поставляет товар в США и получает оплату за него в долларах, которые затем конвертирует в йены. Для хеджирования риска роста курса йены к доллару, фирма покупает фьючерс JPY/USD).

    6. 25% местных налогов штата Техас поступает от нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний. При падении мировых цен на нефть поступление налогов сокращается. Для того, чтобы стабилизировать будущие денежные потоки, администрация штата разработала программу хеджирования будущей цены продажи нефти (это реальный пример).
    Как видно из приведенных примеров, хеджирование может применяться как для снижения риска потерь, связанных с изменением как цен на товары, так и других рыночных факторов (обменных курсов валют, процентных ставок). В дальнейшем, однако, основное внимание мы уделим именно хеджированию товарных позиций.

    Источники ценового риска.

    Прежде, чем ответить на ключевой вопрос "хеджировать или не хеджировать", компания должна оценить степень своей подверженности ценовому риску. Эта подверженность имеет место при выполнении следующих условий:
    1. Цены на исходные материалы (услуги) или на выходную продукцию не являются постоянными.
    2. Компания не может по своему усмотрению устанавливать цены на исходные материалы (услуги).
    3. Компания не может свободно устанавливать цены на выходную продукцию, сохраняя при этом объем реализации (в натуральном выражении).

    Теперь остановимся на основных источниках риска, связанного с возможным изменениям цен:
    1. Нереализованные запасы готовой продукции.
    2. Непроизведенная продукция или будущий урожай.
    3. Заключенные форвардные контракты.

    Основные инструменты хеджирования.

    Прежде, чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить, что когда мы употребляем термин "хеджирование", то имеем в виду, прежде всего, цель сделки, а не применяемые средства. Одни и те же инструменты используются и хеджером и спекулянтом; разница только их назначении. Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход.
    В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.
    Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в первую очередь, форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам).
    Биржевые инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).
    Теперь кратко перечислим основные достоинства и недостатки биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования:

    Внебиржевые инструменты:

    Достоинства
    1. в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки
    Недостатки
    2. низкая ликвидность - расторжение ранее заключенной сделкой сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками
    3. относительно высокие накладные расходы
    4. существенные ограничения на минимальный размер партии
    5. сложности поиска контрагента;
    6. в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств.

    Биржевые инструменты:

    Достоинства
    7. высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент)
    8. высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи
    9. сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки
    10. доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты
    Недостатки
    11. весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки

    Фьючерсная цена.

    Использование срочных биржевых инструментов для хеджирования сделок с реальным товаром основано на том, что фьючерсная цена товара и его цена на спот-рынке изменяются в значительной мере параллельно. Если бы это было не так, то существовала бы возможность арбитражных операций между наличным и срочным рынками.
    Например, если фьючерсная цена значительно превышает цену "спот", то существует следующая возможность:
    1. Взять кредит
    2. Купить партию товара на спот-рынке
    3. Продать фьючерсный контракт на срочном рынке
    4. По закрытию срочного контракта выполнить поставку реального товара
    5. Рассчитаться по полученному кредиту.

    Т.о., разница между фьючерсной ценой и ценой "спот" отражает такие факторы, как стоимость заемного капитала (т.е., текущий уровень процентных ставок) и стоимость хранения данного вида товара. Эта разница называется базисом. Базис может быть как положительным (для товаров, хранение которых сопряжено с издержками, например, нефть и цветные металлы), так и отрицательным (для товаров, владение которыми до срока поставки приносит дополнительную выгоду, например, драгоценные металлы).
    Величина базиса не является постоянной; она подвержена как систематическим, так и случайным изменениям. Общей закономерностью является уменьшение абсолютной величины базиса с приближением срока поставки по фьючерсному контракту.
    Следует отметить что при наличии ажиотажного спроса на наличный товар рынок может перейти в "перевернутое" состояние, когда наличные цены превышают фьючерсные, причем это превышение может быть весьма значительным.

    Стратегии хеджирования.

    Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.
    Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены "спот" и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. Однако, как мы уже отмечали, это сходство не является совершенным. Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.
    Существует 2 основных типа хеджирования - хедж покупателя и хедж продавца.

    Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут".
    Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл".

    Рассмотрим основные способы хеджирования на примере хеджа продавца.

    1. Хеджирование продажей фьючерсных контрактов.

    Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).

    Сделка на срочном рынке обычно заключается в момент времени, когда
    1. продавец может с большой долей уверенности прогнозировать себестоимость реализуемой партии товара

    2. на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую прибыль.

    Например, если производитель бензина хочет хеджировать будущую цену его продажи, и издержки на переработку нефти могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются позиции на срочном рынке.
    Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке "спот" недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль).

    Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на рынке "спот" в этом случае, будет "съедена" убытками по проданным фьючерсам.
    Другим недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падения цены "спот" на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако, при росте цены "спот" (а вместе с ней - и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.

    2. Хеджирование покупкой опциона типа "пут".

    Владелец американского опциона типа "пут" имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения.
    Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует.

    Т.о., хеджирование покупкой опциона типа "пут" аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.

    3. Хеджирование продажей опциона типа "колл".

    Владелец американского опциона типа "колл" имеет право (но не обязан) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Т.о., владелец опциона может исполнить его, если текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона ситуация обратная - за полученную при продаже опциона премию он берет на себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерсный контракт по цене исполнения.

    Гарантийный депозит по проданному опциону типа "колл", рассчитывается аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерсный контракт. Т.о., эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что получаемая продавцом опциона премии ограничивает его доход по срочной позиции; в результате, проданный опцион компенсирует снижение цены товара на величину, не большую, чем полученная им премия.

    4. Другие инструменты хеджирования.

    Разработано значительное количество других способов хеджирования на основе опционов (например, продажа опциона типа "колл" и использование полученной премии для покупки опциона типа "пут" с меньшей ценой исполнения и опциона типа "колл" с большей ценой исполнения).
    Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом.
    Самым простым с точки зрения реализации является полное краткосрочное хеджирование единичной партии товара. В этом случае хеджер открывает на срочном рынке позицию, объем которой как можно более точно соответствует объему реализуемой партии реального товара, а срок исполнения фьючерсного контракта выбирается близком к сроку исполнения реальной сделки. Закрываются позиции на срочном рынке в момент исполнения сделки на рынке "спот".

    Однако, не всегда реальные потребности бизнеса можно удовлетворить с помощью такой простой схемы.

    1. При необходимости хеджировать долгосрочные сделки (более 1 года), обычно не удается подобрать срочный контракт с соответствующим сроком исполнения и обладающий достаточной ликвидностью. В этом случае прибегают к практике, получившей название "перекат" (roll-over). Она заключается в том, что сначала открывается позиция по более близкому контракту (например, со сроком исполнения через 6 месяцев), а по мере улучшения ликвидности по более дальним срокам поставки, позиции по ближним месяцам закрываются, и открываются позиции по далеким.

    2. Более сложным оказывается также осуществление хеджирования при непрерывном или близком к непрерывному цикле производства. В этом случае на срочном рынке постоянно имеются открытые позиции с различными сроками поставки. Управление такой постоянно меняющейся "налично-срочной" позицией может оказаться непростой задачей.

    3. Не всегда удается подобрать биржевой товар, точно соответствующий объекту реальной сделки. В этих случаях приходится проводить дополнительный анализ для того, чтобы выяснить, какой биржевой товар или, возможно, группа товаров, наилучшим образом подходят для хеджирования товарной позиции на реальном рынке.

    4. В некоторых случаях при изменении цен изменяются, также, потенциальные объема сбыта. При этом вышеперечисленные схемы хеджирования оказываются неэффективными, т.к. возникает ситуация "недохеджирования" (объем хеджа меньше объема реальной позиции) или "перехеджирования" (объем хеджа больше объема реальной позиции). В обеих ситуациях риск увеличивается. Выходом является динамическое хеджирование, когда происходит постоянный анализ соответствия размера срочной позиции ситуации на реальном рынке и, если необходимо, изменение этого размера.

    Стоимость хеджирования.

    Основным отличием хеджирования от других видов операций является то, что его целью является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь.

    Т.к. за снижение риска практически всегда приходится платить, хеджирование, обычно, сопряжено с дополнительными издержками (в виде прямых затрат и недополучения прибыли). Перечислим несколько источников таких издержек:
    1. Заключая сделку, хеджер передает часть риска контрагенту; таким контрагентом может выступать другой хеджер (также снижающий свой риск) или спекулянт, целью которого является закрыть в будущем позицию по более выгодной для себя цене. Т.о., спекулянт принимает на себя дополнительный риск, за что получает компенсацию в виде реальных денежных средств (например, при продаже опциона) или возможности их получения в будущем (в случае с фьючерсным контрактом).

    2. Вторая причина издержек на хеджирование состоит в том, что любая заключаемая сделка сопряжена с расходами в форме комиссионных платежей и разницы цен покупки и продажи.

    3. Еще одна статья затрат при осуществлении хеджирования с помощью срочных биржевых инструментов - это гарантийный депозит, взимаемый биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками сделки. Величина этого депозита обычно составляет от 2% до 20% от объема хеджируемой позиции и определяется, в первую очередь, изменчивостью цены базового товара. Гарантийное обеспечение требуется только для тех срочных инструментов, по которым у их владельца возникают или могут возникнуть определенные обязательства, т.е., для фьючерсов и проданных опционов.


    4. Наконец, еще один источник расходов на осуществление хеджирования - это вариационная маржа, рассчитываемая ежедневно по фьючерсным, а в некоторых случаях - и по опционным позициям. Вариационная маржа снимается с биржевого счета хеджера, если фьючерсная цена движется против его срочных позиций (т.е., в сторону его позиции на реальном рынке), и вносится на счет, если фьючерсная цена движется в другую сторону. Именно в виде вариационной маржи хеджер компенсирует свои возможные убытки на рынке реального товара. Однако необходимо учитывать, что движение средств по срочной части сделки обычно предшествует движению средств по ее наличной части.

    5. Например, в случае хеджирования фьючерсными контрактами, если хеджер несет убытки на рынке реального товара и получает прибыль на срочном рынке, то вариационную маржу по открытым фьючерсам он получает до фиксации убытков на реальном рынке (т.е., ситуация для него благоприятная). Однако, в противоположном случае (убыток по срочным контрактам и прибыль на рынке "спот") хеджер выплачивает вариационную маржу также до получения прибыли по реальной поставки товара, что может увеличить стоимость хеджирования.

    Риск, связанный с захеджированной позицией.

    Целью хеджирования является снижение ценового риска. Однако, полностью исключить зависимость от неблагоприятного движения цены на рынке реального актива обычно не удается, более того, недостаточно проработанная стратегия хеджирования может увеличить подверженность компании ценовому риску.

    Основной тип риска, свойственный хеджированию, - это риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (иными словами - с изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, т.к. при этом возникают арбитражные возможности, которые, благодаря высокой ликвидности срочного рынка, практически сразу сводятся на нет, однако некоторый базисный риск всегда сохраняется.

    Еще одним источником базисного риска являются административные ограничения на максимальные дневные колебания фьючерсной цены, установленные на некоторых биржах. Наличие таких ограничений может привести к тому, что если срочные позиции необходимо закрыть во время сильных движений цены реального актива, разница между фьючерсной ценой и ценой "спот" может быть достаточно большой.

    Другим типом риска, с которым хеджирование бессильно бороться - это системный риск, связанный с непрогнозируемым изменением законодательства, введением пошлин и акцизов и т.д. и т.п. Более того, в этих случаях хеджирование может только усугубить ситуацию, т.к. открытые срочные позиции не дают экспортеру возможности снизить негативное влияние этих действий путем сокращения объема поставок.

    Основные принципы хеджирования.

    1. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск; она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение оптимальной структуры риска, т.е., соотношения между преимуществами хеджирования и его стоимостью.

    2. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа. Если потенциальные потери несущественны (например, мало влияют на доходы фирмы), выгоды от хеджирования могут оказаться меньше, чем затраты на его осуществление; в этом случае компании лучше воздержаться от хеджирования.

    3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.

    4. Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте (бессмысленно говорить о доходности операции хеджирования или об убытках по операции хеджирования в отрыве от основной деятельности на спот-рынке)

    Что дает хеджирование.

    Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития очень велика:

    1. Происходит существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.

    2. Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющимися центральными. В конечном итоге, хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы.

    3. Хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты.

    4. Во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится к контрактам на поставку готовой продукции.

    Еще раз отметим - хеджирование не ставит своей непосредственной задачей повышение прибыли; источником прибыли является основная производственная деятельность.

    Практические шаги.

    Для того, чтобы воспользоваться срочными инструментами для хеджирования ценового риска, компания должна выполнить следующие шаги:

    1. Выбрать торговую площадку и торгуемый на ней срочный контракт, наиболее полно соответствующий ее потребностям. На этом шаге необходим дополнительный анализ, т.к. не всегда имеется срочный контракт, полностью соответствующий объекту товарной сделки. В этом случае необходимо из имеющихся фьючерсов выбрать такой, динамика изменения цены которого наиболее точно соответствует динамике цены реального товара.

    2. Выбрать клиринговую компанию (компанию, контролирующую движение средств и гарантирующую выполнение обязательств по сделкам), аккредитованную на соответствующей бирже, а также биржевого брокера, который будет выполнять торговые приказы.

    3. Заполнить стандартные формы и подписать договоры на обслуживание.

    4. Открыть счет в клиринговой компании и перечислить на него определенную сумму средств, используемую в качестве обеспечения выполнения обязательств по открытым позициям (обычно это около 10% от планируемой суммы сделки). Многие биржи и клиринговые компании устанавливают минимальный объем средств, которые должны быть зачислены на торговый счет при его открытии (обычно 10000 дол.).

    5. Разработать стратегию хеджирования.

    В самом широком смысле представляет собой способ страхования актива от нежелательных рыночных трендов, заключающийся в том, что вы покупаете возможность продажи (или покупки) актива в будущем на заранее согласованных условиях. Происходит от английского hedge — «защита, страховка».

    Звучит непросто, поэтому сразу поясним на примере.

    Пример 1. Фермер надеется на хороший урожай через три месяца. Если урожай будет действительно хорошим у всех производителей, то цена пшеницы неизбежно упадет. Чтобы захеджировать риск, фермер покупает форвардный контракт, который позволяет через три месяца продать 100 тысяч бушелей зерна по цене 2 долл. Дальше возможны варианты:

    если урожай действительно оказался хорошим, и цена на рынке упала до 1,5 долл. — фермер исполняет форвардный контракт, зарабатывает 200 тыс. долл. и остается в выигрыше;
    если урожай, вопреки прогнозам, оказался плохим, и цена выросла до 2,5 долл. — при исполнении форвардного контракта фермер получает свои 200 тыс. долл., но теряет возможность заработать дополнительные 50 тыс. долл. При этом в выигрыше окажется покупатель.

    По сути, при хеджировании вы открываете специальный срочный хеджирующий контракт, который сам по себе является финансовым активом и, в свою очередь, может быть предметом купли/продажи.

    Страхуемым базовым активом может являться любой актив, уже имеющийся в вашем портфеле или только планируемый к приобретению: денежные средства (хеджирование на валютном рынке), кредитные ставки, потребительские товары и имущество, сырьевые товары и энергоносители (нефть), драгоценные металлы, ценные бумаги (хеджирование на фондовом рынке).

    Текущий рынок, дающий вам возможность реализовать или приобрести актив сегодня, называется спотовым.

    Хеджирующие контракты формируют будущий или срочный рынок.

    Участник, страхующий свои риски, называется хеджером.

    Контрагентом в хеджирующем контракте может выступать:

    ваш постоянный деловой партнер;
    альтернативный хеджер (покупатель или продавец вашего базового актива, также страхующий свои риски, но в противоположном направлении);
    финансовый спекулянт.

    Принципиальная возможность и стратегии хеджирования для обоих участников базируются на однонаправленном параллельном изменении:

    текущей рыночной стоимости базового актива — цены спот;
    будущей «фьючерсной» цены.

    Классический механизм хеджирования подразумевает открытие двух сделок одновременно:

    сделки с базовым активом на спотовом рынке;
    сделки на фьючерсном рынке того же актива.

    Пример 2. Инвестор приобретает 1000 акций компании по цене 100 руб., рассчитывая на их рост. Опасаясь обрушения цен, инвестор приобретает опцион на продажу 1000 акций этой же фирмы по цене 100 руб. через полгода. Далее:

    если ожидания оправдались и спотовые цены выросли, инвестор отказывается от опциона и остается в выигрыше;
    если спотовые цены снизились, инвестор реализует опцион, реализует акции по 100 руб. и остается при своих (за минусом опционной премии).

    Особенности

    Таким образом, экономическая суть хеджирования — частичная или полная оптимизация рисков в ущерб доходности. Хеджер сознательно отказывается от потенциальных дополнительных доходов, которые он мог бы получить при удачном изменении конъюнктуры, в обмен на защиту.
    Финансовый спекулянт использует, например, валютное хеджирование именно в целях получения сверхдоходов, осознано принимая на себя риск и рассчитывая, что изменения рынка пойдут по запланированному сценарию. Для финансовых спекулянтов производные инструменты (форварды, фьючерсы и опционы) являются самым высокодоходным и рисковым типом инвестиционных вложений.
    Хеджирование финансовых рисков всегда сопряжено с дополнительными накладными расходами на проведение сделок и временным отвлечением средств.
    Чистое страхование и хеджирование сделок отличаются принципиально: приобретая страховой полис, вы защищаете свои риски и не теряете вероятные дополнительные спотовые доходы (как при хеджировании). Правда, и цена такого решения будет выше.

    Пример 3. Фермер из примера 1 вместо открытия форвардного контракта может приобрести страховой полис, гарантирующий ему нижний предел цены — 2 доллара. Услуга, например, стоит 10% (20 тыс. долл.). Тогда:

    если урожай будет хорошим, и цены упадут — фермер воспользуется полисом, продаст пшеницу за 200 тыс. долл., но дополнительно потеряет 20 тыс. долл.;
    если урожай окажется хорошим, и спотовые цены вырастут, фермер откажется от страховки и заработает дополнительную прибыль за минус страховой премии.

    Хеджирующие инструменты полезно комбинировать.

    Пример 4. Покупатель рассчитывает приобрести пшеницу, но опасается плохого урожая и взлета цен. Чтобы хеджировать риски, он открывает фьючерсный (обязательный) контракт на 100 тыс. бушелей по 2 долл. — хедж 1. Но покупатель не намерен отказываться от вероятных дополнительных спотовых доходов в случае ценового спада. Поэтому одновременно приобретается опцион на продажу 100 тыс. бушелей по 2 долл. — хедж 2 от обязательств по хеджу 1. Далее:

    если цены вырастут, покупатель исполнит фьючерсный контракт, откажется от опциона и остается в выигрыше за минусом расходов по сделкам;
    если цены упадут ниже 2 долл., покупатель исполнит фьючерс, тут же продаст пшеницу по праву опциона и приобретет зерно на спотовом рынке на привлекательных для себя условиях.

    Виды
    По типу хеджирующих инструментов

    Биржевые (фьючерсы, опционы) — контракты открываются только на биржах, в сделке присутствует третья сторона (Расчетная Плата, выступающая гарантом исполнения сторонами своих обязательств), договоры являются самостоятельными производными финансовыми активами и предметом купли/продажи.

    Плюсы: безопасность, свободный доступ к торгам, хорошая ликвидность рынка.

    Минусы: стандартизированные активы, жесткие требования и ограничения по сделкам.

    Фьючерс — биржевой договор, закрепляющий обязательство будущей продажи или покупки партии стандартизированного биржевого товара на согласованных между сторонами условиях: цена, сроки. Обязательное условие участия — внесение гарантийной маржи.
    Опцион — право (но не обязанность) в будущем приобрести или реализовать партию стандартизированного биржевого товара на согласованных условиях. Различают опцион на покупку (call option) и опцион на продажу (put option). Обязательное условие открытия позиции — опционная премия.

    Внебиржевые (форварды, опционы) — договоры заключаются за пределами биржи (прямо или через посредника), носят разовый характер, не обращаются на рынке, не являются самостоятельными торгуемыми активами.

    Плюсы: максимальная гибкость при выборе типа актива и условий контракта (объемы, цены, сроки, параметры).

    Минусы: низкая ликвидность (самостоятельный поиск контрагента), повышенные риски невыполнения обязательств, повышенные расходы по сделке.

    Форвард — внебиржевой аналог фьючерса (отличия: нестандартизированный и разовый характер сделок). Интересный факт. В кризис конца 90-х ряд национальных банков отказался от своих валютных форвардных обязательств.
    Внебиржевой опцион.

    По типу контрагента

    Хедж покупателя (инвестора) — страхование рисков покупателя, связанных с вероятным ценовым ростом или потенциальным ухудшением условий сделки (отсутствие или недостаточный объем предложения, неудобные условия и сроки поставки).

    Какие именно операции хеджирования подойдут покупателю (инвестору)? Приобретение форварда, фьючерса, опциона колл, реализация опциона пут.

    Хедж продавца — страхование рисков продавца, связанных с вероятным ценовым падением или ухудшением условий сделки (недостаточный спрос).

    Какие операции хеджирования подойдут продавцу? Реализация форварда, фьючерса, опциона колл, приобретение опциона пут.
    По величине страхуемых рисков

    Полное — охватывает весь объем страхуемой сделки («скупой платит дважды»).

    Частичное — этот метод хеджирования относится только к части объема сделки (целесообразно в случае низкой вероятности рисков, затраты на защиту снижены).
    По отношению к времени заключения базовой сделки

    Классическое — хеджирующая срочная сделка заключается после сделки с защищаемым активом (пример: покупка опциона на продажу имеющихся акций).

    Предвосхищающее — хеджирующая срочная сделка заключается задолго до момента покупки или продажи защищаемого актива (пример: покупка фьючерса).

    По типу актива

    Чистое — хеджирующий контракт заключается на тот же (базовый) тип актива.

    Перекрестное — контракт заключается на альтернативный тип актива (как правило, дополняющий или заменяющий базовый). Пример: потенциальный инвестор хочет защититься от роста цен, но заключает фьючерс не на акции, а на биржевой индекс.
    По условиям хеджирующего контракта

    Одностороннее — потенциальные убытки (или прибыли) от изменения цены полностью ложатся на плечи только одного участника сделки (покупателя или продавца).

    Двухстороннее — потенциальные убытки (или прибыли) делятся между покупателем и продавцом.

    Имейте в виду, рассмотренные виды хеджирования дают вам возможность настроить свое, уникальное сочетание механизмов защиты.
    Нужно ли это вам?

    Потребители и производители реальных товаров стараются оптимизировать ценовой и валютный риск, заемщики и кредиторы страхуются от раскачивания процентных ставок, фондовые вкладчики — от обрушения биржевой котировочной стоимости. Так, хеджирование валютных рисков обязательно:

    для экспортеров, осуществляющих продажу валютной выручки для финансирования рублевых расходов;
    для импортеров, регулярно конвертирующих рублевую выручку для оплаты поставок;
    для компаний или инвесторов, имеющих большую долю кредитных средств, номинированных в валюте.

    Нужно ли это вам? Ответ кроется в достоверной оценке:

    Объема и доли высокорисковых операций в вашем бизнесе или инвестиционном портфеле — если она превышает 50%, то хеджирование обязательно вне зависимости от степени риска.
    Вероятностей и количественных последствий операционных и инвестиционных рисков — хеджированию подлежат все критические риски.

    Правило. Соотнесите суммовое выражение страхуемых рисков и затраты на хедж (времени и денег). Если вероятные убытки невелики, выгоды от хеджа не покроют накладные расходы, с ним связанные.

    Это — непременное условие безопасности деятельности любого корпоративного или индивидуального инвестора, имеющего в своем портфеле высокорисковые активы. Преимущества очевидны:

    минимизируются ценовые риски;
    снижаются операционные риски, связанные с деловым циклом (графики поставок, отгрузок и т. д.);
    ликвидируется фактор неопределенности, растет информационная прозрачность и прогнозируемость;
    повышается стабильность и финансовая устойчивость;
    система принятия управленческих решений становится более гибкой за счет широкого диапазона контрагентов, инструментов и параметров сделки;
    снижается стоимость привлечения капитального и долгового финансирования.

    Вместе с тем, рассмотренный механизм страхования не является панацеей от всех бед, поскольку имеет ряд существенных недостатков:

    осознанный отказ от вероятной бонусной прибыли спотового рынка;
    лишние расходы на открытие и выполнение обязательств по хеджирующим сделкам;
    базовый риск хеджирования — риск непараллельного изменения цен на срочном и спотовом рынках;
    риск изменений в законодательстве в отношении экономической и налоговой политики (заградительные пошлины, сборы, акцизы) — в такой ситуации хедж не только не защитит, но и приведет к убыткам;
    биржевые ограничения — например, суточное лимитирование верхнего и нижнего предела фьючерсной цены может привести к значительным потерям, если вы вынуждены закрыть срочный договор в момент резкого взлета или падения спотового рынка;
    увеличение количества и усложнение структуры сделок.

    Поэтому, прежде чем выйти на рынок производных инструментов:

    достоверно оцените вероятность и величину собственных рисков;
    сопоставьте данные с дополнительными затратами на хедж;
    в деталях изучите рынок и механизм использования конкретного дериватива по вашему базовому активу;
    разработайте эффективную стратегию хеджирования;
    определитесь с подходящей вам торговой площадкой (они отличаются по условиям);
    выберите надежную клиринговую компанию и биржевого брокера.

    Слово хеджирование произошло от английского «hedge», что буквально означает защита или страховка. Говоря простыми словами, хеджирование рисков — это и есть защита от рисков. А если говорить конкретнее — защита от финансовых рисков.

    Объясню на реальном примере, как работает хеджирование.
    Хеджирование - ёж
    По английски ёж называется hedgehog (хедж хог). Его инструмент защиты от рисков — это иголки

    Допустим, у нас есть своя ферма и мы выращиваем пшеницу. Когда урожай созревает мы его собираем и продаём. Вырученные от продажи деньги будут нашим доходом.

    Обычно, договоры на продажу пшеницы заключаются заранее. Фермеры ещё весной договариваются о продажах на осень. При этом, в договоре заранее фиксируются объёмы поставок.

    Заранее договариваться о поставках удобно. Ведь не придётся потом искать покупателя своей продукции в самый последний момент.

    Но, что будет, случись неурожай зерна? Ужас! Мы не сможем исполнить свои обязательства. И тут на помощь нам может прийти хеджирование.

    Самый простой способ хеджирования — это заключение обратной сделки. То есть, мы можем заключить договор на покупку зерна.

    Звучит несколько странно. Зачем нам покупать зерно, если мы сами его производим и продаём?

    На самом деле, заключая сделку на покупку зерна мы обезопасим себя от рисков неурожая. А значит, мы выполним свои обязательства в любом случае. Ну, а если урожай всё-таки будет, то мы просто продадим и свой урожай и купленный. В любом случае, без денег не останемся. Вот такая вот подстраховочка.

    Отмечу, что существует несколько видов хеджирования. Заключение обратной сделки — лишь один из вариантов.

    В настоящее время хеджирование очень часто используется при торговле самыми разными ценностями. Мы можем хеджировать сделки на валюту, драгоценные металлы, нефть и другие товары.

    При этом, совсем не обязательно реально покупать или продавать какие-то товары (типа зерна). Большинство сделок сегодня осуществляется без поставки товаров, только лишь ради получения выгоды. И, хеджировать беспоставочные сделки мы тоже можем.
    Хеджирование валютных рисков

    Каждая третья финансовая операция в мире связана с покупкой/продажей валют. В это сложно поверить, но по статистике, люди покупают валюту чаще чем хлеб.

    Отчасти, это связано с действиями валютных трейдеров (спекулянтов, во всех смыслах этого слова), которые могут заключать по несколько валютных сделок в день. Во-многом, это связано с экспортными и импортными операциями компаний.

    Фьючерсы и валютные оговорки спасут Ваши деньги от валютного риска

    Так или иначе, где идут операции с валютой — там появляется валютный риск. То есть, говоря простыми словами, риск получения убытков из-за изменения курсов валют.

    С помощью хеджирования мы можем полностью устранить или сильно ограничить этот риск.

    На практике используется два способа хеджирования валютных рисков:

    Использование фьючерсов на покупку валюты. То есть, мы можем заранее договориться о покупке нужной валюты по определенному курсу через определенное время в будущем. Таким образом, мы полностью обезопасим себя от колебаний курса валюты.
    Использование защитных оговорок. То есть, при совершении сделок мы заранее можем договориться о минимальном и максимальном курсе. В этом случае, мы защитим себя от резкого изменения курса и ограничим потери если курс пойдёт в невыгодную для нас сторону. Правда, если курс пойдёт «куда надо», то сильно заработать на этом мы тоже не сможем.

    Примеры хеджирования сделок

    Пусть, мы живём в России и занимаемся добычей нефти. Добытую нефть, мы продаём в Германию за евро по фиксированной цене: 100 евро за баррель нефти. В конечном итоге, полученные от продажи нефти евро мы меняем на рубли. Пусть, актуальный курс рубля к евро составляет 1 к 70.

    Однако, как мы понимаем, курс рубля — это не слишком стабильная штука. Он может достаточно резко падать. А может и расти. Поэтому, имеет смысл хеджировать валютный риск, чтобы не потерять свой доход за счёт изменения курса.

    Допустим, мы заранее заключили фьючерсы на продажу евро за рубли по курсу 1 к 70. А реально курс упал до 1 к 60. В этом случае, мы полностью обезопасили себя от валютного риска. А если бы мы этого не сделали, то потеряли бы по 1000 рублей к каждого проданного барреля нефти.

    Допустим, мы решили использовать валютную оговорку и ограничили курс в диапазоне от 68 до 72 рублей за евро. Тогда, благодаря валютной оговорке мы избежим значительных убытков. Фактически, мы потерям лишь 200 рублей с каждого барреля, а без валютной оговорки потеряли бы по 1 000 рублей.

    В обоих случаях, благодаря хеджированию валютных рисков мы избежали крупных потерь.
    Инструменты хеджирования рисков

    Существует три основных инструмента хеджирования рисков: форварды, фьючерсы и опционы. Я помню, когда изучал это в университете, звучало это очень сложно и нудно. А в реальной работе, эти все три инструмента хеджирования достаточно удобны.

    Форвардами называют не только нападающих в футболе, но и специальные сделки купли-продажи, в которых дата совершения сделки и курс фиксируются заранее.

    Вот пример:

    Допустим, наша компания производит сталь и продаёт её в Японию. Наши покупатели-японцы — надёжные партнёры и мы вместе давно работаем. Поэтому, мы с ними решили договориться и заключить форвардный контракт.

    В контракте, мы договорились что в конце года отгрузим им сто тысяч тонн стальных изделий, а они нам произведут оплату в долларах по конкретной цене. Таким образом, и мы и наши партнёры полностью обезопасили себя от риска потерь из-за изменения цен на сталь. Подорожает ли она или подешевеет к моменту отгрузки — это не важно. Ведь мы договорились о цене заранее.

    В целом, форвард — это отличный инструмент хеджирования, который очень часто используется в жизни.
    Хеджирование фьючерсами

    Фьючерсный контракт, по-сути, очень похож на форвард. Мы точно также заранее заключаем сделку о купле/продаже чего-либо через определённый срок по определённой цене. Однако, есть важное отличие.

    Фьючерсы — это биржевые контракты, а форварды — нет. То есть, форварды заключаются напрямую между продавцом и покупателем, а фьючерсы заключаются с помощью посредников: биржевых дилеров или брокеров.

    Что нам даёт это посредничество?

    Хеджирование фьючерсами

    Фьючерсы — это самый простой и популярный инструмент хеджирования

    Во-первых, все биржевые сделки, включая фьючерсы, стандартизированы по объёму. На бирже существуют так называемые лоты, то есть минимальные размеры заключения сделок. К примеру, если мы продаём доллары, то минимальный лот обычно составляет 10 000 долларов. Меньше продать нельзя!

    Во-вторых, посредничество даёт нам определённые гарантии. То есть, шанс того, что наш партнёр не исполнит сделку стремиться к нулю. А при заключении форвардного контракта такой риск есть и он достаточно большой.

    В-третьих, биржа помогает нам искать контрагентов. В ряде случаев, нам вообще не надо искать того, кому продать свой товар. Биржа это делает сама.

    Но есть и минус. Биржа берёт комиссию за свои услуги. К счастью, обычно речь идёт об очень небольшой комиссии.

    На самом деле, фьючерсы — это универсальный инструмент, который позволяет не только хеджировать риски, но и просто зарабатывать деньги. Иногда — практически из воздуха. Возможно, Вам будет интересно прочить отдельную статью о том, что такое фьючерсы и как с их помощью можно заработать.

    Хеджирование опционами

    Использование опционов — это один из самых популярных инструментов хеджирования. Давайте посмотрим что такое опционы и как они работают.

    Опционы — это такие особые контракты, которые дают право купить или продать товар по определённой цене. Речь идёт именно о праве, но не об обязанности.

    Простой бытовой пример.

    Допустим, мы хотим поехать в отпуск в США и нам нужны доллары. Мы уже накопили на отпуск какую-то сумму в рублях. Однако, что будет с курсом к моменту нашего отпуска — непонятно. Поэтому, мы решили заключить опцион на покупку долларов по курсу 60 рублей за доллар.

    Если курс пошёл в верх, то мы используем наш опцион и покупаем доллары по шестьдесят. А если курс вдруг сильно упал, то мы не используем опцион и покупаем доллары по фактической цене. Ведь это будет выгоднее.

    Опционы — это очень удобный инструмент хеджирования. Однако, тут есть один неприятный нюанс.

    При заключении опциона мы должны внести какой-то гарантийный депозит. Если мы воспользуемся опционом, то депозит мы получаем обратно. А если не воспользуемся, то депозит нам никто не вернёт. Это будет такая, своего рода, плата за то что мы решили не заключать сделку.

    Поэтому, прежде чем отказаться от использования опциона, важно просчитать что выгоднее: совершить сделку по более высокому курсу или по более низкому, но потерять гарантийный депозит.

    Отмечу, что размер гарантийного депозита обычно составляет 2%-10% от суммы сделки. Однако, процент бывает и выше.

    Исторически, различают два типа опционов: «Put» и «Call». Разница между ними в том, что «Put» — это опционы на продажу, а «Call» — на покупку. По-сути, один даёт нам защиту от падения цены, а второй — от роста.
    Что такое хеджирование на форекс

    Сотни тысяч людей по всему миру зарабатывают или пытаются заработать на форексе. Дело это, безусловно, очень прибыльное. Но и очень рискованное.

    Можно, буквально, в считанные дни зарабатывать десятки процентов прибыли благодаря кредитному плечу. А можно потерять свои деньги.

    Потерять, конечно, не хотелось бы. С помощью хеджирования мы как-раз и можем обезопасить себя при торговле на форекс.

    Не знаете куда пойдет цена? Открывайте хеджирующую сделку и всё будет О`кей

    А как это сделать? На форексе нет форвардов, фьючерсов и опционов. Но, можно использовать классическую схему хеджирования.

    Допустим, мы открыли сделку на покупку нефти за доллары. Цена нефти несколько недель остаётся стабильной. И тут мы узнаём об готовящейся встрече стран-экспортёров нефти. По результатам этой встречи цена нефти может резко вырасти (если, например, они договорятся о снижении добычи). А может резко упасть. В общем, уверенности нет.

    Мы можем просто взять и открыть обратную сделку (на продажу нефти за доллары) в той же сумме. Получается, у нас одновременно будут открыты две сделки, результат которых будет нулевой. Но, зато, мы обезопасим себя от возможных последствий, если по итогам встречи курс нефти пойдет не туда куда хотелось бы.

    А дальше, просто смотрим на результат и закрываем одну из сделок.

    Условно говоря, если договорились о сокращении добычи, то мы закрываем хеджирующую сделку и наблюдаем как нефть растёт в цене, принося нам прибыль. А если не договорились, то закрываем изначальную сделку (на покупку), и оставляем хеджирующую сделку (на продажу). Нефть падает в цене и сделка на продажу приносит нам прибыль.

    Можно сказать, что это договоренность между продавцом и покупателем о том, что в будущем условия сделки не изменятся, и товар будет продан по определенной (фиксированной) цене. Таким образом, заранее зная точную цену, по которой будет приобретен товар, участники сделки страхуют свои риски от вероятного колебания курсов на валютном рынке и, как следствие, изменения рыночной цены товара. Участники рыночных отношений, осуществляющие хеджирование сделок, то есть страхующие свои риски, называются хеджерами.
    Как это бывает

    Если все равно не очень понятно, можно попробовать упростить еще больше. Понять, что такое хеджирование, проще всего на небольшом примере. Как известно, цена на сельхозпродукцию в любой стране зависит в том числе и от погодных условий, и от того, насколько хорошим будет урожай. Поэтому проводя посевную кампанию, очень сложно предугадать какой будет цена на продукцию осенью. Если погодные условия будут благоприятными, зерновых окажется много, то и цена будет не слишком высокой, а вот ежели наступит засуха или, наоборот, слишком частые дожди, то часть посевов может погибнуть, из-за чего стоимость зерна вырастет многократно.

    Чтобы обезопасить себя от капризов природы, постоянные партнеры могут заключить специальный договор, зафиксировав в нем определенную цену руководствуясь рыночной ситуацией на момент заключения контракта. Исходя из условий сделки фермер будет обязан продать, а клиент купить урожай по той цене, что была прописана в договоре независимо от того, какая цена фигурирует на рынке в данный момент.

    Вот тут и наступает момент, когда становится наиболее понятным, что такое хеджирование. В этом случае вероятны несколько вариантов развития ситуации:

    цена урожая на рынке дороже прописанной в договоре — в этом случае производитель, конечно, недоволен, ведь он мог бы получить больше выгоды;
    рыночная цена меньше указанной в контракте — в этом случае в проигрыше остается уже покупатель, ведь он несет дополнительные затраты;
    цена, обозначенная в договоре на уровне рыночной — в такой ситуации довольны оба.

    Получается, что хеджирование — пример того, каким образом можно выгодно реализовать свои активы еще до их появления. Однако такое позиционирование все же не исключает вероятность получения убытка.
    Способы и цели, валютный хедж

    С другой стороны, можно сказать, что хеджирование риска — страхование от разнообразных неблагоприятных изменений на валютном рынке, минимизация убытков, связанных с колебаниями курса. То есть хеджируемым может быть не только конкретный товар, но и финансовые активы как уже имеющиеся, так и планируемые к приобретению.

    Стоит также сказать, что правильное валютное хеджирование не ставит целью получение максимального дополнительного дохода, как это может показаться вначале. Основной его задачей является минимизация рисков, при этом многие компании сознательно отказываются от дополнительного шанса быстро увеличить свой капитал: экспортер, например, мог бы сыграть на понижении курса, а производитель - на увеличении рыночной стоимости товара. Но здравый смысл подсказывает, что гораздо лучше потерять сверхприбыль, чем вообще лишиться всего.

    Можно выделить 3 основных способа сохранения своего валютного резерва:

    Применение контрактов (срочных) на покупку валюты. В данном случае колебания валютного курса никак не отразятся на ваших потерях, равно как и не принесут дохода. Покупка валюты будет происходить строго по условиям контракта.

    Внесение в контракт защитных оговорок. Такие пункты обычно бывают двусторонними и означают, что при изменении валютного курса на момент заключения сделки вероятные убытки, равно как и выгоды, делятся между сторонами договора поровну. Иногда, правда, бывает так, что защитные оговорки касаются только одной стороны, тогда другая остается незащищенной, а валютное хеджирование признается односторонним.

    Вариации с банковским процентом. К примеру, если через 3 месяца вам понадобится валюта для расчетов, а при этом имеются предположения о том, что курс будет меняться в большую сторону, логичным будет обменять деньги по существующему курсу и положить их на депозит. Скорее всего, банковский процент от вклада позволит нивелировать колебания курса, а если прогноз не оправдается, появится вероятность даже немного заработать.

    Таким образом, можно сказать, что хеджирование — пример того, как ваши вклады защищаются от вероятного колебания процентной ставки.

    Методы и инструменты

    Чаще всего одни и те же приемы работы применяются как хеджерами, так и обычными спекулянтами, однако не стоит путать эти два понятия.

    До того как поговорить о различных инструментах, нужно отметить — понимание вопроса "что такое хеджирование" заключается прежде всего в целях проводимой операции, а не в применяемых средствах. Так, хеджер проводит сделку в целях снижения вероятного риска от изменения стоимости товара, спекулянт же вполне осознанно идет на такой риск, при этом рассчитывая получить только благоприятный результат.

    Вероятно, самой сложной задачей является правильный выбор инструмента хеджирования, которые условно можно поделить на 2 большие категории:

    внебиржевые, представленные свопами и форвардными контрактами; такие сделки заключаются между сторонами напрямую или при посредничестве специалиста — дилера;
    биржевые инструменты хеджирования, к которым относятся опционы и фьючерсы; в этом случае торговля происходит на специальных площадках — биржах, причем любая сделка, там заключенная, в итоге оказывается трехсторонней; третьей стороной выступает Расчетная палата конкретной биржи, что является гарантом выполнения сторонами договора взятых на себя обязательств;

    И те и другие методы хеджирования рисков имеют как свои преимущества, так и недостатки. Поговорим о них подробнее.
    Биржевые

    хеджирование пример
    Основное требование, предъявляемое к товарам на бирже — возможность их стандартизировать. Это могут быть как товары продовольственной группы: сахар, мясо, какао, зерновые культуры и т. д., так и промышленные — газ, драгметаллы, нефть, другие.

    Основными преимуществами биржевой торговли являются:

    максимальная доступность — в наш век развитых технологий торговля на бирже может вестись практически из любого уголка планеты;
    значительная ликвидность — открывать и закрывать торговые позиции можно в любой момент по своему усмотрению;
    надежность — ее обеспечивает присутствие в каждой сделке интересов расчетной палаты биржи, которая и выступает гарантом;
    достаточно невысокие расходы на осуществление сделки.

    Конечно же, не обошлось и без недостатков — пожалуй, самым основным можно назвать достаточно жесткие ограничения условий торговли: вид товара, его количество, сроки поставки и так далее — все находится под контролем .
    Внебиржевые

    Такие требования практически полностью отсутствуют, если вы торгуете самостоятельно или при участии дилера. Внебиржевые торги максимально учитывают пожелания клиента, вы сами можете контролировать объем партии и сроки поставки — пожалуй, это самый большой, но практически единственный плюс.

    Теперь о недостатках. Их, как вы понимаете, гораздо больше:

    сложности с подбором контрагента — этим вопросом вам теперь придется заниматься самостоятельно;
    высокий риск невыполнения какой-либо из сторон своих обязательств — гарантии в виде администрации биржи в этом случае нет;
    невысокая ликвидность — при расторжении ранее заключенной сделки вам грозят порядочные финансовые издержки;
    немалые накладные расходы;
    долгий срок действия — некоторые методы хеджирования могут охватывать периоды в несколько лет, так как требования по вариационной марже тут не применимы.

    Чтобы не ошибиться с выбором инструмента хеджирования, необходимо провести наиболее полный анализ вероятных перспектив и особенностей того или иного способа. При этом стоит обязательно учитывать экономические особенности и перспективы отрасли, а также множество других факторов. Теперь давайте подробнее остановимся на наиболее популярных инструментах хеджирования.

    Форвард

    Таким понятием обозначается сделка, имеющая определенный срок, при которой стороны договариваются о поставке конкретного товара (финансового актива) на некую оговоренную дату в будущем, при этом цена товара фиксируется в момент проведения сделки. Что это означает на практике?

    К примеру, некая компания предполагает приобрести у банка евровалюту за доллары, но не в день подписания контракта, а, скажем, через 2 месяца. При этом сразу фиксируется, что курс составляет $1,2 за евро. Если через два месяца курс доллара к евро будет составлять 1,3, то фирма получит ощутимую экономию - 10 центов на долларе, что при стоимости контракта, например, в миллион, поможет сэкономить $100 тысяч. В случае если за это время курс упадет до 1,1, эта же сумма пойдет в убыток предприятию, причем отменить сделку уже не представляется возможным, так как форвардный контракт является обязательством.

    Более того, есть еще несколько неприятных моментов:

    так как такой договор не обеспечивается расчетной палатой биржи, то одна из сторон может просто отказаться от его исполнения при наступлении неблагоприятных для нее условий;
    такой контракт основывается на взаимном доверии, что значительно сужает круг потенциальных партнеров;
    если форвардный контракт заключается при участии некого посредника (дилера), то существенно вырастают расходы, накладные и комиссионные.

    Фьючерс

    Такая сделка означает, что инвестор берет на себя обязательство через некоторое время купить (продать) означенное количество товара или финансовых активов — акций, других ценных бумаг — по закрепленной базисной цене. Проще говоря — это контракт на будущую поставку, однако фьючерс является биржевым продуктом, а значит, его параметры стандартизированы.

    Хеджирование фьючерсными контрактами замораживает цену будущей поставки актива (товара), при этом если цена спот (цена продажи товара на реальном рынке, за реальные деньги и при условии немедленной поставки) снизится, то недополученная выгода компенсируется прибылью от продажи срочных контрактов. С другой стороны, нет никакой возможности использовать рост спот-цен, дополнительная прибыль в этом случае будет нивелирована убытками от продажи фьючерсов.

    Еще одним недостатком фьючерсного хеджирования становится необходимость внесения вариационной маржи, которая поддерживает открытые срочные позиции в рабочем состоянии, так сказать, является неким гарантийным обеспечением. В случае быстрого роста спот-цены вам могут понадобиться дополнительные финансовые вливания.

    В некотором смысле хеджирование фьючерсов очень похоже на обычную спекуляцию, однако различие тут имеется, причем весьма принципиальное.

    Хеджер, используя фьючерсные сделки, подстраховывает ими те операции, которые проводит на рынке настоящего (реального) товара. Для спекулянта фьючерсный контракт — это лишь возможность получения дохода. Тут идет игра на разнице цен, а не на покупке и продаже актива, ведь реального товара не существует в природе. Поэтому все потери или доходы спекулянта на фьючерсном рынке есть не что иное, как конечный результат его операций.
    Страховка опционами

    Одним из наиболее популярных инструментов воздействия на рисковую составляющую контрактов является хеджирование опционами, поговорим о них подробнее:

    Опцион типа put:

    держатель американского опциона типа put имеет полное право (однако, не обязан) в любое время реализовать фьючерсный контракт по фиксированной цене исполнения опциона;
    приобретая такой опцион, продавец товарного актива закрепляет минимальную цену продажи, при этом оставляет за собой право воспользоваться благоприятным для него изменением цены;
    при падении фьючерсной цены ниже стоимости исполнения опциона, владелец продает его (исполняет), тем самым возмещая потери на реальном рынке;
    при возрастании цены он может отказаться исполнить опцион и реализовать товар по наиболее выгодной для себя стоимости.

    Главным отличием от фьючерса является тот факт, что при покупке опциона предусмотрена определенная премия, которая сгорает в случае отказа от исполнения. Таким образом, опцион put можно сравнивать с привычным нам традиционным страхованием — при неблагоприятном развитии событий (страховом случае) держатель опциона получает премию, а при нормальных условиях она пропадает.

    методы хеджирования рисков
    Опцион типа call:

    держатель такого опциона вправе (но не обязан) в любое временя приобрести фьючерсный контракт по закрепленной цене исполнения, то есть если цена фьючерса больше закрепленной, опцион может быть исполнен;
    для продавца же все наоборот — за премию, полученную при продаже опциона, он обязуется продать по первому требованию покупателя фьючерсный контракт по цене исполнения.

    При этом присутствует некий гарантийный депозит, аналогичный тому, что используется при фьючерсных сделках (продаже фьючерса). Особенностью опциона типа call является то, что он компенсирует уменьшение стоимости товарного актива на сумму, не превышающую премию, полученную продавцом.
    Типы и стратегии хеджирования

    Говоря о таком виде страхования рисков, стоит понимать, что, так как в любой торговой операции присутствуют как минимум две стороны, то и типы хеджирования можно поделить на:

    хедж инвестора (покупателя);
    хедж поставщика (продавца).

    Первый необходим для уменьшения рисков инвестора, связанных с вероятным увеличением стоимости предполагаемой покупки. В этом случае лучшими вариантами хеджирования колебания цены станет:

    продажа опциона put;
    приобретение фьючерсного контракта или опциона call.

    Во втором случае ситуация диаметрально противоположная — продавцу необходимо обезопасить себя от падения рыночной цены на товар. Соответственно, и способы хеджа тут будут обратными:

    продажа фьючерса;
    покупка опциона put;
    продажа опциона call.

    Под стратегией следует понимать некую совокупность определенных инструментов и правильность их применения для достижения желаемого результата. Как правило, все стратегии хеджирования основываются на том, что и фьючерсная и спот-цена товара изменяются практически параллельно. Это дает возможность возместить на срочном рынке потери, понесенные от продажи реального товара.

    Разница между ценой, определенной контрагентом на реальный товар, и ценой фьючерсного контракта принимается как «базис». Его реальная величина определяется такими параметрами, как разница в качестве товаров, реальный уровень процентных ставок, стоимость и условия хранения товара. Если хранение сопряжено с дополнительными издержками, базис будет положительным (нефть, газ, цветные металлы), а в тех случаях, когда владение товаром до его передачи покупателю приносит дополнительный доход (например, драгоценные металлы), станет отрицательным. Стоит понимать, что величина его не бывает постоянной и чаще всего уменьшается по мере приближения срока фьючерсного контракта. Однако если на реальный товар вдруг возникнет повышенный (ажиотажный) спрос, рынок может перейти в такое состояние, когда реальные цены станут гораздо больше фьючерсных.



    Хеджирование – страхование финансовых рисков путем занятия противоположной позиции по активу на рынке. Например, компания добывает определенное количество тонн нефти в месяц. Но она не знает, сколько будет стоить ее продукция через три месяца. У нее возникает предположение, что цена на нефть может снизиться в ближайшее время. Тогда для того, чтобы застраховать свою будущую прибыль, компания может открыть противоположную позицию, то есть продать соответствующее количество нефтяных контрактов на бирже. Или заключить на нужный объем форвардные сделки.

    Если цена на нефть действительно снизится, то компания применит один из двух способов, как поступить. Либо она поставит свою продукцию на биржу или контрагенту по форварду по заранее оговоренной цене, которая будет выше текущей рыночной. Либо позиция по производным ценным бумагам будет закрыта в момент продажи реальной нефти. И тогда реальную нефть компания продаст дешевле, чем планировала, но разница окажется компенсированной прибылью от операций с производными ценными бумагами.

    С другой стороны, предположим, что компания ошиблась в своих прогнозах. Нефть и в самом деле за три месяца в цене выросла, а не упала. Тогда реальная продукция окажется проданной дороже, чем ожидалось. Но эта дополнительная выгода не достанется компании: она компенсирует те убытки, которые будут получены на рынке производных контрактов.

    В любом случае компания получает именно то, что планировала, вне зависимости от колебаний цен на энергоресурсы. То есть она застраховала себя от изменений конъюнктуры.

    Аналогичным образом, совершая обратные сделки, может застраховать себя и покупатель. Кроме того, существуют не только фьючерсные контракты и форварды. Хеджирование возможно также с помощью опционов и других инструментов.

    Помимо прямого простого хеджирования путем заключения обратных сделок, существует бесконечное множество схем управления рисками с использования этих и подобных инструментов.

    Предположим, инвестиционная компания имеет определенный портфель акций. Долевые ценные бумаги несут в себе несколько видов рисков. Например, это риск изменения экономической ситуации в целом, с одной стороны, и риск финансового состояния самих компаний – с другой. Допустим, аналитики инвесткомпании считают, что в общем экономическая ситуация складывается негативно. Но при этом сами компании, входящие в портфель, показывают достойные результаты, динамично развиваются, опережают средние показатели по рынку.

    Тогда принимается решение хеджировать не весь портфель, а только ту составляющую риска, которая относится к фондовому рынку, к экономике в целом. Для этой цели производится расчет и продается определенное количество контрактов на биржевой индекс. В итоге при падении фондового рынка убыток компенсируется прибылью от продажи производных ценных бумаг. А результат роста отдельных акций, входящих в портфель относительно других ценных бумаг достается инвесткомпании.

    Экономический смысл хеджирования заключается в том, что инвесторы, продавцы и покупатели передают свои риски инвестиционным спекулянтам, гарантируя свои цены. А спекулянты получают свою прибыль, принимая риски на себя.

    Что дает хеджирование?

    В современной финансовой системе есть:

    игроки, которым интересно расшатать рынки, надуть пузыри, спровоцировать широкие колебания цен. Это, прежде всего, крупные спекулянты, покупающие на панических минимумах и продающие на эйфорических максимумах.
    игроки, которым интересна стабильность, предсказуемость и спокойствие. Это производители реального сектора, национальные регуляторы.

    Биржевые механизмы хеджирования помогают создать систему, в которой интересы спекулянтов и реального бизнеса находятся в балансе.

    Сегодня банку выгоднее продать страховку и поддерживать стабильную обстановку на рынке, чем совершать агрессивные сделки, чтобы заработать на разнице курсов.

    Компания, которая хеджирует риски, получает возможности:

    снизить ценовые риски на сырье и товары;
    освободить как финансовые, так и управленческие ресурсы;
    повысить кредитный рейтинг и деловое доверие.

    Пример. На рисунке ниже представлено наложение двух недельных графиков, где красный показывает стоимость барреля нефти марки Brent, а синий – стоимость акций компании American Airlines. При цене до 70$ за баррель акции компании держались на уровне 50$, но повышение цен на нефть выше 70$ привело к негативному сценарию. В 2018 акции компании American Airlines потеряли примерно 40% своей стоимости.

    Предположим, инвестор держал в своем портфеле акции American Airlines в ожидании их роста. Чтобы застраховать портфель, он мог открыть длинную позицию на нефтяном срочном рынке, купив контракты с экспирацией через полгода. Такой хедж принес бы убыток по акциям, но прибыль по фьючерсу на нефть.

    Типы хеджирования рисков

    чистое хеджирование. Вся позиция полностью покрывается противоположной позицией на фьючерсах, что обеспечивает полную защиту от негативных последствий;
    частичное хеджирование. Только часть позиции покрывается противоположной позицией на фьючерсах;
    предвосхищающее хеджирование. Хеджер покупает или продает поставочные фьючерсные контракты с целью зафиксировать цену на момент совершения сделки;
    перекрестное хеджирование. Защитным активом выступает смежный финансовый инструмент, но имеющий корреляцию с основным;
    хеджирование опционами. В данном случае составляется сложный портфель с использованием опционов.

    Какие инструменты позволяют формировать хедж-портфели?

    Для хеджирования рисков используются такие биржевые инструменты:

    фьючерсы,
    опционы,
    cвопы.

    Фьючерс, или фьючерсный контракт – это производный финансовый инструмент, который повторяет движение цены основного инструмента (больше информации о фьючерсах – в этой статье). Например, фьючерсный контракт Si повторяет движение валютной пары USD/RUB и может использоваться в качестве хеджирующего инструмента.

    Опционы – финансовый инструмент, предоставляющий его держателю право покупки или продажи базового актива в будущем по заранее установленной цене.

    Стоимость опциона определяется с учетом таких параметров как:

    – цена базового актива;

    – волатильность инструмента;

    – время до экспирации опционов.

    В отличие от фьючерсного контракта, у держателя опциона возможный убыток фиксирован и равен стоимости покупки. Другими словами, покупатель опциона заранее знает размер риска и осознанно его принимает. В случае развития негативного сценария, опцион принесет держателю прибыль.

    Цена опциона является расчетной величиной, и наглядно ее также можно представить в виде свечного графика. Ниже показан график цены опциона Put 65000 к базовому активу Si.

    Опционы – сложные финансовые инструменты, для расчета их стоимости применяются специальные опционные калькуляторы. Хеджирование опционами будет оправдано в ситуациях, когда рынок “штормит” и в будущем ожидаются еще всплески высокой волатильности.
    Рассмотрим пример хеджирования опционами.

    Ниже представлен график стоимости опционного контракта на индекс РТС.

    9 апреля 2018 года на российском рынке акции многих компаний потеряли около 10-15% своей стоимости, курс национальной валюты ослаб на 10%. Опцион Put 90000 на индекс РТС взлетел со стоимости 90 р. до 2500 р. за два дня. Держатели данного опциона смогли получить доход в размере примерно 2700%.

    Таким образом, выгода на рынке опционов компенсировала убыток от падения цены акций на фондовом рынке. В этом и есть суть хеджирования опционами.

    Этот пример наглядно демонстрирует внушительную доходность по опционам, однако хеджирование опционами чаще не оправдывается, когда на рынке полный штиль. Ведь в такой ситуации инвестор скорее всего теряет уплаченную за опцион премию.
    Как используют хеджирование профессионалы

    Для того, чтобы лучше понять, как использовать биржевые инструменты для хеджирования, рассмотрим следующую ситуацию.

    Предположим, компания специализируется на авиаперевозках. Основная расходная часть бюджета используется на закупку авиационного керосина. Такой бюджет будет чувствителен к стоимости топлива. На этапе планирования руководству известны объемы предстоящих закупок. Если стоимость нефти будет расти, то топливо соответственно подорожает и ударит по бюджету. Как быть?

    Захеджироваться фьючерсами. Для компенсации негативного сценария, компания приобретает фьючерсные контракты на нефть с учетом объемов предстоящих закупок.

    Рост цен на нефть для компании не будет критическим, так как она получит прибыль от продажи фьючерсных контрактов. Полученную прибыль на срочном рынке компания направит на покрытие дополнительных расходов на закупку топлива.

    А в случае снижения котировок нефти, фьючерсы принесут убыток, но вслед за нефтью подешевеет и топливо, а это сэкономит средства.

    Ниже приведен график, на котором синия линия – динамика стоимости акций авиаперевозчика Alaska Air Group, красная линия – динамика стоимости нефти марки Brent.

    Несмотря на сильный рост цен на нефть до 110$, акции компании показали рост порядка 135% за период с 2011 по 2013 год. При такой стоимости нефти некоторые другие авиаперевозчики обанкротились. Мы можем только догадываться о том, что руководство Alaska Air Group основательно подошло к вопросу хеджирования рисков и тем самым спасло компанию от разорения.
    сильный рост цен на нефть

    Аналогичная ситуация может сложиться в компании, которая занимается розничными продажами иностранных автомобилей.

    Предположим, условный автосалон “Авто-Мото Люкс” покупает Мерседесы, расплачиваясь в Евро. При продаже автомобилей салон получает выручку в рублях. Существует риск, что курс RUB/EUR может ослабнуть на 2-5% буквально за несколько дней. При таком сценарии автосалон закупит новые автомобили уже на 2-5% дороже. Салону придется повыcить ценник на Мерседесы, что негативно скажется на спросе. Как решить проблему?

    Руководство “Авто-Мото Люкс” решает сформировать хедж-портфель, состоящий из длинных позиций на срочном рынке на валютную пару EUR/RUB. В случае ослабления национальной валюты такой портфель принесет прибыль салону, которая покроет негатив от снижения объема продаж.

    Участник рынка приобретает не сам актив, а возможность его покупки. Условия заранее обговариваются. В результате он получает гарантированную прибыль без риска, если прогноз окажется неблагоприятным. Он недополучает прибыль, если прогноз позитивный, но, при этом, сохраняет свои деньги. Чтобы описание стало более понятным, рассмотрим определение на конкретном примере.
    Пример 1

    Торговец хочет продать магазину персики через несколько месяцев, когда наступит сезон урожая. На данный момент ему неизвестно, будет ли эта осень достаточно урожайной. Если погода выдастся теплой, он соберет много персиков и сможет продать много товара. Однако, так же повезет и другим садоводам, и цена на персики упадет, поскольку предложение будет превышать спрос. Но если случатся заморозки, то его персики могут замерзнуть. Цена на товар возрастет, и есть шанс продать фрукты по более высокой цене, ведь магазину не из чего будет выбирать.

    Чтобы минимизировать риски и гарантировать себе доход, садовод приобретает форвардный контракт, который позволяет ему захеджировать (застраховать) свои риски. Согласно этому контракту он может продать 2000 ящиков персиков по цене 300 рублей за ящик.

    В результате такой сделки возможно два варианта развития событий:

    Садовод выращивает много персиков. Другие садоводы также получают хороший урожай, и цена на персики падает до 150 рублей за ящик. Конкуренты терпят убытки (или нет), а садовод продает свой урожай по контракту и получает 600 000 рублей;
    Год выдается неурожайным, конкуренты не справляются с объемом поставок. Садовод продает свои персики все за те же 600 000 рублей, но теперь это выгодно уже магазину, потому что рыночная цена составляет 500 рублей за ящик. Магазин экономит на закупке 400 000 рублей.

    При хеджировании продавец открывает срочный контракт для подстраховки своих рисков. При этом, сам такой контракт тоже становится активом. Его можно продать, либо купить. Если вернуться к примеру выше, то садовод может не только реализовать свои персики по заранее обозначенной цене, но и продать такую возможность конкуренту.
    Что является базовым активом?

    В роли базового актива, который страхуется хеджирующим контрактом, могут выступать:

    деньги (валютный рынок);
    ставка по кредиту;
    товар или имущество;
    сырье;
    энергоноситель;
    драгоценные металлы;
    ценные бумаги и другие активы, имеющиеся в портфеле инвестора.

    В сфере биржевой торговли и инвестиций также существует такой термин, как спотовый рынок. Так называют рынок в момент, когда у инвестора есть возможность купить, либо продать актив. В то же время, хеджирующий контракт формирует условия будущего или срочного рынка. Участника торгов, которые страхует свои активы, называют хеджером. Его контрагентом. С которым хеджер подписывает соглашение, может быть:

    постоянный партнер по бизнесу, сотрудничество с которым ведется на регулярной основе;
    альтернативный хеджер: участник рынка, покупающий, либо продающий актив. Он также страхует свой риск, но в обратном направлении;
    финансовый спекулянт.

    Возможно вам будет интересна наша статья: «Активы и пассивы — что это? Простым языком».
    Стандартная схема хеджирования

    Вероятность получения доходов, либо предстоящих убытков обеих сторон сделки базируется на двух факторах. Это рыночная стоимость актива на данный момент и его «фьючерсная» цена, за которую он будет продаваться в будущем. Стандартная схема хеджирования представляет собой две параллельные сделки, которые проходят одновременно:

    сделка, предметом которой является базовый актив, с учетом его стоимости на активном спотовом рынке;
    сделка купли-продажи того же актива, но на фьючерсном рынке.

    Рассмотрим данный механизм на примере, приближенном к торговле на бирже, а заодно проясним для себя принцип работы опционов.
    Пример 2

    Инвестор покупает 1000 акций компании «А» по 100 рублей за каждую. Он ожидает увеличения их стоимости в будущем. Однако, это довольно крупное вложение. Он хочет подстраховаться на случай, если цена на акции начнет падать. Для этого он покупает опцион на реализацию этих 1000 акций по той же стоимости через полгода. Далее реализуется один из двух вариантов развития событий:

    если акции растут в цене, инвестор оказывается в плюсе. Он отказывается от использования опциона;
    если стоимость акций упала, инвестор использует свой опцион, сбывая их по цене покупки. Таким образом, он несет финансовые потери только в размере стоимости опциона, но не теряет активы из-за падения курса акций.

    Примеры аналогичны друг другу и демонстрируют принцип работы хеджирования в инвестиционной сфере.
    Основные характеристики хеджирования

    Главная задача, которую ставит перед собой хеджирование – частичная, либо полная оптимизация возможных рисков в процессе торговли. Такая оптимизация происходит в ущерб возможной доходности. При благоприятном развитии событий инвестор неизбежно теряет часть прибыли, затраченную на приобретение опциона.
    Основная задача спекулянтов, зарабатывающих на валютном хеджировании – получение сверхдохода в обмен на принятие на себя риска. Спекулянт исходит из того, что развитие рынка пойдет по благоприятному для него сценарию. Он получит деньги от продажи опциона, не понеся при этом убытков, связанных с необходимостью исполнить обязательства по договору опциона.

    Главные инструменты, используемые спекулянтом – это форварды, фьючерсы, а также опционы. Спекуляция является самым рисковым видом инвестиционной деятельности, но, в то же время, наиболее доходным.

    Хеджирование возможных финансовых рисков требует временного отвлечения средств, а также приводит к дополнительным расходам, связанным с проведением сделок, которые уменьшают прибыль.

    Отличие от страхования
    Хеджирование отличается от страхования тем, что страховой полис гарантирует защиту рисков без потери спотовых доходов. Однако, покупка полиса обойдется дороже.

    Для того, чтобы более явно продемонстрировать отличие хеджирования от страхования, рассмотрим еще один наглядный пример.
    Пример 3

    Уже известный нам по первому примеру садовод не открывает форвардный контракт, а покупает страховку. Она гарантирует ему, что цена на персики не упадет ниже 300 рублей за ящик. Такой страховой полис будет стоить ему 10% от прогнозируемой прибыли (10% от 300 000 рублей – это 30 000 рублей). Соответственно, возможно два варианта развития событий:

    при хорошем урожае цена на персики снизится. Садовод сможет выгодно продать свой товар, заработав 300 000 рублей за вычетом стоимости полиса. Его итоговая прибыль составит 270 000 рублей;
    при высокой урожайности, садовод откажется от полиса. Он реализует свой товар за 500 000 рублей. Он также потеряет 30 000 рублей, выплаченные за страховку, но по итогу его доход окажется выше.

    Также хеджер может комбинировать инструменты страхования рисков. Рассмотрим еще один пример.
    Пример 4

    Садовод хочет купить арбузы для последующей реализации, чтобы предложить их магазину вместе с персиками. Поскольку цена на арбузы также зависит от урожайности, он открывает фьючерсный контракт, по условиям которого обязуется приобрести у продавца арбузов тонну арбузов по цене 300 рублей за килограмм.

    Однако, садовод не хочет оказаться в убытке, если цена на арбузы будут ниже предполагаемых 300 рублей за килограмм. Поэтому он покупает опцион на реализацию тонны арбузов по 300 рублей/кг. Далее ситуация развивается по одному из двух сценариев:

    при росте цен он выполняет фьючерсный контракт и отказывается от опциона. Арбузы приобретены по цене ниже рынка и успешно проданы магазину за более высокую цену;
    при падении цен садовод исполняет фьючерс, покупая арбузы по цене ниже рынка. Тут же реализует их за те же деньги по опциону и приобретает арбузы по наиболее низкой цене.

    Как видно из примера, комбинированный подход позволяет свести риск потери финансов к минимуму.
    Какие бывают виды хеджирования

    Хеджирующие сделки можно разделить на несколько разновидностей в зависимости от того, по какому критерию они объединяются в группу.
    Биржевые инструменты

    К биржевым инструментам страхования активов относятся фьючерсы и опционы. Они заключаются участниками биржи с участием третьей стороны, выступающей в роли гаранта. Биржевой договор хеджирования может торговаться как самостоятельный актив.
    По фьючерсом понимают обязательство приобрести актив в будущем по оговоренной цене. В качестве обеспечения сделки вносится гарантийная маржа. Опционами называют право (не путать с обязательством) купить, либо продать актив по предварительно оговоренной цене. Обязательный этап такого рода сделки – выплата опционной премии.

    К достоинствам такого инструмента можно отнести его безопасность, высокую ликвидность рынка и неограниченный доступ к торгам на бирже для всех участников.
    Минусы фьючерсов и опционов – к контрактам предъявляются жесткие типовые требования и правила проведения сделки.

    Внебиржевые инструменты

    Внебиржевыми инструментами являются форварды (внебиржевые фьючерсы) и опционы. Такие инструменты используются на свободном валютном рынке, например, на Форексе.
    Они могут заключаться напрямую, либо через посредника и носят разовый характер. Такой договор не может выступать в качестве самостоятельного актива.

    В противовес биржевым инструментам внебиржевые предоставляют большую свободу действий участникам сделки, удобные условия сотрудничества, объем реализуемых активов, сроки и другие нюансы договора. Минус форвардов и фьючерсов – необходимость поиска контрагента своими силами, риск отказа от выполнения обязательств одной из сторон в связи с отсутствием гаранта, повышенная сумма накладных расходов.
    Тип контрагента

    По типу контрагента различают:

    Хедж покупателя (инвестора). Покупатель заинтересован в подстраховке на случай роста цен, а продавец – на случай их понижения. Соответственно, покупатели заинтересованы в покупке фьючерсов, форвардов, опциона на продажу, а также в реализации опциона на приобретение.
    Второй тип — хедж продавца. Продавец же заинтересован в продаже форварда, фьючерса, опциона на приобретение и покупке на продажу.

    Величина рисков, подлежащих страхованию

    По размеру страхуемого риска хеджирующие сделки могут быть полными, когда охватывается весь объем сделки, и частичными, когда страхуется лишь часть актива. Второй вариант менее затратный и используется при низкой вероятности неблагоприятного развития событий.
    Последовательность подписания базового контракта и хеджирующего

    В классическом варианте подписание контракта происходит после сделки с активом, который необходимо защитить. Например, инвестор покупает пакет акций, а сразу после этого покупает опцион на их реализацию. Такая сделка также называется срочной.

    В предвосхищающем порядке, как понятно из названия, сначала заключается подстраховывающая сделка, а затем уже основная. Например, к таким сделкам можно отнести покупку фьючерса.
    Тип актива

    При чистом страховании предметом хеджирующего контракта является тот же актив, который был приобретен, либо планируется приобрести. При перекрестной страховке контракт подписывают на другой актив. Он заменяет, ибо дополняет основной (базовый).

    Таким образом, инвестор защищает себя от нежелательного роста цен. Но приобретает фьючерс не на купленные им акции, а подстраховку на случай изменения биржевого индекса.
    Условия контракта

    Односторонний хеджирующий контракт подразумевает, что все последствия от скачков цены актива лягут на плечи одной из сторон. То есть, как прибыль, так и убытки получит либо покупатель, либо продавец.
    Двусторонний контракт подразумевает разделение прибыли и убытков между обоими участниками сделки.

    Кому нужно хеджирование?

    Хеджирование применяют в своей деятельности:

    производители товаров;
    заемщики;
    кредиторы;
    вкладчики фондов;
    биржевые инвесторы, работающие на валютных рынках.

    Заключение хеджирующей сделки с целью минимизирования валютных рисков необходимо предприятиям-экспортерам, продающим валютную выручку с целью траты приобретенных рублей на свои текущие расходы.

    Также хеджирующие сделки заключают импортеры. Им необходимо регулярно конвертировать иностранную валюту в рубли для того, чтобы заплатить за товар поставщику. Договор хеджирования является обязательным для инвесторов, большая часть кредитных средств которых номинирована в валюте.
    Каждый конкретный инвестор самостоятельно принимает решение о необходимости хеджирования, исходя из того, каковы объемы и доли операций с высоким риском в его портфеле. Если процент таких сделок превышает половину от всех операций, следует использовать хеджирование, независимо от того, насколько рискованна конкретная сделка.

    Также хеджирование необходимо для всех сделок, имеющих критические показатели рискованности и большой потенциальный объем потерь в случае неблагоприятного для инвестора развития событий на рынке.

    Чтобы понять, нужен вам хедж или нет, стоит соотнести расходы на сделку и время, потраченное на хеджирование, с вероятностью потери активов в будущем. Если потенциальные потери невелики, то нет смысла в подстраховке: накладные расходы в процессе сделке могут превысить будущие финансовые потери.

    Подводя итоги, можно сказать, что хеджирование показывает высокую эффективность, как метод управления рисками, который позволяет свести в минимум потенциальные финансовые потери, как предприятия, так и частного инвестора, в портфеле у которых присутствует большая доля высокорисковых активов. Если же активы низкорисковые, либо доля высокорисковых акций слишком мала, то хеджирующая сделка невыгодна, т.к. накладные расходы будут выше возможных потерь.

    Иными словами хеджирование – это договор на покупку или продажу чего-либо по определенной цене в будущем, который заключается с целью минимизирования риска от колебания цен на финансовом рынке. Таким образом, зная будущую цену субъекты могут застраховать себя от неожиданной динамики цены.

    Отметим, что хеджерами называются лица, которые страхуют свои риски или же сами страхуются от риска.
    Преимущества хеджирования

    Преимущества хеджирования заключаются в следующем:

    минимизируются ценовые риски;

    снижаются операционные риски, связанные с деловым циклом (графики поставок, отгрузок и т. д.);

    ликвидируется фактор неопределенности, растет информационная прозрачность и прогнозируемость;

    повышается стабильность и финансовая устойчивость;

    система принятия управленческих решений становится более гибкой за счет широкого диапазона контрагентов, инструментов и параметров сделки;

    снижается стоимость привлечения капитального и долгового финансирования.

    Недостатки хеджирования

    Вместе с тем рассмотренный механизм страхования не является панацеей от всех бед, поскольку имеет ряд существенных недостатков:

    осознанный отказ от вероятной бонусной прибыли;

    лишние расходы на открытие и выполнение обязательств по хеджирующим сделкам;

    риск изменений в законодательстве в экономической и налоговой политике (введение пошлин, сборов, акцизов). В этой ситуации хедж не только не защитит, но и приведет к убыткам;

    биржевые ограничения;

    увеличение количества и усложнение структуры сделок.

    В чем заключается стратегии хеджирования

    Стратегия – это совокупность инструментов и способов их применения для минимизации ценовых рисков. Отметим, что применяя различные виды хеджирования можно выстроить свою, уникальную методику защиты.
    Виды хеджирования

    Виды хеджирования можно классифицировать следующим образом:

    по типу хеджирующих инструментов;

    по типу контрагента;

    по величине страхуемых рисков;

    по отношению к времени заключения базовой сделки;

    по типу актива;

    по условиям хеджирующего контракта.

    Хеджирование по типу хеджирующих инструментов

    На практике различают:

    биржевые хеджирующие контракты, которые открываются только на биржах. При этом в сделке присутствует третья сторона;

    внебиржевые хеджирующие контракты – это договоры, которые заключаются за пределами биржи (прямо или через посредника), носят разовый характер, не обращаются на рынке, не являются самостоятельными торгуемыми активами.

    Хеджирование по типу контрагента

    По типу хеджирования выделяют хедж покупателя и хедж продавца.
    Хедж покупателя (инвестора)

    Хедж покупателя (инвестора) – когда компания планирует купить товары и хочет уменьшить риск, связанный с ростом цены. То есть хедж покупателя (инвестора) заключается в страховании возможных рисков покупателя, связанных с вероятным ценовым ростом или потенциальным ухудшением условий сделки.

    К ухудшениям условий сделки можно отнести:

    отсутствие или недостаточный объем предложения;

    неудобные условия и сроки поставки.

    Какие именно операции хеджирования подойдут покупателю (инвестору)? Способом хеджирования в таком случае будет приобретение форварда, покупка фьючерсного контракта, покупка опциона «колл» или продажа (реализация) опциона «пут».
    Хедж продавца

    Хедж продавца – когда при планировании покупки партии товара компания желает уменьшить риск из-за возможности уменьшения цены. То есть хедж продавца заключается в страховании рисков продавца, связанных с вероятным ценовым падением или ухудшением условий сделки (например, недостаточный спрос).

    Какие операции хеджирования подойдут продавцу? Способом хеджирования в таком случае будет продажа (реализация) форварда, фьючерсного контракта, приобретение (покупка) опциона «пут», продажа (реализация) опциона «колл».
    Хеджирование по величине страхуемых рисков

    На практике выделяют:

    полное хеджирование. В этом случае хеджирование охватывает весь объем страхуемой сделки;

    частичное хеджирование. В такой ситуации применяемый метод хеджирования относится только к части объема сделки. Частичное хеджирование целесообразно применять в случае наличия низкой вероятности рисков.

    Хеджирование по отношению к времени заключения базовой сделки

    На практике различают:

    классическое хеджирование – хеджирующая срочная сделка заключается после сделки с защищаемым активом (например, покупка опциона на продажу имеющихся акций);

    предвосхищающее хеджирование – хеджирующая срочная сделка заключается задолго до момента покупки или продажи защищаемого актива (пример: покупка фьючерса).

    Хеджирование по типу актива

    На практике выделяют:

    чистое хеджирование – хеджирующий контракт заключается на тот же (базовый) тип актива;

    перекрестное хеджирование – контракт заключается на альтернативный тип актива (как правило, дополняющий или заменяющий базовый). Пример: потенциальный инвестор хочет защититься от роста цен, но заключает фьючерс не на акции, а на биржевой индекс.

    Хеджирование по условиям хеджирующего контракта

    Одностороннее хеджирование – потенциальные убытки (или прибыли) от изменения цены полностью ложатся на плечи только одного участника сделки (покупателя или продавца).

    Двухстороннее хеджирование – потенциальные убытки (или прибыли) делятся между покупателем и продавцом.

    История возникновения хеджирования

    В древней Японии все зависело от погодных условий. Таким образом выстраивалась как бы цепная реакция - от урожай напрямую зависел от погоды, от урожая – цены на продукцию, а именно на рис. Тогда фермеры которые занимались выращиванием риса хотели иметь стабильность в завтрашнем дне и не зависеть от рыночной цены на рис, которую к сожалению невозможно было предсказать. Выходя из этого, мудрые японцы решили застраховать себя от рисков.

    Таким образом, когда шла уборка урожая и фермер и клиент договаривались заранее о цене, независимо от того, какая ситуация будет в будущем.

    И в тот момент когда урожай собран и устанавливается рыночная цена было 3 варианта ситуации:

    1) Рыночная цена выше договоренной: фермер обязан продать продукцию по договоренной цене, и выигрывает от этой ситуации клиент.

    2) Рыночная цена на рис ниже договоренной: фермер получает прибыль, что продает по цене дороже чем на рынке, но клиент недоволен и должен купить по оговоренной цене.

    3) Рыночная цена равна договоренной.

    На основании вышеизложенной истории будет уместно вспомнить главное правило инвестирования: чем больше риск, тем больше прибыль. Но тем самым уменьшая риск, мы уменьшаем нашу прибыль.

    Таким образом, хеджируясь, мы экономим на прибыли, но защищаемся от убытков. Значит основная цель хеджирования это сокращение убытков, чем увеличение прибыли.
    Виды хеджирования

    Обычное или чистое – направлено на избежание ценовых рисков при создании противоположных позиций на реальном рынке и фьючерсном.
    Арбитражное – тип хеджирования, когда учитываются затраты на хранение и направлено на получение выгоды из благоприятного изменения цены.
    Селективное – сделки по такому виду хеджирования отличаются по объему и времени заключения.
    Предвосхищающее – популярный тип хеджирования на рынке акций. Означает покупку фьючерсного контракта задолго до заключения сделки на реальном рынке.

    Пример страхования от рисков со стороны продавца:

    Компания добывает нефть, определенное количество тонн в месяц. Но предвидеть какая будет цена нефти через три месяца не может, у нее возникает предположение, что цена может значительно уменьшиться. Тогда, чтобы застраховать себя от будущих убытков, компания может начать продавать некоторое количество контрактов на бирже, или же заключать форвардные сделки.

    То есть, в тот момент, когда цена существенно снизится, компания должна будет выбрать один из двух вариантов. В том случае если цена действительно снизится и оговоренная цена будет выше рыночной, тогда компания будет продавать нефть по цене дешевле планированной, и прибыль компенсируется от операций с производными ценными бумагами.

    Но если компания сделает ошибку в прогнозе цен, и цена вырастет, соответственно тогда продукция будет продана дороже. Тем самым предприятие не получит ожидаемую прибыль, так как она будет компенсирована из-за убытков на рынке производных контрактов.

    Компания считается застрахованной от рисков по изменению конъюнктуры, потому что получает именно то, что запланировала, независимо от изменений цен.

    Пример, когда сделки страхует покупатель:

    Заключая сделки, застраховать их можно также с помощью опционов и других инструментов. Например, инвестиционная компания владеет портфелем акций.

    Ценные бумаги могут иметь такие виды рисков:

    - Риск изменения экономической ситуации в целом;

    - Риск финансового состояния самой компании.

    Допустим если предвидится, что экономическая ситуация будет негативной, но при всем этом компании, которые входят в портфель показывают хорошие результаты, развиваются. Тогда хеджированию подлежат только те акции, которые относятся к экономике в целом, к фондовому рынку.

    В итоге, при падении цены на фондовом рынке убыток будет компенсироваться от прибыли, которая получена от производных ценных бумаг.
    Источники ценового риска

    Для начала любая компания перед использованием хеджирования должна определить степень подверженности риску.

    Компания считается подверженной риску, если выполняются следующие условия:

    Компания не имеет права сама устанавливать цены на исходную продукцию или услуги.
    Компания не может свободно устанавливать цену на выходную продукцию.
    Цены являются непостоянными на исходную или выходную продукцию.

    Основные источники ценового риска

    - Нереализованные запасы готовой продукции

    - Будущий урожай

    - Заключенные форвардные контракты.
    Инструменты хеджирования

    Хеджер и спекулянт используют одни инструменты, только используя по разному назначению. Хеджер страхует сделку с целью снижения ценового риска, тогда как спекулянт – осознанно принимает риск на себя, будучи уверенным в получении прибыли.

    От формы организации торговли инструменты хеджирования бывают:

    1) Внебиржевые – это форвардные контракты и товарные свопы. Сделки должны заключаться напрямую между клиентами или же при посредничестве дилера.

    2) Биржевые – товарные фьючерсы и опционы. Сделки заключаются между Расчетной палатой биржи и контрагентом на биржах. Товары обязательно должны быть стандартизированы (нефть, газ, драгоценные металлы и продовольственные товары).
    Внебиржевые инструменты хеджирования

    Достоинством этих инструментов является внимание к требованиям конкретного клиента.

    Недостатками есть низкая ликвидность этих инструментов, высокие накладные расходы, сложности в поиске контрагента, ограничения по размерам поставляемой партии, существование риска невыполнения обязательств контрагентами.
    Биржевые инструменты хеджирования

    Достоинства этих инструментов – высокая ликвидность рынка, высокая надежность сделки, низкие накладные расходы, доступность вести торговлю в любой точке планеты.

    Недостатком является существование ограничений по типу товара, размеру партии и срокам поставки.
    Стратегии хеджирования

    Стратегия это совокупность инструментов и способов их применения для минимизации ценовых рисков.

    Типы хеджирования – хедж покупателя и хедж продавца.

    Хедж покупателя – когда компания планирует купить товары и хочет уменьшить риск, связанный с ростом цены. Способом хеджирования в таком случае будет покупка фьючерсного контракта, покупка опциона «колл» или продажа опциона «пут».

    Хедж продавца – когда при планировании покупки партии товара, компания желает уменьшить риск из-за возможности уменьшения цены. Способы – продажа фьючерсного контракта, покупка опциона «пут», продажа опциона «колл».
    Другие инструменты хеджирования

    Самым простым способом хеджирования можно назвать полное хеджирование единичной партии товара. Тогда хеджер открывает позицию, а срок выполнения фьючерсного контракта выбирается наиболее близким к дате реальной сделки. Закрывается позиция в момент заключения сделки на рынке «спот».

    Когда нужно хеджировать долгосрочные сделки, используют «перекат». Тогда сначала открывают позицию по сделкам самым близким по срокам, и в том случае если ликвидность увеличивается по срокам доставки более поздним, позиции по ближним сделкам закрываются, а по дальним – открываются.

    Хеджирование при непрерывном цикле производства. Тогда на рынке «спот» всегда присутствуют открытые позиции с разными сроками поставки. Для того чтобы проверить какой товар подходит для хеджирования позиции на товарном рынке, проводят дополнительный анализ.

    Если объемы сбыта значительно изменяются при изменении цен, то наблюдается ситуация «недохеджирования» или «перехеджирования». В любом случае риск увеличивается. Тогда применяют динамическое хеджирование, когда анализируется соответствие размера срочной позиции на рынке.
    Стоимость хеджирования

    Целью хеджирования является минимизация риска потерь, а неполучение прибыли. То есть необходимо всегда оплачивать снижение ценовых рисков но, как правило, и нести затраты тоже.

    Источниками издержек есть:

    При заключении сделки, хеджер передает свой риск другому контрагенту.
    Любая сделка требует расходов в плане разниц цен, и комиссионных платежей.
    С использованием инструментов «спот» необходимо понести затраты на гарантийный депозит, для обеспечения выполнения сделки участниками.
    Снятие с биржевого счета хеджера вариационной маржи, если фьючерсная цена движется в сторону позиций на рынке, и начисление на счет, если фьючерсная цена движется в обратную сторону.

    Риски связанные с позицией, которая хеджируется

    Полностью избавится от рисков невозможно. Главный риск хеджирования – это риск, связанный с изменением базисной цены. Базисный риск всегда сохраняется, потому что цены реального и срочного рынков не отличаются сильно, из-за арбитражных возможностей, которые сразу сводятся на нет.

    Еще одним риском является системный риск, то есть риск, связанный с внезапными изменениями законодательной базы, введением новых ставок акциза, пошлины.
    Основные принципы хеджирования

    Программа хеджирования направлена на то чтобы трансформировать форму риска из неприемлемой в необходимую. Необходимо достичь оптимальное соотношение между стоимостью хеджирования и его преимуществами.

    Также при составлении программы хеджирования нужно оценить возможные потери, которые можно получить, если отказаться от хеджирования. Тогда если потери незначительные, выгоды от хеджирования могут быть меньше, чем затраты на его осуществление, компания должна принять решение отказаться от хеджирования.

    Также для контроля и управления процессом хеджирования программа учитывает разработку правил и процедур.

    В чем преимущества хеджирования?

    Снижение ценового риска, обеспечение нормального функционирования финансового менеджмента за счет хеджирования валютных курсов и процентных ставок. Таким образом уменьшается динамика прибыли и существует возможность улучшения управления производственным процессом.
    Также грамотно построенная программа уменьшает не только риск, но и затраты на хеджирование. В итоге с помощью хеджирования увеличивается капитал и уменьшается стоимость средств, которые используются, стабилизируя доходы.
    Возможность привлечения кредитных ресурсов. Кредиты по захеджированным залогам даются по высокой ставке, тоже самое относится и к контрактам на поставку продукции.

    Практические шаги:

    Определиться с торговой площадкой и срочный контракт, соответствующий ей по потребностям. Провести дополнительный анализ, чтобы найти такой контракт, который бы наиболее точно соответствовал динамике цен на реальный товар.
    Выбрать клиринговую кампанию, то есть ту, которая будет контролировать движение средств и давать гарантии на выполнение обязательств. Она должна иметь аккредитацию на бирже и биржевого брокера, с помощью которого будет выполняться торговые приказы.
    Заполнить формы и подписать договора на обслуживание.
    Открыть счет в выбранной клиринговой компании, с некой суммой денег, которая должна обеспечить гарантию выполнения обязательств по сделкам.
    Разработать стратегию хеджирования.

    Это консервативная стратегия, которая позволяет “предсказывать будущее”. Хеджер не знает, на сколько изменится рыночная стоимость товара. Но он точно уверен, что одна его сделка в любом случае будет в плюсе, а другая – в минусе. Убытки сравняются с прибылью. О том, зачем это нужно, поговорим далее.
    Суть хеджирования – как зафиксировать прибыль и не беспокоиться о росте цен

    Смысл хеджирования в предсказуемости прибыли. А его суть – в одновременном заключении сделок на покупку и продажу по одному и тому же товару, активу на разных рынках. Либо по двум товарам, стоимость которых зависит друг от друга (например, мука и зерно, нефть и бензин).

    Один из них приобретают или продают в реале, на спот-рынке. То есть там, где расчет идет наличными по принципу “здесь и сейчас”. А на другой – покупают деривативы (опционы, фьючерсы, форвард-контракты). Это юридически заверенные договоры купли-продажи с отсрочкой во времени. Ценные бумаги, являющиеся аналогами пари, в которых предметом спора выступает стоимость основных товаров, валюты, акций.

    Ими торгуют на срочном рынке, где исполнение сделки и расчеты по ней откладываются на будущее. Но, когда это “будущее” подходит, договор перепродают или выкупают обратно, чтобы избежать реальных поставок. Это важно! Ведь реального товара у продавца, как правило, нет. Он просто хочет “сыграть” на разнице цен.
    Важный момент! Цены на один и тот же актив на спот- и срочном рынках различаются. Например, цена 1 барреля нефти на спот-рынке равна $55, а на рынке фьючерсов – $57,5. При покупке 200 000 баррелей разница составляет (57,5 – 55)*200 000 = $500 000. То есть полмиллиона долларов! Эту величину закладывают в понятие базисного риска.

    Но вернемся к механизму хеджирования. Таким образом, прибыль берется в замок: когда одна сделка в минусе, другая автоматически в плюсе. Тем самым обеспечивается компенсация убытков. В классической форме хеджирование позволяет выйти «в ноль». То есть это метод снижения риска потери денег путем отказа от повышения прибыли. Куда бы ни двигалась цена, она не принесет ни потерь, ни прибавки. Кому это выгодно?

    Компаниям, чей основной доход идет не от биржевой торговли, но зависит от представленных на ней активов. Например:

    Банкам и фирмам-импортерам, а также экспортерам, расплачивающимся в валюте с постоянно меняющимся курсом. Возьмем для примера банк, получающий доход в долларах США и выплачивающий проценты вкладчикам в рублях. Если курс доллара растет, банк получает больше в пересчете на RUB и оказывается в выигрыше. Ведь он отдает инвесторам, к примеру, 100 000, а получает – 110 000 руб. Но, если USD падает, эта компания несет убытки (отдает 100 000, а получает 90 000 руб.). Банк не хочет зависеть от воли случая и его устраивает текущее значение котировки. Поэтому он “столбит” за собой право обменять доллары на рубли у другого банка через месяц, но по сегодняшней цене. Это называется форвард-контракт. Ни одна сторона не имеет права его расторгнуть. Теперь банку все равно, что будет с ценой на USD! Он получит ровно столько в пересчете на рубли, сколько запланировал.

    Производителям и крупным потребителям топлива (авиакомпаниям, перевозчикам). Приведем пример. Компания, занимающаяся грузоперевозками, через месяц закупает дизельное топливо. Чтобы застраховать себя от роста цен, она “спорит” с производителем, что стоимость горючего вырастет. То есть делает “ставку” на невыгодную для себя позицию! Спор фиксируется покупкой фьючерсов на топливо. Если через месяц дизель дешевеет, компания выигрывает на его покупке, но проигрывает “спор”. А если дорожает – терпит убытки, но перекрывает их выигрышем от этого “пари”. Главное, что грузоперевозчик знает – он не останется в минусе ни при каких обстоятельствах!

    Кондитерским, нуждающимся в больших объемах муки, сахара. К примеру, раз в квартал компания, производящая сладости, закупает 10 тонн сахара. Чтобы не зависеть от колебания цен, она “спорит” с другой фирмой, что сахар будет дорожать. Если так и оказывается, кондитерская выигрывает “спор” и этими деньгами перекрывает убытки от закупок. А, если сахар дешевеет, компания получает больше выручки, часть которой отдает за проспоренное пари.

    Компаниям, занимающимся добычей золота, нефти. Например, фирма ГолденСтар занимается добычей золота. Она вкладывает огромные средства в раскопки, хранение этого сырья. Поэтому хочет быть уверена, что выручка от продаж металла не только покроет расходы, но и принесет прибыль. ГолденСтар платит $2 000 финансовой бирже за право продать свой товар зимой по летней цене. Это называется опционом. Что будет дальше? Допустим, стоимость золота зимой падает. Конкуренты терпят убытки, а ГолденСтар считает прибыль. Ведь компания имеет право продать металл дороже – так, как он стоил летом! Но что, если котировки растут? В таком случае фирма просто отказывается от права продать свой товар по теперь уже низким ценам. А $2 000 остаются бирже, как плата за риск. Это аналог страхового взноса.

    Фермерам.Они либо заключают пари на то, что их товар подешевеет. И тогда выгода от спора перекрывает убытки от продаж. Либо подписывают договор без права расторжения. Согласно ему, после сбора урожая фермер поставляет зерно или крупный рогатый скот покупателю по оговоренной сегодня цене. И не важно, выросла ли текущая стоимость товара или упала.

    Бизнес-пример – как перекрыть убыток в 200 миллионов долларов

    Рассмотрим классическую ситуацию, в которой необходимо хеджирование. Компания из РФ (назовем ее Сиббур) поставляет нефть в США. Валюта расчета – американские доллары. В феврале заключается контракт на поставку 200 000 баррелей (1 баррель = 0,1364 тонн) по цене $55 за баррель. Общая сумма сделки – $11 000 000, дата поставки – май 2015.

    3 февраля 2015 курс доллара составляет 69,66 рублей/$1. То есть русская компания Сиббур ожидает получить 200 000*55*69,66 = 766 260 000 рублей. А 16 мая доллар падает до 50,07р/$1 и за тот же объем нефти фирма-экспортер получает 200 000*55*50,07 = 550 770 000 рублей. Потери равны 215,5 млн рублей! Предугадать такой исход непросто, так как соотношение валют постоянно меняется.

    Вариантов выхода два:

    Расторгнуть контракт и продать нефть по более высокой спот-цене ($66,78 за баррель). Тогда общий доход составит 668 734 920 рублей (200 000*66,78*50,07 = 668 734 920).Таким образом потери сократятся до 97,5 млн рублей.
    Захеджировать сделку заранее, заключив фьючерсный контракт на продажу 10 000 000 долларов США. То есть юридически заверенное соглашение, связывающее две стороны цепью обязательств. С одной стороны – поставить валюту в оговоренный в будущем срок, а с другой – заплатить за нее фиксированную сумму в другой валюте. Почему не 11 млн? Все зависит от коэффициента хеджирования (подробнее об этом – в следующем разделе). Он связан с размером корреляции между ценами на спот- и срочном рынке. То есть тем, насколько синхронно они меняются.

    Посчитаем исход сделки: $1 на срочном рынке в феврале 2015 стоит 66,78 рубля (спот-цена, как мы помним, 69,66 руб.). Умножаем 10 000 000 на 66,78 и получаем 667 800 000 рублей – это расходы на сделку. В мае $1 = 48,7 рублей, и 10 млн. долларов стоят уже 487 000 000 руб. Компания Сиббур продала фьючерс на доллары по более дорогой цене, а теперь выкупает его обратно по низкой. Падение стоимости приносит фирме 180,8 млн. долларов.

    Подведем итог, по результатам продажи нефти Сиббур теряет 215,5 млн рублей. А по итогу фьючерсной сделки на доллары – получает 180,8 млн. рублей. Общий баланс отрицательный: 180,8 – 215,5= -34,7 млн. рублей. Но убыток сокращен по сравнению с 215,5 млн.

    А можно совместить два варианта: захеджировать сделку по долларам и разорвать контракт на поставку по невыгодной цене. И тогда компания не только ничего не потеряет, но и выиграет 83,3 млн. рублей! Из этой суммы нужно будет вычесть премию по фьючерсу и неустойку по форварду. Но баланс все равно останется положительным.

    Почему же тогда российские компании негативно относятся к хеджированию? Потому что большинству из них оно приносит многомиллиардные убытки. О преимуществах и недостатках этого метода, а также о том, когда его применять не нужно, поговорим далее.

    Что такое коэффициент хеджирования и зачем он нужен

    Главный вопрос, который стоит перед компанией, решившей хеджировать свои риски, сколько фьючерсов или других контрактов ей для этого понадобится. Здесь и возникает необходимость в коэффициенте хеджирования. Это число от 0 до 1 (чаще всего 0,7 – 0,9), на которое надо умножить страхуемую сумму (11 млн. из предыдущего примера). Чем ближе это число к единице, тем полнее хедж. То есть тем более полно компания перекроет свои убытки в случае негативного исхода ситуации.

    Зачем так усложнять? Дело в том, что цены на реальный товар и на контракты по нему (опционы, фьючерсы и т.п.) колеблются по-разному. Например, нефть на спот-рынке растет на 1,13%, а стоимость нефтяных фьючерсов на срочном рынке – увеличивается только на 0,58% (как в октябре 2017).

    Коэффициент хеджирования рассчитывают по разным формулам. Самая простая:

    h = ρ*δS/δF

    Где ρ (ро) – это корреляция между ценами спот и фьючерсов; δS (дельта) – параметр изменений цены на спот-рынке; δF – параметр изменений цены на фьючерсном рынке (срочном).

    Для определения δF и δS берут промежуток времени, равный сроку будущего хеджирования. Например, в октябре мы планируем открыть 3-месячную сделку (до января). Для вычисления коэффициента хеджирования следует взять данные за 3 предшествующих месяца (сентябрь, август и июль). Считается, что история всегда повторяется и в прошлом цены спрятано ее будущее!

    Определить дельту можно по сложной формуле с суммой квадратов и вычитанием корня. Для этого нужно вычислить квадрат каждой из трех цен (за сентябрь, август и июль). Сложить сумму этих квадратов и поделить их на количество месяцев (в нашем случае 3).

    Если δS, окажется равной δF, то коэффициент хеджирования составит 1. Это идеальный хедж, который никогда не встречается в жизни! Ведь для него необходима предельная синхронность двух рынков.
    Плюсы и минусы метода

    Хеджирование имеет очевидные и неочевидные преимущества. Это:

    защита от неблагоприятного движения цен;
    лояльность банков в отношении выдачи кредитов (если риски контролируются, фирма может получить деньги на лучших условиях);
    возможность точного планирования (величина прибыли и убытка известна заранее).

    Но есть у метода и существенные недостатки. К ним относятся:

    Высокая цена фьючерсов, опционов и других инструментов хеджирования. Хедж – это перенос риска на другого участника рынка (биржу, банк, фонд, частную фирму). А за риск нужно платить! К примеру, залоговая стоимость 1 фьючерса по нефти (сумма, которую нужно внести на счет, даже если вы не собираетесь доводить дело до поставки) составляет $6,25 тыс. А премия по опциону, выплачиваемая бирже при его покупке – $2 тыс.
    Разница в сроках исполнения. Между поставкой реального товара и закрытием сделки на бирже может пройти 1–2 месяца.
    Существенные отличия в ценах на спот- и срочном рынках из-за разных сортов товара. В результате прибыль по одной сделке может оказаться недостаточной, чтобы перекрыть убыток по другой. Например, компания покупает керосин по цене 45 753 руб/т, а фьючерсы есть только на мазут, стоимость которого 27 932 руб/т. Разница – большая, и цены могут меняться очень асинхронно.
    Сложность расчетов. Количество контрактов, которые нужно покупать на срочном рынке, зависит от корреляции цен, разницы между ними, дельты изменений и пр.

    Исключение из правил – когда о хеджировании лучше забыть

    Хеджирование – спасательный круг для компаний, которые имеют дело с отсроченным платежом. Но решение о его применении должно основываться в первую очередь на анализе работы конкурентов.

    Если в сфере, где работает фирма, хеджирование не используется, не стоит экспериментировать. Потому что результат будет либо очень хорош, либо катастрофически плох (без золотой середины). В итоге вам придется повышать цены, что приведет к потере клиентов.

    Возьмем для примера авиакомпанию (назовем ее NewAirlines). Ей постоянно требуется топливо (керосин), которое часто меняется в цене. Поэтому одновременно с его закупкой фирма заключает фьючерсный контракт на продажу мазута (помним, что керосин на фьючерсной бирже не торгуется).

    По своей сути – контракт фиктивный. Ведь никакого мазута у авиакомпании нет! И, когда срок истечения фьючерса приблизится, она откупит его обратно. Но уже по другой цене. Разница цен может принести NewAirlines прибыль или убыток.

    Допустим, что остальные авиакомпании не хеджируют свои риски. Что произойдет в таком случае?

    Вариант №1: цена на топливо поднимется. NewAirlines понесет убытки при покупке керосина, но выиграет на продаже мазута. Ее конкуренты просто подымут цены на билеты и компенсируют свои потери. В этом случае наша авиакомпания тоже последует их примеру, и ее доход существенно возрастет.

    Вариант №2: цена на топливо снизится. NewAirlines выиграет на покупке керосина, но отдаст эту прибыль за фьючерсную сделку, которая ушла в минус. Конкуренты компании опустят цены на билеты из-за сверхприбылей. А NewAirlines оставит их на прежнем уровне, что приведет к потере клиентов. Потому как, если снизит вместе с конкурентами, то лишится прибыли и сработает себе в убыток.
    Читайте также Стоит ли вкладывать деньги в драгоценные металлы [золото, серебро, платина, палладий]?
    Виды хеджирования – когда размер имеет значение

    Хеджирование можно разделить по нескольким параметрам:

    по используемому инструменту – биржевое и внебиржевое;
    по направлению сделки (на покупку или на продажу) – длинное и короткое.

    Где заключать контракты – на бирже или вне ее?

    К биржевым видам хеджирования относятся фьючерсы, опционы. А к внебиржевым – форвардные контракты и свопы (экзотические опционы также могут торговаться вне биржи).

    Все они относятся к деривативам. Это контракты, торгующие не товаром, валютой или акциями, а правами и обязательствами по отношению к ним. Например, вы можете купить право на получение нефти по выгодной цене в будущем. Или продать обязательство на поставку золота через время по стоимости, устраивающей вашего покупателя.

    Основные отличия между деривативами иллюстрирует следующая таблица.

    Таблица 1. Отличия между деривативами

    Дериватив Стандартизация Участие биржи Расчет Обязательства Стоимость

    Форвард Может иметь любой объем, сорт, качество товара, дату поставки/расчета Торгуется вне биржи, напрямую между участниками Один раз по истечению сделки Обязателен к исполнению (реальная поставка или денежная компенсация) Авансовый платеж не обязателен, может составлять до 20% стоимости актива
    Фьючерс Все параметры, время исполнения и количество товара строго стандартизованы Приобрести/продать можно только на бирже Пересчитывается ежедневно Обязателен к исполнению, но может быть перепродан Выплачивается залоговая стоимость от 2 до 15% цены актива
    Опцион Стандартизован на бирже, и не стандартизован вне ее Может быть биржевым и внебиржевым В любой день до истечения срока опциона или по его окончанию (в зависимости от типа контракта) Не обязателен к исполнению, может быть расторгнут в одностороннем порядке Выплачивается фиксированная премия по опциону
    Своп Не стандартизован Контракт заключается вне биржи, напрямую Регулярно (ежеквартально, ежемесячно, или на других оговоренных условиях) Обязателен к исполнению Выплачивается процент от операции по обмену

    Рассмотрим каждый из деривативов на примере той же компании Сиббур из РФ, поставляющей нефть в США. Механизм хеджирования в этом случае мы описывали выше.

    Итак, цель компании – захеджировать риски, связанные с колебаниями курса доллара к рублю. Как это происходит:

    Форвард-контракт. Компания Сиббур заключает договор с другой фирмой о поставке рублей за доллары. Согласно ему, 16 мая Сиббур отдает ей $10 млн., а взамен получает 667,8 млн.руб. Аванс не предусмотрен. На момент истечения сделки представитель Сиббура привозит контейнеры с долларами и забирает контейнеры с рублями. Это единственный контракт, где есть реальные поставки!

    Фьючерс. Чтобы застраховать свои 10 млн. долларов, Сиббур продает на Московской бирже 10 000 фьючерсных контрактов на поставку USD. Почему 10 тысяч? Потому что каждый контракт = $1 000 (1 000 * 10 000 = 10 000 000). Общая стоимость сделки – 667,8 млн.руб. На счет в бирже фирма перечисляет $200 000 – это залоговая стоимость для обеспечения операций. Ежедневно стоимость контрактов пересчитывают по текущему курсу и на счету сумма меняется. Сделка истекает 16 мая, и если ее не откупить обратно, компания будет обязана поставить доллары, как в примере выше. 12 мая Сиббур решает выкупить свои контракты за 511 млн.руб. Разницу в 156,8 млн.руб. компания забирает себе в качестве прибыли (за минусом 6% за услуги биржи получается 147,4 млн.руб.). При неблагоприятной ситуации (курс доллара растет) компания также откупает фьючерс, но уже дороже, теряя деньги.

    Опцион. Сиббур покупает опцион Put с правом на продажу доллара в мае по 65 рублей/$1, ожидая, что валюта будет дешеветь. И платит премию бирже в размере 27,26 млн.руб. Это и есть сумма переплаты – цена, в которую биржа оценивает собственный риск. Для сравнения, по фьючерсу переплата составит 9,4 млн.руб. Это так называемое “контанго” – надбавка за отсрочку платежа. Но вернемся к исполнению опциона. Наступает май, курс доллара падает до 51 руб/$1. А Сиббур исполняет свой опцион, поставляя 10 млн. американской валюты в обмен на 650 млн. рублей. Прибыль равна: 650 000 000 руб. – 510 000 000 руб. – 27 260 000 руб. (премия по опциону) = 112 740 000 рублей.

    Это на 34 660 000 рублей меньше, чем в предыдущем примере, однако потери компенсируются гибкостью опциона. Например, его можно исполнить в любой день до истечения срока (когда доллар опустится максимально низко). Тогда как фьючерс, только в условленное время. Но, если цена USD растет (к примеру, до 68 руб/$1), компании становится невыгодно исполнять опцион. Так как ее потери составят: 650 000 000 руб. – 680 000 000 руб. – 27 260 000 руб. (премия) = 57 260 000 руб. В таком случае, Сиббур просто разрывает контракт, а прибыль от продажи подорожавшей валюты перекрывает убыток от уплаченной премии по опциону. Компания получает на 30 млн. рублей больше, чем должна была по опциону, но почти все “съедает” переплата (27,26 млн.руб.).

    Своп. Сиббур заключает с банком контракт, меняя плавающий курс доллара на фиксированный. Это позволяет добиться стабильности и не зависеть от скачков курса USD. 15 февраля компания получает от банка 600 млн.руб, которых ей достаточно для успешного ведения бизнеса. А 15 мая переводит банку $10 млн. Выгода от плавающего курса делает сделку интересной для банка. Ведь, как правило, здесь есть и третья сторона. Ей банк продает доллары по цене чуть выше из-за изменений в курсе.

    Короткий или длинный – какой хедж лучше выбрать?

    Теперь перейдем к вопросу «длины» хеджа. Она зависит от того, какого исхода пытается избежать участник рынка. Короткая позиция – это продажа фьючерса по высокой цене, чтобы в случае понижения, откупить контракт с прибылью. Принцип прост – продал подороже, купил обратно подешевле, а разницу – положил в карман. Такую сделку открывают, если хеджер – поставщик продукции на товарный рынок. То есть ему нужна защита от падения цен.

    И, наоборот, длинный хедж – это покупка фьючерса с целью продать его дороже при повышении цен. Здесь все так же, как и в первом случае: купить дешевле – продать дороже. Меняется лишь порядок действий (сперва покупка, а потом продажа). Так действуют потребители, нуждающиеся в защите от повышения цен. Рассмотрим на примере.

    Фермер, выращивающий пшеницу, не хочет нести убытки от падения цен на его товар. Поэтому осуществляет короткий хедж на срочном рынке – продает фьючерсы на свою продукцию. А производитель муки, закупающий зерно, хочет застраховать себя от роста цен. Он открывает длинную позицию – покупает фьючерс на пшеницу.

    Ни тот, ни другой не собираются доводить контракты до исполнения. Им просто нужно сыграть на разнице цен в свою пользу! Теперь все это в цифрах.

    Сентябрьские фьючерсы на пшеницу торгуются по цене $4,3 за бушель. Это мера веса, принятая на американской товарной бирже, которая равняется 27,2 кг (или 3 ведра). 1 фьючерс вмещает в себя 5 000 бушелей (136 000 кг или 136 тонн). Фермер продает 1 фьючерс, а производитель муки его покупает. Цена контракта в обоих случаях: $4,3*5 000 = $21 500. Теперь рассмотрим варианты движения стоимости зерна:

    Цена идет вверх – пшеница дорожает до $5,7/ бушель. Контракт стоит уже не $21 500, а $28 500 ($5,7*5 000 = $28 500). Разница – $7 000. Только для фермера это убыток, ведь он откупает короткий фьючерс обратно. А для производителя муки – прибыль, ведь он продает длинную позицию. В итоге оба выходят «в ноль»: фермер продает реальный товар на $7 000 дороже, а производитель муки покупает его на $7 000 дороже. И прибыль, и убыток компенсируются сделками на реальном рынке.
    Цена идет вниз – зерно дешевеет до $4,1/бушель. Контракт становится равным: $4,1*5 000 = $20 500 (на $1 000 меньше). Фермер откупает короткий фьючерс, получая прибыль в $1 000. А фирма-производитель продает длинный контракт с минусом в $1 000. Ситуация, так же, как и в предыдущем случае, уравнивается на реальном рынке.

    «Горячая» пятерка – стратегии хеджирования для любой ситуации

    Различают следующие типы стратегий хеджа:

    по выбору актива: прямое (например, нефть-нефть), перекрестное (бензин-нефть) и составное (бензин-нефть-мазут-доллар США);
    по внесению изменений: статическое (купил и забыл) и динамическое (позиции корректируются каждый день).

    Стратегии можно комбинировать. Рассмотрим каждую более подробно.
    Стратегия №1: прямое хеджирование

    Компания, добывающая золото (скажем ГолдРаш), продает фьючерсы на золото. Так при снижении цен, она перекроет убыток от продаж металла прибылью на бирже. Ведь свой контракт фирма выкупит по меньшей цене!
    Стратегия №2: перекрестное хеджирование

    ГолдРаш покупает фьючерсы на доллары. Так как знает, что при падении цен на золото, курс USD растет. Такой вариант перекрывает не более 70% рисков, но дает возможность извлечь больше прибыли.

    Стратегия №3: составное хеджирование

    Компания ГолдРаш покупает фьючерсы на доллары и продает фьючерсы на золото. Таким образом, она дополнительно распределяет риски. Ведь может случиться так, что золото подешевеет на 10%, а доллар вырастет всего на 3% и не перекроет убытки по драгметаллу (при перекрестном хеджировании). Или оба актива синхронно вырастут/упадут в цене, уничтожая саму суть страховочной сделки. В этих случаях прибыль или убыток будут начислены отдельно, без зависимости друг от друга. А значит, у фирмы будет больше шансов извлечь финансовую выгоду от операций.
    Стратегия №4: статический хедж

    Фирма ГолдРаш покупает 100 фьючерсов в марте и продает их в октябре. Все, что происходит с ценой в этом промежутке времени, ее не интересует. Сделка не пересматривается и не корректируется.
    Стратегия №5: динамический хедж

    Компания в марте покупает 100 фьючерсов на доллар США и одновременно продает 100 фьючерсов на золото. Анализируя рынок, в апреле она докупает еще 15 фьючерсов на USD. А в мае – продает 25 контрактов на золото. Так ГолдРаш извлекает максимум прибыли по всем активам, потому что отслеживает движение цен и вовремя на него реагирует. Каждое колебание курса доллара и стоимости зерна перекрывается хеджированием и даже приносит прибыль!

    Последняя стратегия – самая популярная. Ее также называют дельта-хеджированием, так как для анализа рынка здесь учитывается дельта изменений цен.

    Хеджирование – тонкий инструмент, который следует применять только после тщательных расчетов. Он “консервирует” прибыль, не давая ей ни расти, ни падать. Поэтому, заключая страховочную сделку, будьте готовы отказаться от приятного бонуса в виде профицита бюджета! Взамен вы получите нечто большее – уверенность в финансовой стабильности в будущем и независимость от колебаний цен.

    Суть метода в сочетании работы на двух рынках – реальном и “виртуальном”, где сделки в 90% случаев не доводят до исполнения. Так как реального товара у продавца нет, а покупателю он и не нужен. Их общая цель – сыграть на движении курса валют или стоимости актива, заключая пари.

    Этот рынок “призрачных” контрактов (деривативов) зовется срочным, так как принцип его работы в получении отсроченных платежей. Упрощенный пример: на нем продают несуществующие стулья, когда дерево для них еще растет в лесу.

    Есть несколько вариантов страховочных сделок: фьючерсы, форварды, свопы и опционы. Каждая из них имеет свои особенности во времени исполнения, возможности отказаться от операции, размере переплаты. Это позволяет подстроиться под конкретные нужды всех участников рынка. Так банки, чаще всего используют свопы, фермеры – фьючерсы, а крупные производители – форварды.

    Чтобы перекрыть риски по-максимуму, высчитывают коэффициент хеджирования. Он показывает, сколько “виртуальных” сделок надо заключить, чтобы застраховать реальную. Ведь цены на двух рынках меняются неодинаково! Сложность расчетов и большая плата за риск в виде премии бирже либо залога по сделке являются основными минусами хеджирования.

    Пример 1. Первого марта вам необходимо купить в банке 10 000$ и первого февраля вы договариваетесь с банком о будущей сделке. При этом банк устанавливает цену валюты 65 рублей, что выше текущего курса 60 рублей, делая это на основе прогноза инфляции. При наступлении первого марта, вы обязаны купить, а банк обязан продать средства по 65 рублей. В данном случае может случиться следующее:

    курс на момент покупки остался прежним (60 рублей) или стал ниже (55 рублей). В этом случае вы потеряете страховую сумму 50 000 или 100 000 рублей соответственно;
    курс вырос и стал 75 рублей, что выше оговоренной стоимости. В этом случае вы снизили свои возможные потери на 100 000 рублей (считая от цены на момент первого февраля 60 рублей) и даже формально получили прибыль 50 000 рублей (считая от установленной банком спрогнозированной цены 65 рублей).

    Таким образом, стоимость страховки вашей сделки от колебания курса может компенсировать более высокий риск, поскольку реальный курс может вырасти намного выше, чем в примере. Конечно, при этом можно представить, что курс также может значительно измениться нам в ущерб.

    Аналогичным способом могут работать договоры отсроченных поставок продукции или сырья. Данный пример классического хеджирования иллюстрирует лишь часть вариантов минимизации рисков и для более глубокого понимания стоит поговорить об инструментах данного метода.
    Инструменты хеджирования

    Договор, описанный в первом примере, - это базовый инструмент хеджирования, именуемый форвардным контрактом или просто форвардом. Простыми словами, он представляет собой договор о поставке определенного товара (валюты, ценных бумаг) по фиксированной цене и в установленную дату. Форвард является реальным небиржевым инструментом хеджирования, заключается только между поставщиком и покупателем и обязателен к исполнению. В свою очередь, биржевой вариант такого документа - это фьючерсный контракт, который является таким же договором о поставке, но не несущим за собой реальной продажи или покупки.

    Форвардный и фьючерсный контракты

    Фьючерс сам выступает, как товар на торговой бирже и может быть перепродан множество раз в период с момента его заключения и до даты его выполнения, и фактически он является своеобразным прогнозом цены на определенный вид товара.

    Пример 2. Первого февраля вы заключили фьючерс с бизнесменом "А" на нефть по цене 50 рублей за баррель со сроком исполнения первого марта. На 15 февраля стало известно, что прогнозируемая цена нефти на дату завершения контракта возможно будет 40 рублей и, опасаясь рисков, вы продаете свой фьючерс бизнесмену "Б". Первого марта цена нефти возросла до 60 рублей. В результате, по завершению сделки со счета бизнесмена "А" на счет бизнесмена "Б" поступает по 10 рублей за каждый баррель нефти, оговоренный фьючерсным контрактом.

    Биржевым инструментом хеджирования также являются опционы. Последние представляют собой двусторонние не обязательные к выполнению покупателем контракты с отсроченной датой закрытия. Таким образом, опцион - это покупка права на совершение сделки на оговоренных условиях в течение или через указанный промежуток времени.

    Пример 3. Вы предполагаете, что первого марта стоимость доллара возрастет не менее 75 рублей и первого февраля приобретаете за 200$ опцион на покупку в эту дату 10 000$ по цене 65 рублей при текущей стоимости 60 рублей. При наступлении первого марта возможны следующие варианты событий:

    курс вырос и составил 75 рублей или более, а значит продавец вашего опциона обязан продать вам 10 000$ по цене 65 рублей, что вы впоследствии продаете по новому курсу и получаете прибыль 50 000 рублей, исходя из цены на момент первого февраля
    курс упал или достиг лишь прогнозируемой цены 65 рублей и вы отказываетесь от исполнения опциона, теряя лишь его стоимость 200$

    Опционы Put и Call

    Опционы бывают различных видов, на форексе – это бинарные опционы, представляющие собой прогнозирование изменения курса в определенном интервале.
    Что понимают под хеджированием на форексе

    Под хеджированием на валютном рынке понимают открытие противоположной (страховочной) позиции при использовании одного и того же инструмента (валютной пары) или открытие страховочной позиции по сильно коррелирующей валютной паре и прочие подобные действия с целью страховки открытых сделок.

    Например, хеджированием будет открытие buy по EURUSD и открытие сделки таким же объёмом sell на данной паре (также это называют локированием или созданием "замка"). Также, открытие buy по EURUSD и buy по USDCHF тоже относят к хеджированию, поскольку данные 2 пары практически синхронно движутся в разных направлениях (имеют очень высокий коэффициент корреляции).

    Распространённая ситуация применения хеджирования начинающими трейдерами:

    Распространённый пример хеджирования начинающими трейдерами

    На изображении выше мы видим:

    Трейдер вошёл в позицию sell, посчитав, что тренд пойдёт вниз.
    После входа график начал разворачиваться вверх, трейдер решил применить хеджирование, открыв противоположную сделку таким же объёмом в buy, рассчитывая переждать ситуацию, пока тренд сформируется в какую-либо из сторон более очевидно, то есть заключил позиции в "замок".
    Рынок неопределённый - выжидание.
    Рынок стал похож на растущий и он раскрыл замок, убрав sell и оставив buy, но цена опять развернулась. При этом, обратите внимание, что каждый раз, пока он решает, что рынок разворачивается не в его сторону, он небольшими порциями накапливает убытки, поскольку какое-то время торговли в минус происходит, пока он не открывает противоположную сделку.

    После пункта 4 на графике, получив уже некоторые убытки, начинающий трейдер часто попадает в психологическую ловушку (статья о психологии в трейдинге) и старается, как ещё говорят, - "разрулить замок". По сути, им уже управляет жажда отыграться, чтобы не принимать убытки.

    Заметьте, что многие новички также используют хеджирование (локирование), поскольку не имеют торговой стратегии с однозначными правилами торговли, часто нет расчётного stop loss и, соответственно, контроля рисков. Начинающий часто вместо стопов применяет "закрытие сделки по ситуации", при этом ни на что не опираясь. Например, трейдер, посветивший изучению рынка несколько лет, всё же уже может, как минимум, опираться на опыт и действовать успешно по ситуации, у начинающего опыта нет.

    Давайте посмотрим, что в указанной выше на примере ситуации может произойти дальше:

    Обвал графика во время локирования

    5. После того, как в пункте 4 был раскрыт "замок" и осталась только позиция buy, рынок опять развернулся. Трейдер вновь создал "замок".

    6. Время ожидания, пока рынок неопределён.

    7. Рынок стал похож на растущий, при этом обновил предыдущие максимумы. Трейдер открывает замок, убрав сделку sell и оставив buy, и после этого происходит резкое падение графика в ненужную сторону.

    По моему личному убеждению, за исключением частных нестандартных случаев, хеджирование на форексе с целью повышения эффективности торговли смысла не имеет. Возможно, иногда удобнее вместо стопа использовать хедж, но если есть достаточный опыт для работы на рынке "по ситуации". При торговле же по заранее подготовленной стратегии со своими правилами входа/выхода данный способ страховки рисков не требуется - для этого используется стоп лосс без дополнительной загрузки депозита локированием.

    Использование же обсуждаемого способа страховки сделок по причине нежелания принимать убытки (то есть не фиксировать) - это создание иллюзии (вроде сделка не закрыта и убытка ещё нет, но на самом деле в висящей в минусе сделке он уже есть и далее может, как увеличиваться, так и уменьшаться).

    Оно работает по простому принципу:

    • Инвестор получает гарантию сохранения цены актива на случай изменения рыночной ситуации.

    • Инвестор согласен, что при росте рынка получит прибыль меньше максимальной.

    Один из участников хеджирования приобретает возможность купить или продать актив в будущем по условиям, которые согласованы заранее.

    Разберём на примере яблок. Допустим, стандартная цена за 1 их тонну при сбыте в сентябре – 30 000 рублей. Но эта цифра меняется:

    • В хороший сезон большой урожай у всех производителей. На рынке высокое предложение. Соответственно, цена падает.

    • В слабый сезон хозяйства получают меньший урожай. Из-за низкого предложения цена на тонну яблок поднимается.

    Производители не знают, каким будет сезон, и хотят обезопасить себя от рисков. Они покупают форвардный контракт на продажу яблок по цене 30 000 рублей за тонну.

    Далее происходит следующее:

    • Сезон оказался хорошим – у всех большой урожай. Рыночная цена тонны упала до 25 000 рублей. Хозяйство отдаёт 20 тонн по контракту за 600 000 рублей. При продаже по рыночной цене оно получило бы 500 000. Выигрыш от хеджирования – 100 000.

    • Сезон оказался плохим. Рыночная цена тонны поднялась до 35 000. Хозяйство исполняет контракт и получает 600 000 рублей вместо 700 000. В этом случае от хеджирования выигрывает вторая сторона контракта – покупатель.

    Потенциальная прибыль или убыток при изменениях рынка не всегда равносильны. Поэтому хеджирование требует серьёзного подхода к расчётам и пониманию факторов, влияющих на положение дел.


    Кто и как участвует в хеджировании

    Участник, который защищается от рисков при хеджировании, называется хеджером, а его контрагентом является деловой партнёр, другой хеджер. Он тоже страхует себя, но в противоположном направлении.

    Инструменты для хеджирования — это любые активы, даже те, которые ещё не присутствуют в портфеле, а запланированы к приобретению:

    • валюта;
    • драгоценные металлы;
    • имущество и потребительские товары;
    • ценные бумаги;
    • кредитные ставки;
    • сырьевые товары и энергоносители.

    Кроме того, хеджирующий контракт тоже выступает финансовым активом, который можно продать или купить.

    Пример. Инвестор покупает 100 акций компании по цене 800 рублей за акцию и надеется, что цена будет расти. Но он знает, что из-за ряда сложно предсказуемых факторов цена может обрушиться. Поэтому приобретает опцион на продажу этих же 100 акций по 800 рублей через 6 месяцев. Опцион даёт возможность, но не обязует совершать сделку по этой стоимости.

    При покупке опциона он заплатит опционную премию. Это сумма, которую гарантированно получит покупатель, если инвестор не станет реализовывать сделку.

    Через полгода есть два варианта действий:

    • Акции выросли. Инвестор отказывается от опциона и получает прибыль от роста цены.

    • Акции упали. Инвестор реализует опцион и продаёт акции по 800 рублей, минимизируя потери.

    Суть – в оптимизации рисков. Инвестор получает защиту от крупной потери, если ситуация будет негативной. При планировании хеджа нужно учитывать операционные расходы (премии по опционам и комиссии).


    Виды хеджирования

    Хеджирование отличается по типу контрактов. Они могут быть биржевыми (фьючерс или опцион) или внебиржевыми (форвард или внебиржевой опцион).
    Биржевые контракты

    Биржевые контракты открываются на биржах и, помимо контрагентов, в них присутствует третья сторона – регулятор. Она гарантирует, что обязательства по контрактам будут выполнены. Биржевые опционы и фьючерсы – это самостоятельные активы, которые также можно продавать или покупать. Вот чем они отличаются:

    • Фьючерс обязует контрагентов выполнить сделку на заранее оговорённых условиях.

    • Опцион даёт право купить или продать биржевой товар на заранее оговоренных условиях. В этом случае только один из участников сделки будет обязан её выполнить. Это зависит от типа опциона:

    • Колл (call) – опцион на покупку. Даёт право купить актив по согласованной цене. Продавец будет обязан его продать.

    • Пут (put) – опцион на продажу. Даёт право продать актив по согласованной цене. Покупатель будет обязан его купить.

    Преимущества биржевых контрактов: безопасность договора, возможность использовать активы в других сделках, быстрый поиск контрагента. Минусы: биржа выдвигает жёсткие требования к операциям, ограничивает выбор активов.
    Внебиржевые контракты

    Внебиржевые опционы и форварды – это сделки, заключённые за пределами биржи, через посредников или напрямую. Они происходят редко, не регулируются третьей стороной, а также не являются самостоятельными активами, то есть не могут участвовать в сделках купли-продажи. Форвард – это внебиржевой аналог фьючерса.

    Преимуществом таких контрактов является наибольшая гибкость в условиях договора – никто не ограничивает контрагентов в выборе активов, сроков, цен и прочих положений. Правда, есть существенные недостатки: высокий риск невыполнения обязательств, малая ликвидность (сложно найти контрагента самостоятельно), возможны более существенные расходы.

    При желании сторон, участвующих в сделке, хеджирование охватывает её полностью или частично. Второй вариант применяется, когда риски относительно невелики. Частичный хедж требует меньших затрат.


    Комбинирование хеджирующих контрактов

    Опытные игроки комбинируют хеджирующие инструменты между собой, разрабатывая наименее рисковую стратегию.

    Рассмотрим это на примере магазина, закупающего яблоки. Он планирует купить 30 тонн яблок в сентябре по цене 30 000 рублей за тонну, но опасается, что цены вырастут в случае плохого урожая. Чтобы защитить себя от рисков, но и не потерять выгоду от возможного роста стоимости, магазин заключает две сделки:

    • Фьючерс на покупку 30 тонн яблок за 900 000 рублей. Сделка обязательная.

    • Опцион на продажу 30 тонн яблок за 900 000 рублей. От этой сделки можно отказаться.

    Опцион страхует магазин от потерь по фьючерсу. Вот как это работает:

    • Цена выросла до 40 рублей за тонну. Магазин исполняет обязательства по фьючерсу и покупает яблоки ниже текущей рыночной цены.

    • Цена упала до 20 рублей за тонну. Магазин исполняет обязательства по фьючерсу (покупает за 900 000), следом реализует опцион (продаёт за 900 000). Теперь можно закупить партию по выгодной текущей цене.

    В обоих случаях выгода предприятия будет равна прибыли от продажи минус расходы на обеспечение сделок.


    Хеджирование – тонкий инструмент, подходить к которому без кропотливых расчётов не стоит. Оно защищает от риска, но не от потерь. Ошибки в планировании приводят к положению, в котором инвестор получит либо скромный плюс, либо существенный минус. Если вы ещё не имеете большого опыта в управлении денежными средствами, ценными бумагами и другими активами, лучше взять время на дополнительное изучение сферы и отдать предпочтение традиционной диверсификации портфеля.

    Сам механизм хеджирования состоит в следующем: нужно заключать сделки на рынке того актива, покупка которого планируется, и на рынке срочных инструментов (финансовых деривативов, производных) того же инструмента. Хеджирование рисков наиболее популярно при работе с активами и товарами мирового спроса, такими как металлы, зерно, нефтепродукты. Активно используется хеджирование при торговле валютными парами, ценными бумагами и иными активами, которые находятся в обращении на внебиржевых и биржевых рынках.

    Использование механизма хеджирования рисков, с одной стороны, гарантирует покупателю или инвестору страховую защиту от возможных неприятностей, но, с другой стороны, за такую уверенность необходимо заплатить частью прибыли. По сути, хеджирование очень похоже на классические виды страхования – за возможность опираться на страховую защиту страхователь обязан уплатить и страховую премию.
    Инструменты хеджирования рисков

    Основными инструментами хеджирования являются финансовые деривативы, то есть срочные биржевые контракты (фьючерсы и опционы).

    Опцион – финансовый инструмент, который позволяет зафиксировать своё право на покупку или продажу определённого актива в будущем по заранее фиксированной цене.

    Фьючерс – финансовый инструмент, который позволяет зафиксировать обязательства по покупке или продаже того или иного актива в будущем по оговоренной стоимости.

    Указанные инструменты хеджирования можно применять как отдельно, так и одновременно. Чаще всего инструменты принято комбинировать для каждого случая индивидуально, а количество комбинаций достаточно велико.

    Пример первый

    Инвестор покупает акции компании, рассчитывая на то, что в скором времени стоимость этих акции возрастет. Одновременно с этим, есть вероятность того, что акции упадут в цене. Инвестор решает подстраховаться от возможного неблагоприятного развития событий и хеджирует свои риски, приобретая опцион put на продажу акций, допустим, по цене покупки на весь запланированный инвестиционный промежуток времени. Если акции действительно подорожают, то инвестор не воспользуется правом опциона, но если акции потеряют в стоимости – то опцион позволит продать ценные бумаги без потерь. Конечно, кроме премии за сам опцион.

    Пример второй

    Покупатель заинтересован в покупке зерна из урожая, который еще не вырос. Чтобы застраховаться от рисков повышения цен (возможная низкая урожайность), он заключает фьючерсный контракт с поставщиком зерновых, в котором фиксируется будущая цена сделки. Одновременно покупатель хеджирует свои риски, и желает застраховаться от покупки зерна по завышенной цене (возможная избыточная урожайность), ведь фьючерс уже подразумевает обязательство совершить сделку в любом случае. Покупатель приобретает опцион put на продажу партии зерна по такой же цене.

    Если к моменту сделки рыночные цены на зерновые культуры окажутся выше цены фьючерса – покупатель неплохо заработает. Если же цены упадут – покупатель исполнит обязательство по фьючерсу (купит партию), но тут же по праву опциона продаст партию по той самой цене, по которой он её приобрел, при этом ничего не теряя. После этого покупатель приобретает необходимый ему объем зерна по текущей рыночной стоимости, которая ниже, но у него еще остается часть свободных денежных средств.

    Приведенные примеры явно свидетельствуют о том, что грамотное хеджирование рисков позволяет полностью обезопасить свои инвестиции от финансовых потерь при любом развитии ситуации. За такую возможность придется заплатить стоимость фьючерса и/или опциона.
    Методы и способы хеджирования рисков

    1. Чистое хеджирование (классический способ хеджирования) – эта защита основана на одновременном открытии противоположных позиций как на рынке необходимого актива, так и на рынке срочных инструментов.

    К примеру, одновременно с открытием сделки по покупке ценных бумаг следует купить опцион на их продажу в неизменном объеме по такой же стоимости.

    Чистое хеджирование гарантирует полную сохранность капитала трейдера или инвестора в случаях движения котировок в негативную сторону.

    2. Полное и частичное хеджирование. У трейдера или инвестора есть возможность сэкономить на страховании – можно хеджировать лишь часть объема сделки. В таком случае инвестор платит меньше за фьючерс или опцион. Если вероятность негативного изменения стоимости активов минимальна – пользоваться частичным хеджированием наиболее целесообразно. В случаях, когда риски высоки – скупиться не стоит, сделку необходимо хеджировать в полном объеме, помня о народной мудрости о «скупом, который платит дважды».

    Пример – инвестор продает 100 тыс. евро за доллары, ожидая снижения курса европейской валюты к доллару. Так как он считает вероятность такого развития событий довольно высокой, то выбирает для страхования своих рисков частичное хеджирование, и покупает опцион call на половину суммы сделки (50 тыс. евро). При стоимости опциона в 2% экономия инвестора составит 1000 евро, но риски его при этом увеличатся, так как страховое покрытие распространяется только на половину суммы сделки.

    3. Предвосхищающее хеджирование – способ, при котором сделки на рынке срочных контрактов заключаются раньше, чем сделки на рынке реальных активов. В этом методе хеджирования используются фьючерсы, которые, по сути, являются аналогами типичных договоров поставки. Могут применяться наравне с поставочными и расчетными (беспоставочными) фьючерсами.

    В качестве примера рассмотрим следующую ситуацию: инвестор планирует в будущем покупать акции, но существует риск, что эти акции будут расти в цене. Сразу трейдер их купить не может, например, потому, что пока не располагает достаточным капиталом. Инвестор заключает фьючерсный контракт на будущую покупку по фиксированной цене, таким образом он использует инструмент предвосхищающего хеджирования.

    4. Селективная защита – данный способ хеджирования характеризуется заключением на рынке срочных инструментов и на рынке базового актива различных по времени и объему сделок.

    Например, инвестор в мае приобретает 100 акций компании, которые он планирует реализовать в сентябре, а в июле он открывает опцион уже на 200 акций (срок исполнения этого опциона — декабрь). Какие-то личные интересы привели его к такому решению.

    Селективное хеджирование подходит исключительно опытным биржевым спекулянтам.

    5. Хеджирование перекрестное – в этом методе защиты базовый актив отличается от актива срочного контракта.

    Пример: трейдер продает нефть, и одновременно заключает опцион на покупку золота, опять-таки, из личных предпочтений и соображений. Такой метод применяют профессиональные игроки на рынке.

    Любые операции на бирже (и на внебиржевых рынках) всегда связаны с определенной долей риска. Хеджирование – замечательный способ защитить свои капиталы от колебаний на рынках, он позволяет максимально обезопасить игрока от возможных потерь.


    Кто обычно используют хеджирование в своих целях?

    Предприниматели. Это, пожалуй, самая обширная категория людей, страхующих собственные риски. Очень важной составляющей предпринимательской деятельности является планирование, но запланировать дальнейшие затраты очень сложно, если стоимость товаров, в том числе и валюты, крайне нестабильна. В такой ситуации предназначение хеджирования – фиксация цены на конкретном уровне для того, чтобы начальство компании имело возможность подсчета себестоимости и расходов. Для проведения такой операции бизнесмен готов заплатить дополнительные средства, получая взамен уверенность в том, что риски надежно застрахованы, а фирма не понесет никаких дополнительных затрат. Так осуществляется наиболее эффективное управление делом, рассчитывается рентабельность и планируется дальнейшая деятельность.

    Спекулянты. Эти люди, в отличие от бизнесменов, не боятся дополнительных рисков, пытаясь получить прибыль от динамики некоторых активов. В сущности, спекулянты используют те же самые средства, но не для ведения собственного дела, а только для получения дохода. Чаще всего они заключают сделки с бизнесменами, целью которых является получение денег первыми и сокращение рисков для вторых. Подобное доказывает, что занятие спекуляцией не так уж бесполезно. Если бы не существовало спекулянтов, риск предпринимателей при заключении масштабных сделок был бы очень велик, в особенности, когда это касается иностранного рынка.
    Инвесторы – категория людей, которая не особенно часто пользуется хеджированием. Инвестор также не пытается заработать на динамике стоимостей, поэтому страхует собственные риски.

    В этом случае хеджирование применяется при существовании долгосрочных планов на приобретение валют, акций и т. д. Крупный держатель капитала с пассивными источниками прибыли должен знать, сколько денег ему нужно истратить в дальнейшем на приобретение еще одного актива. Из этого следует вывод, что динамика цен точно не принесет ему никакой выгоды.
    Как хеджировать риски?

    Часто случается так, что и хеджеры, и спекулянты пользуются одинаковыми способами, но только спекулянты находятся в погоне лишь за единственной целью – получением прибыли.

    Согласно выбранным целям, можно выделить два метода хеджирования:

    внебиржевые операции, например форвардные соглашения, свопы. В этой ситуации сделки можно осуществлять или напрямую, или при помощи дилера;
    биржевые – опционы, фьючерсы. Эти сделки имеют три стороны, и третья – палата расчета конкретной биржи.

    Читайте также: Что такое оффшоры, простыми словами

    Кроме того, методы хеджирования можно разделить:

    на чистые – торговля на рынке и открытие сразу двух сделок в разных направлениях для снижения рисков. К примеру, приобретение ценных бумаг и одновременная продажа опциона с тем же лотом. При помощи этого способа трейдеры защищают собственные деньги в ситуациях, когда рынок поворачивается в другую сторону;
    частичные и абсолютные – сделка перекрывается не полностью, т. е. трейдер уверен, что рынок движется в его сторону, и пытается так сэкономить деньги на оплату комиссии;
    перспективные методы применяются только инвесторами с большим опытом для сокращения рисков.

    Стратегии

    Хотя хеджирование и представляет собой довольно неплохой способ защиты от возникновения рисков, если подобрать верную стратегию его использования, шансы на благополучный исход существенно возрастают.

    Существующие стратегии:

    Фьючерсы. Они продаются на рынке срочных соглашений в объеме, сопоставимом с объемом партий хеджируемой продукции. Суть такой работы довольно проста. С фьючерсами хеджер получает возможность купить или продать какую-либо продукцию по заранее установленной цене, однако при совершении такой сделки существуют как права, так и обязанности. Так чем же фьючерс отличается от опциона?

    Первый не требует оплаты, т. к. договоренность заключается на основании согласия всех участников. Именно поэтому фьючерс – не ценная бумага, а простой договор, заключаемый на фондовой бирже.

    Фьючерс – это наличие как прав, так и обязанностей. По прошествии конкретного срока необходимо выполнить сделку, указанную в соглашении, даже если сама ее стоимость не принесет никакой выгоды.

    Цена товара по опциону – рыночная, а вот по фьючерсу уже предусматривается иной курс, зависящий не только от ситуации на рынке, но и от прогнозов на дальнейшие события. Например, если аналитики прогнозируют повышение стоимости конкретной продукции в будущем, фьючерсы заключаются по завышенной цене.

    Фьючерсы можно назвать альтернативой опционам, и хотя в этом случае не придется оплачивать страхование рисков, направление стоимости в нужную сторону не принесет выгоды.
    Покупка опционов. При приобретении опциона возникает действительный шанс продажи фьючерсов в любое время и по любой стоимости. Опционы являются замечательным финансовым инструментом для людей, которые хотят надежно застраховать собственные риски и избежать неожиданных расходов, связанных с изменениями курсов валют или стоимости любой другой продукции.

    Опцион – это ценная бумага, предоставляющая возможность приобретения или продажи конкретного товара по своевременно установленной цене в конкретном объеме без взятия каких-либо обязательств. Приобретя опцион на фондовом рынке, можно быть уверенным в том, что нужная продукция будет куплена по реальной рыночной цене без учета ее повышения в дальнейшем (так же и при продаже). Для того чтобы лучше понять суть подобных процедур, необходимо привести пример.

    Бизнесмен, чтобы осуществить сделку, должен через шесть месяцев приобрести десять тысяч долларов. Нынешний курс доллара к рублю – 60 рублей, но он может возрасти, что отрицательно скажется на деятельности бизнесмена. Ему необходимо знать, какую сумму в рублях следует израсходовать на осуществление сделки, поэтому он за двести долларов покупает опцион на бирже. Эта ценная бумага позволяет бизнесмену обменять необходимое количество рублей на доллары по курсу 60 рублей.

    За год курс вырос до 70 рублей, поэтому предприниматель больше не желает делать обмен. Однако он обладает опционом и пользуется им. Человек, у которого он приобрел опцион, обязан совершить для бизнесмена обмен десяти тысяч долларов по 60 рублей за доллар. Получается, что бизнесмен сэкономил по десять рублей за каждый доллар, из-за чего общая сумма сэкономленных средств равна ста тысячам рублей. Это намного больше, чем стоимость опциона, поэтому такой ход крайне выигрышен для предпринимателя.
    Продажа опциона. Продавец в этом случае также останется в плюсе, однако его выгода будет ненамного большей, нежели выгода покупателя – он будет получать премию с продажи каждого опциона. Также продавец может продавать фьючерсы по стоимости создания.

    Опционы помогают осуществлять надежное хеджирование рисков в любой области, а исход принесет выгоду предпринимателям. Каким бы ни был расклад, он не останется в минусе: или сэкономит финансы, или сбудет продукцию по выгодному курсу, потеряв только цену опциона. Если верно предсказать направление движения стоимости конкретной продукции или актива, возможно заработать как продавая, так и покупая опционы.

    Подбирая стратегию, не следует забывать о следующих параметрах:

    тщательное исследование нужд;
    нынешнее экономическое положение;
    вероятные перспективы в конкретной сфере.

    Использование

    Хеджирование – это операция, которая может касаться не только какой-то продукции, но и финансовых активов. Кто-то думает, что страхование валютных рисков является гарантированным методом получения большой прибыли с финансовых активов. Однако в действительности главная цель хеджирования – сведение к минимуму риска потери прибыли.

    Три способа, способствующих сохранению финансов:

    использование срочных контрактов на покупке валюты. Все операции, связанные с валютой, будут осуществляться согласно составленному договору. Это удобный метод, т. к. колебания курса валют не станут ни причиной убытка, ни причиной увеличения прибыли;
    условия защиты. При составлении соглашения вносятся некоторые пункты, в том числе и двусторонние. Их сущность в том, что любые расходы или доходы, возникшие благодаря изменению валютного курса, будут разделены пополам;
    процентные вариации. Допустим, есть необходимость в получении валюты для расчета через четыре месяца. Вероятные изменения курса вынуждают обменять деньги сегодня и открыть депозит. Если курс останется прежним, это обернется небольшой выгодой.

    Реальные примеры

    Хеджирование – что это? Простыми словами это помогут объяснить находящиеся перед глазами примеры, самый простой из которых – на сельскохозяйственных товарах. Все знают, что стоимость товара такого типа напрямую зависит от погоды и климата. Урожай вряд ли возможен при плохой погоде. Если же условия были хорошими, можно ожидать, что сельхозпродукция будет вполне доступной.

    Что делать, если объем урожая катастрофически мал, а виной тому неважные погодные условия? По логике, стоимость такого товара мгновенно возрастает. Для того чтобы этого не произошло, партнеры заключают соглашение с указанной в нем фиксированной стоимостью, ориентированной на рыночные цены, существующие во время осуществления сделки. По данному договору фермер должен продать, а покупатель купить продукцию по той цене, которая прописана в документе, и изменить ее не могут рыночные цены на другой момент времени.

    Внешнеэкономические механизмы хеджирования не особенно отличаются от описанных выше. Допустим, есть две фирмы – российская и зарубежная. Они продают автомобильные шины. Согласно договору, оплата поступает к зарубежному поставщику в его национальной валюте, т. е. в долларах. Известно, что валютный курс не отличается стабильностью, и для того, чтобы избежать дополнительных расходов, руководство отечественной компании должно указать в соглашении пункт о проведении сделок только в те периоды, когда курс не пересекает определенную отметку.

    Еще один пример – берется любая пара, при этом заметно, что сегодня тренд направлен вверх. Открывается сделка в один лот, а через какой-то срок тренд меняет направление и становится причиной возникновения убытков, равных 25–30 пунктам. Открывается сделка на продажу, после чего исследуется рыночное пространство. Здесь остается два варианта: тренд либо разворачивается вверх, либо продолжает идти вниз.

    Если индикаторы показывают движение тренда вниз, расходы записываются, а сделка на продажу выводится в плюс, перекрывает расходы и приносит прибыль.

    Это классический образец хеджирования, однако торговать не всегда легко, ведь существуют различные факторы, делающие сигналы о снижении ложными, поэтому исследование рынка и устранение таких сигналов необходимо всегда.

    Полезные рекомендации

    Как грамотно хеджировать риски:

    Если до этого не использовались ни фьючерсы, ни опционы, следует подумать – какой именно способ будет самым надежным? В сущности, каждый из них обладает рядом преимуществ, позволяющих застраховать риски, но вот принцип отличается. Если вы не хотите упустить шанс на получение дополнительной прибыли при движении курса в правильном направлении и готовы оплачивать каждый конкретный контракт, выбирайте опционы. Если для вас лучше знать стоимость, по которой будет приобретена продукция в дальнейшем, но вы не хотите платить лишние деньги, хороший вариант – фьючерсы.

    Если не знаете, что выбрать, попробуйте все – так станет видна польза каждого из инструментов, и определиться будет проще.
    Не стоит отказываться от шанса заработать, страхуя риски, если вы решили заняться спекуляцией на бирже. Это прибыльнее попыток получить деньги на изменениях курса при помощи обменных пунктов.

    Общайтесь с коллегами – чужой опыт важен, а учиться на чьих-то ошибках легче, чем на собственных. Советы профессионалов помогут уяснить многие нюансы и непонятные моменты.
    Перед началом работы нужно подготовиться к ней – изучите область, в которой собираетесь работать. Знания поспособствуют быстрому получению прибыли. Не нужно жалеть времени на подготовительные меры, потому что такие вложения сразу окупаются.

    Разбираться нужно во многом, это сделает работу эффективной и прибыльной.
    Не стоит бояться появляющихся трудностей.
    При построении предпринимательского дела следует использовать разные методы страхования рисков, а не только хеджирование.
    Умение правильно вести переговоры и общаться с партнерами потребуется не только при заключении соглашения по фьючерсам, но даже во время приобретения опциона.

    Как еще можно застраховать риски?

    Успешные бизнесмены пользуются не только хеджированием, но и прочими методами страхования собственных рисков:

    диверсификация, применяемая во многих областях. Ее сущность состоит в создании сразу нескольких источников прибыли с различными рисками. Это нужно, чтобы оставаться на плаву в случае уничтожения одного из них. Для предпринимательства такими источниками, как правило, являются или сразу несколько направлений работы фирмы, или несколько фирм. Этот метод часто используется инвесторами, предпочитающими уменьшать риски именно посредством вкладывания средств не только в один инструмент. Например, можно инвестировать в акции нескольких организаций или приобрести различную недвижимость. Подобный подход подарит уверенность в завтрашнем дне и предоставит надежные резервы на случай, если срочно будут нужны дополнительные финансы;

    отложенные выплаты. Если партнер предоставляет такую возможность, можно приобрести продукцию сейчас, а заплатить за нее потом, выплатив стоимость, обсужденную заранее. Рисков на случай увеличения цены этого товара в данной ситуации не существует;
    использование надежных инструментов – приобретение продукции, курс которой практически не колеблется. Такой способ надежен, но резко ограничивает возможности и бизнесмена, и инвестора. Как бы то ни было, столкновение с рискованными операциями неизбежно, поэтому стоит позаботиться о хеджировании собственных рисков.

    Начинающий бизнесмен, который собирается вплотную заняться валютой, цветными металлами, продукцией с постоянно изменяющимися ценами и т.д., просто обязан детально изучить каждый из инструментов страхования, ведь их применение – важная составляющая ведения собственного бизнеса.

    Лицам, нуждающимся в дополнительной прибыли и готовым уделить какое-то время на подготовку, следует обратиться к биржам опционов.

    Очень часто происходит так, что и хеджеры и спекулянты могут воспользоваться одними и теми же методами. Вот только у спекулянтов цель одна – получить в итоге только лишь положительный результат.

    В зависимости от выбранных целей, мы получаем два метода, которыми мы можем воспользоваться.

    Внебиржевые сделки, такие как свопы или контракты форвардные. В таких случаях, сделки могут происходить либо напрямую, либо при участии дилера.
    Биржевые, которые выступают в виде опционов или фьючерсов. Такой вид заключений договоров будет иметь три стороны.

    Третья сторона в таких договорах это, как правило, расчетная палата определенной биржи.

    Данные методы можем поделить еще на такие как:

    классическое, чистое хеджирование – это когда мы с вами торгуем на рынке и открывает одновременно две сделки в разные стороны, чтобы уменьшить риски. Например, покупаем активы ценных бумаг и одновременно продаем опцион с таким же лотом. Такой метод помагает трейдерам или инвесторам защитить свои средства, если рынок пойдет не в вашу сторон;
    частичное и полное хеджирование – это когда перекрытие сделки идет частично, то есть инвестор или трейдер уверен в движение рынка в его направлении и таким образом идет экономия средств на оплату той же комиссии.
    перспективное хеджирование используют только опытные инвесторы для уменьшения рисков.

    к оглавлению ↑
    Стратегии хеджирование на финансовом рынке

    Не смотря на то, что хеджирование само по себе является хорошим методом защиты от рисков, при правильно подобранной стратегии её использования, шансы на успех значительно возвышаются.

    Приведем несколько стратегий на рассмотрение.

    Хеджирование фьючерсов. Мы продаем фьючерсы на рынке срочных контрактов в том количестве, которое будет сопоставимо с нашим объемом партий товара, что хеджируется.
    Приобретение «пут» опциона. Если мы покупаем такой опцион, то у нас появляется реальная возможность продать наши фьючерсы в любое удобное для нас время и по удобной для нас цене. Когда мы приобретаем такой опцион, мы тем самым осуществляем фиксацию минимальной цене, а в последующем, имеем шанс использовать рост цены.
    Продажа «колл» опциона. Продавец такого опциона останется в немного большем плюсе, чем покупатель – он получит премию с продажи каждой единицы «колла». Продавец может выполнить продажу фьючерсов по ценам исполнения.

    Стратегия хеджирование

    При выборе стратегии следует учитывать такие параметры:

    подробный анализ нужд;
    текущая ситуация в сфере экономики;
    все возможные перспективы в выбранной отрасли.

    Если вы начинающий трейдер на рынке форекс то в интернете сможете найти много торговых стратегий, как успешных так и прибыльных. В скором времени начнем изучать форекс более подробнее и постараюсь рассказывать про успешные и прибыльные стратегии, которые принесут вам стабильную прибыль.
    Читайте также: ITB-BOT отзывы и обзор перспективного высокодоходного проекта, РЕФБЕК 3% (ПЛАТИТ)
    к оглавлению ↑
    Способы и цели применения хеджирования

    И так, мы уже понимаем, что хеджирование это операция, которая может быть связана не только с определенным товаром, но и с финансовыми активами. Может показаться, что хеджирование валютных рисков это надежный путь к получению максимального дохода с ваших финансовых активов. Нет, на самом деле, основная цель валютного хеджирования это минимизировать риск потери дохода.

    Существует 3 основных подхода к сохранению своих финансовых запасов.

    Применение срочных контрактов на приобретении валюты. Все операции с вашей валютой будут происходить только в соответствии с написанным контрактом. Удобно, ведь любые изменения валютного курса не приведут к потерям, но и не приведут к увеличению дохода.
    Защитные оговорки. При составлении контракта, обычно вносятся определенные пункты, зачастую двусторонние. Суть их в том, что любые убытки или же прибыль, произошедшие из-за колебаний курса валют, будут разделены поровну.
    Вариации с банковскими процентами. Предположим, что через 4 месяца вам необходима валюта для того, чтобы рассчитаться. Но возможные колебания курса подталкивают вас к обмену денег по нынешнему курсу, и положить их на депозит. Если же курс не поменяется, то вас ожидает небольшой заработок.

    Можно сделать небольшой вывод из вышесказанного, что хеджирование это защита ваших вкладов от возможных колебаний процентной ставки.

    Примеры хеджирования в современной жизни

    Для того чтобы стало предельно ясно, что такое хеджирование, приведем пример. Самым простым для восприятия будет пример на обычной сельхозпродукции. Всем нам известно, что цены на продукцию данного типа будут зависеть и от погодных условий. Ведь, какая погода, таким и будет урожай. Если же все прошло хорошо, и урожай удался, то цены на сельхозпродукцию будут вполне приемлемы.

    Но вот что, если урожай слишком мал из-за разбушевавшейся погоды? Вполне логично, что цена на продукцию будет слишком велика. Именно для того, чтобы спасти себя от такой ситуации, партнеры заключают между собой определенный контракт, где фиксируют цену исходя из рыночной ситуации на момент сделки. В результате такого договора, фермер обязан продать, а покупатель приобрести урожай именно по той цене, что была уговорена, не зависимо от цен рыночных в данный период времени.

    Во внешней экономике механизм действия практически тот же. Представим, что существует две компании – отечественная и иностранная. Торгуем мы шинами для легковых авто. По контракту, мы расплачиваемся с нашим иностранным поставщиком в его валюте, то есть в долларах. Но, всем нам известно, что курс не стабилен, и во избежание существенных денежных потерь, мы прописываем в договоре пункт о том, что все наши сделки будут проходить по времени тогда, когда курс не превышает определенную черту.

    Хеджирование простыми словами

    Давайте рассмотрим второй пример, берем любую пару и видим, что в данный момент тренд вверх, мы открываем сделку в один лот, через некоторое время тренд развернулся вниз и у нас уже убытки в 25-30 пунктов. Открываем сделку на продажу и начинаем анализировать рынок, возможен разворот тренда снова вверх или будем идти дальше вниз.

    Если наши индикаторы и новости выходящие показывают, что движение пойдет дальше вниз, тогда фиксируем убытки, а сделку на продажу выводим в плюс и перекрываем убытки и получаем прибыль в итоге.

    Это элементарный пример хеджирования, но не всегда так просто торговать, есть много факторов, что снижение может быть ложным сигналом, так что всегда нужно будет анализировать рынок и отсевать ложные сигналы.

    Инструменты хеджирования

    Такие контракты срочного рынка, как фьючерсы и опционы, признаются экспертами наиболее популярными инструментами хеджирования. В зависимости от выбора инструмента различаются стратегии хеджирования.

    У инвестора могут возникнуть опасения, что приобретенный им актив может упасть в цене, и он понесет убытки. Фьючерсы и опционы дают возможность заранее установить стоимость. Причем применять методы хеджирования можно как в отношении коротких позиций, так и в отношении длинных.

    Материалы по теме: Что такое длинные и короткие позиции на бирже?
    Хеджирование фьючерсами

    Фьючерс подразумевает двустороннее обязательство приобретения и реализации актива по зафиксированной документально стоимости в какую-то дату в будущем. Исполнение этой сделки биржа обеспечивает тем, что удерживает с участников от 2 до 10% от стоимости базового актива. Эти деньги являются гарантийным обеспечением, после исполнения фьючерсного контракта они возвращаются участникам сделки.

    Фьючерсы могут заключаться на такие активы, как индекс (к примеру, РТС), валюту, акции, облигации, сырье и товары

    Хеджирование фьючерсными контрактами подразумевает, что операции проводятся одномоментно на рынке реального товара (спотовом) и срочном рынке для того, чтобы застраховать владельца от невыгодного изменения цены актива.

    Нужно отметить, что актив вполне может быть одним и тем же (например, акции какого-либо банка и фьючерсный контракт на акции этого же банка) или близкие, из одной отрасли (например, акции Газпрома и фьючерс на природные ресурсы).

    Подробнее: Как работают фьючерсные контракты
    Хеджирование опционами

    Вторая категория инструментов срочного рынка — это опционы. На российском рынке опционы представлены именно на фьючерсные контракты.

    Опцион — это право (но не обязанность) приобрести/продать некоторое количество базового актива (соответствующего фьючерса) до определенной даты в будущем. Так как опционы — это контракты на фьючерсы, то, следовательно, их группы активов совпадают.

    Хеджирование опционами – это процесс приобретения или реализации фьючерса до установленной даты в будущем

    Вкратце, инструмент действует по следующим правилам: чтобы застраховать актив от удешевления, нужно покупать опцион «пут» или продавать опцион «колл». Если же повышение цены актива нежелательно, тогда опцион «пут» необходимо продавать, либо покупать опцион «колл».

    Однако нужно отметить, что операции хеджирования не ограничиваются работой с фьючерсами и опционами. Другие активы могут тоже использоваться для страхования инвестора от потерь.

    Читайте подробнее: Срочный рынок FORTS Московской биржи. Как это работает?
    Методы хеджирования

    Классическое. Самый старый вид инвестиционной страховки, им пользовались еще фермеры, желающие защитить свою прибыль в отложенных сделках (например, при договоренностях на поставку невыращенной пока сельскохозяйственной продукции). Заключался в том, что одномоментно с контрактом заключается опционный договор на то, что товар будет продан по конкретной, документально зафиксированной цене. Иными словами, это страхование стоимости актива.

    Прямое. Самый простой вид страхования. Если есть опасения, что у актива может измениться стоимость в невыгодную для инвестора сторону, заключается срочный контракт на продажу. Таким образом, цена актива фиксируется на время действия документа.

    Предвосхищающее. Используется для защиты от валютных рисков на этапе планирования сделки и задолго до ее фактического свершения. Если планируется в будущем купить актив, и сейчас его стоимость оптимальна, инвестор приобретает срочный контракт, в котором закрепляется текущая цена, которая будет действовать в момент подписания документов на сделку через какое-то время. Такой контракт можно заключить как на покупку, так и на продажу.

    Перекрестное. Метод традиционно применяется для того, чтобы застраховать ценные бумаги. Этот вид хеджирования заключается в том, что фьючерсный или опционный контракты заключаются не на те бумаги, которые уже находятся в собственности и колебания чьей стоимости вызывают опасение, а на другие, схожие поведением на рынке. В первом случае это будут акции какой-нибудь компании, а, к примеру, во втором – срочный контракт на биржевой индекс.

    Хеджирование направлением. Метод применим, если имеется некоторое количество длинных позиций и есть опасение уменьшения их цены. Инвестор может по ряду более слабых ценных бумаг приобрести короткие позиции. Таким образом, в случае реального снижения стоимости шорты принесут прибыль и скомпенсируют убытки по длинным позициям.

    Межотраслевое. Такой вид инвестиционного страхования применяется тогда, когда в портфеле есть ценные бумаги конкретной отрасли. С целью застраховать себя от возможных потерь, если снижаются позиции в целом по отрасли, можно приобрести активы из другой смежной отрасли, которая имеет тенденцию расти тогда, когда проседает первая. Например, ценные бумаги внутреннего национального рынка обычно снижаются в цене при росте американского доллара. Возможные убытки можно компенсировать покупкой ценных бумаг экспортеров, поскольку на их показатели укрепление доллара влияет положительно.

    Кроме того, инвесторы различают полное и неполное хеджирование. В первом случае цена актива обратно зависит от фьючерса и изменяется на те же показатели, что и стоимость фьючерса. Это гарантирует полную гарантию от убытков, однако и не дает возможность получить какую-либо прибыль. В случае неполного хеджирования стоимость актива и фьючерса оказывается разной: то есть инвестор либо получил прибыль, либо понес расходы.
    Рассмотрим основные применяемые стратегии для данного процесса:

    С помощью продажи фьючерсов на рынке срочных контрактов в сопоставимом объеме со страхуемой партией товаров.
    Осуществляя покупку «пут» опциона, который дает возможность продать актив по оговоренной цене в любое время. При этом продавец устанавливает минимальную цену продажи, для использования выгодного роста цены в будущем.
    С продажей «колл» опциона, который предполагает наличие возможности покупки фьючерса в любой момент по обозначенной цене. При такой продаже, продавец, получая премию с продажи, обязуется продать фьючерс по оговоренной цене.

    Страхование при помощи опционов используется для уменьшения риска при снижении валютных курсов имеющихся активов, а также для страхования от увеличения их стоимости.

    Применяя различные инструменты страхования рисков, тщательно проанализировав нужды клиента, текущую обстановку экономики, перспективы отрасли.

    Механизм хеджирования основан на балансировании обязанностей на фьючерсном рынке с противоположными им наличными рынками акций и валют.

    Для защиты от финансовых потерь, к каждому активу открывается позиция по другому активу, которая компенсирует возможные убытки.

    Таким образом, хедж можно назвать специфическим капиталовложением в финансовые инструменты (фьючерсы, форварды, свопы).
    Основные виды

    Чаще всего встречается хеджирование опционов и перекрестное хеджирование.

    Первый вид предполагает выбор позиций с базовым активом с целью снизить ценовой риск, в чем заинтересован и покупатель, и продавец – в этом и заключается продажа опционов.

    Но все изменения цен требуют корректировок сделки, или же продажи актива с целью получить другое хеджировое состояние (это действие называют рехеджированием).

    Второй вид предполагает совершение сделок на фьючерсных рынках не с базовым активом, а с реальным финансовым инструментом.

    А теперь рассмотрим классификацию страхования рисков:

    Полное – выполнение полного страхования сделки во время риска, благодаря чему исключается возможность любых потерь. При частичном страховании будет присутствовать риск, но не большой. Данный тип хеджирования относится к инвестиционной деятельности.
    Классическое, либо чистое, которое предполагает занятие другой позиции на фьючерсном (биржевом) рынке, или рынке с реальными товарами.
    Предвосхищающее – означает, что до заключения реальной сделки будет продан, либо куплен срочный контракт. После заключения реальной и срочной сделки по товару, получить его можно будет по фьючерсному договору. На рынке акций чаще всего можно встретить именно этот вид страхования от рисков.

    Распространённый вид хеджирования

    Самый популярный вид хеджирования — это хеджирования контрактами на фьючерсы. Само появление фьючерсных контрактов было связано с острой нуждой в страховании от перемен стоимости на товары. Самые первые операции, проведённые с фьючерсами, были совершены в США, а именно в городе Чикаго. Это произошло на товарной бирже в целях защиты от резких перемен в конъюнктуре рынка.

    До второй половины прошлого века хеджирование (сам по себе этот термин закрепили в целом ряде документов нормативного характера) применяли именно для того, чтобы снизить всевозможные ценовые риски. Несмотря на это, главной целью хеджирования было не снятие каких бы то ни было рисков, а просто их оптимизация.

    Механизм хеджирования обычно заключается в том, что обязательства должны соблюдать баланс между наличным рынком, который составляют товары, ценные бумаги и валюта, а также противоположных по направлению на рынке фьючерсов.

    Кроме операций, связанных со сделками на рынке фьючерсов, операциями по хеджированию могут выступать и операции, которые также используют некоторые срочные инструменты, такие как форвардные контракты, опционы. Стоит добавить, что реализация опциона по нормам МСФО не признаётся одной из операций хеджирования.

    Помните, что результат хеджирования — это не только лишь снижение каких бы то ни было рисков, но и снижение общих показателей по прибыльности.

    Также стоит отличать и хеджирование продажей и покупкой. Дело в том, что хеджирование покупкой (так называемый «хедж покупателя» или «длинный хедж») связан с покупкой фьючерса, который способен обеспечить покупателю надлежащее страхование от возможного повышения стоимости. Во время хеджирования продажей (так называемый «хедж продавца» или «короткий хедж») предполагается совершить продажу на рынке только реальных товаров, а в целях страхования от возможного уменьшения стоимости в будущем можно осуществлять продажу даже самых срочных инструментов.
    В чём состоит цель хеджирования?

    Основная цель хеджирования (страхования всевозможных рисков, связанных с изменением цены) заключается в защите от неблагоприятных изменений стоимости товаров и цены на рынке акций. Также хеджирование необходимо для того, чтобы защититься от неблагоприятных перемен у товарных активов, валюты, процентных ставок.

    К примеру, инвестор может иметь в своём портфеле акции какой-либо крупной компании (например, «Газпрома»). Несмотря на то, что инвестор владеет акциями столь крупной организации, он вынужден остерегаться снижения стоимости на этот инструмент. Именно по этой причине он вынужден открывать короткую позицию по фьючерсу на свои акции компании «Газпром».

    Также он может приобрести опцион пут, что позволит ему получить дополнительную страховку от падения стоимости этого актива.

    Виды хеджирования

    Классическое хеджирование представляет собой хеджирования путем открытия различных позиций на рынках реальных товаров и рынке фьючерсов.

    К примеру, можно попытаться заключить контракт на поставку зерна. Если урожай всё ещё не вырос, то имеется определённый риск того, что контракт будет сорван. Для того, чтобы минимизировать все риски, следует приобрести опцион на поставку похожей партии зерна по схожей цене. Именно этот вид хеджирования использовался предпринимателями в американском Чикаго ещё в XX веке.

    Полное хеджирование

    Этот тип хеджирования подразумевает страхование всех рисков на рынке фьючерсов на всю сумму сделки.
    Предвосхищающее хеджирование

    Подобный вид хеджирования — для того, чтобы приобрести или продать срочный контракт задолго до того, как будет заключена сделка на рынке реальных товаров.
    картинки фото хеджирование деньги
    Селективное хеджирование

    Оно характеризуется тем, что сделки на рынке фьючерсов и на рынке реальных товаров очень сильно отличаются по объему и времени заключения сделки.
    Перекрестное хеджирование

    Этот вид хеджирования характеризуется совершением операции с договором не на базовый актив, а на какой-либо иной финансовый актив.

    Хеджирование опционов — это открытие позицией, которые являются базовыми для отрытых позиций по опционам. Цель — снизить ценовой риск покупателя или продавца опциона.

    Операция хеджирования требует совершения трех биржевых сделок:

    покупку (продажу) реального товара или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная сделка);
    продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество товаров или ценных бумаг;
    ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального товара или ценных бумаг путем заключения обратной (офсетной) сделки.

    Первые два вида биржевых сделок осуществляются на начальной стадии операции по страхованию ценового риска, а третий их вид — на стадии завершения. Принцип операции хеджирования основан на том, что если ее участник несет финансовые потери из-за изменения цен как продавец реального товара или ценных бумаг, то он выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество товара или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим на биржевом рынке различают два вида операций страхования ценового риска — хеджирование покупкой (buying hedging) и хеджирование продажей (selling hedging) фьючерсных контрактов.

    Объектом хеджирования может быть актив, обязательство или будущая операция, создающие риск изменения справедливой стоимости активов и обязательств или изменения денежных потоков, связанных с предстоящей операцией. Чаще всего — это банковский продукт, стоимость которого может уменьшиться в случае наступления определенных условий или событий.

    Инструментом хеджирования является объект, реакция которого на изменение определенных условий или событий прямо противоположна реакции объекта хеджирования при тех же условиях или событиях. Например, если объект хеджирования теряет стоимость в случае укрепления валюты, то инструмент хеджирования должен увеличивать свою стоимость в случае укрепления валюты. Инструменты хеджирования должны соответствовать также определенным дополнительным условиям: быть безусловными, безотзывными т.п. На практике инструмент хеджирования — это производный финансовый инструмент, финансовый актив или финансовое обязательство, справедливая стоимость которых и денежные потоки от которых, как ожидается, будут компенсировать изменения справедливой стоимости или потока денежных средств объекта хеджирования.

    Коэффициент эффективности хеджирования рассчитывается как частное от деления соответствующего изменения справедливой стоимости или денежных потоков объекта хеджирования на изменение справедливой стоимости или денежного потока от инструмента хеджирования. Значение коэффициента эффективности хеджирования должно быть в пределах 0,8-1,25.

    Различают следующие типы хеджирования:

    Классическое (чистое) хеджирование. Хеджирование путем открытия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном рынке. Например, заключается контракт на поставку пшеницы. Но урожай еще не вырос, есть риск сорвать контракт. Для минимизации рисков покупается опцион на поставку аналогичной партии пшеницы по аналогичной цене. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).

    Полное и частичное хеджирование. Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

    Предвосхищающее хеджирование. Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

    Селективное хеджирование. Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения.

    Перекрестное хеджирование. Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

    Хеджирование и рехеджирование опционов. Открытие позиций с активом, являющимся базовым для уже открытых позиций по опционам, с целью снижения ценового риска покупателя или продавца опционов. Такая общая позиция называется хеджированной покупкой или соответственно продажей опционов. Однако такое состояние не является постоянным. Изменение цен базового актива или цен опционов часто требует дополнительных корректирующих сделок по покупке или продаже базового актива с целью достижения нового хеджированного состояния — такие действия называются рехеджированием опционов.

    Фьючерсы и опционы.

    Фьючерсы и опционы являются наиболее распространенными инструментами хеджирования.

    Фьючерсный контракт - это право и обязательство купить или продать актив в установленный срок в будущем на условиях, согласованных в настоящее время и по цене, определенной сторонами при совершении сделки.

    Фьючерсные контракты составляются на следующие активы: товары, сырье, валюту, ценные бумаги, биржевые индексы, процентные ставки.

    Основной признак фьючерсной торговли - фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полностью отсутствует (поставкой реального актива заканчиваются только 2% от общего количества сделок).

    Правила фьючерсной торговли предполагают следующее: если фьючерсный контракт первоначально был продан (открыта позиция на продажу), то впоследствии необходимо будет выкупить идентичный фьючерсный контракт (на тот же актив и в том же количестве), т. е. закрыть позицию. Если же первоначально был куплен фьючерсный контракт (открыта позиция на покупку), то, чтобы закрыть позицию его необходимо продать. По незакрытой в установленный срок позиции участнику сделки необходимо будет поставить (принять) актив в полном объеме.

    Какие же затраты несет участник сделки при открытии позиции (на покупку либо на продажу) по фьючерсному контракту? Во-первых, вносится гарантийный задаток (первоначальная маржа), который составляет 2-20% от стоимости всего контракта. Во-вторых, при неблагоприятном изменении цены (до 70-75% от первоначальной маржи), возникает необходимость в дополнительном денежном обеспечении.

    Примеры 1 и 2 наглядно характеризуют хеджирование рисков с помощью фьючерсных контрактов.

    Пример 1. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой фьючерсных контрактов. Предприятие - производитель бензина - осуществило его продажу в январе с поставкой в марте. Форвардная сделка заключена на 1 000 баррелей бензина по цене $35 за баррель. Нефть для производства этой партии бензина планируется закупить только в марте. Текущая цена нефти $18 за баррель устраивает предприятие, но есть опасения, что к моменту поставки бензина цены на нефть возрастут, в результате чего возникнут убытки. Поэтому, предприятие покупает в январе фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене $18,5 за баррель. Допустим, что опасения предприятия оправдались и цена нефти, а соответственно и бензина, в марте возросла. Стоимость 1 барреля нефти на реальном рынке составила $21, а на фьючерсном рынке - $21,5. В результате на реальном рынке понесены убытки в размере $3 000 ($18 000 - $21 000). По сделке с фьючерсным контрактом получена прибыль - $3 000 ($21 500 - $18 500). То есть, финансовые потери по сделке с реальным товаром в результате хеджирования покупкой полностью возмещены прибылью по фьючерсной сделке.

    Если же цены на нефть к марту снизятся до $17 за баррель на спот рынке и до $17,5 на фьючерсном, то результат будет следующий: реальный рынок - прибыль - $1 000 ($18 000 - $17 000), фьючерсный рынок - убыток - $1 000 ($18 500 - $17 500). То есть, прибыль по сделке с реальным товаром была погашена убытками по фьючерсной сделке. Однако денежные потоки фирмы, как в первом, так и во втором случае остались на запланированном уровне.

    Пример 2. Хеджирование риска удешевления выпуска продукции продажей фьючерсных контрактов. То же предприятие - производитель бензина - осуществляет его продажу. Текущая цена бензина $35 за баррель устраивает предприятие, но есть опасение, что через три месяца цена на бензин может снизиться. Чтобы от этого застраховаться предприятие продает фьючерсный контракт на 1000 баррелей бензина по текущей рыночной цене $35,6 за баррель. Допустим, через три месяца цена 1 барреля бензина как на реальном, так и на фьючерсном рынке составила $33.

    По сделке с реальным товаром понесены убытки - $2 000 ($33 000 - $35 000), по сделке с фьючерсным контрактом - прибыль в размере $2 600 ($35 600 - $33 000). То есть, финансовые потери продавца по сделке с реальным товаром полностью компенсированы получением прибыли по фьючерсной сделке и к тому же дополнительно в результате хеджирования получена прибыль - $600.

    Если же опасения предприятия не оправдались и цены на бензин повысились до $36 как на реальном, так и на фьючерсном рынках, то возможны следующие результаты: реальный рынок - прибыль - $1 000 ($36 000 - $35 000), фьючерсный рынок - убыток - $400 ($35 600 - $36 000). Общий результат составит прибыль в размере $600.

    Как мы видим в первом случае за счет хеджирования были покрыты убытки от основной деятельности и дополнительно получена прибыль, а во втором случае за счет благоприятной ситуации на рынке тоже была получена прибыль, несмотря на отрицательный результат хеджирования.

    Опцион - контракт, по которому продавец за определенную плату, называемую премией, предоставляет покупателю право купить или продать актив, лежащий в его основе, в рамках определенного времени по заранее оговоренной цене. В качестве актива могут выступать: фьючерсные контракты, опционы, валюта, ценные бумаги, биржевые индексы, процентные ставки, товар.

    Затраты на приобретение опциона составляют уплаченную премию. Дополнительного обеспечения в виде маржи не требуется.

    Различают опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). В первом случае покупатель опциона приобретает право, но не обязательство купить биржевой актив. Во втором случае покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.

    При неблагоприятном изменении цен покупатель опциона отказывается от своего права купить (продать) актив, лежащий в его основе. Таким образом, максимальный убыток для покупателя опциона - размер уплаченной премии, а прибыль потенциально не ограничена.

    По сравнению с фьючерсами опционы являются менее затратными и рискованными. Фьючерсы желательно применять тогда, когда есть уверенность в прогнозах относительно будущего развития событий на рынке. Однако условия такого контракта требуют обязательного исполнения сделки и при ошибочных прогнозах возможны потери. Поэтому, чтобы ограничить риск хеджирования определенной суммой, целесообразнее применять опционы (см. примеры 3 и 4).

    Пример 3. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой опциона call. Вернемся к первому примеру. Предприятие - производитель бензина -вместо того, чтобы осуществлять хеджирование покупкой фьючерсного контракта на нефть, покупает опцион колл на покупку фьючерсного контракта на 1 000 баррелей нефти с ценой исполнения - $18,5 за баррель. То есть, приобретает право (но не обязательство) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене. Уплачена премия за опцион - $50.

    Если цены на нефть поднялись (см. пример 1), то предприятие, исполнив свой опцион, т. е. купив фьючерсный контракт на нефть по прежней цене ($18,5 за баррель) и тут же продав его по новой цене ($21,5) получает прибыль - $2 950 ($21 500 - $18 500 - $50). То есть, убытки на реальном рынке - $3 000 почти полностью компенсированы хеджированием покупкой опциона колл.

    Если же цены на нефть снизились, то предприятие отказывается от исполнения опциона, и теряет, $50 - размер уплаченной премии. Общий результат составит прибыль - $950 ($1 000 - $50). По сравнению с такой же ситуацией (при снижении цен) при хеджировании фьючерсными контрактами, хеджирование с помощью опционов позволило получить дополнительную прибыль и минимизировать риск.

    Пример 4. Хеджирование риска удешевления выпускаемой продукции покупкой опциона put. Возьмем ту же ситуацию, что и во втором примере. Предприятие - производитель бензина - осуществляет хеджирование покупкой опциона пут на фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене исполнения $35,6 за баррель, уплатив премию - $50. То есть, предприятие имеет право (но не обязательство) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона).

    Если цены на бензин на рынке снизились, то предприятие осуществляет свое право продажи фьючерсного контракта по цене $35,6 за баррель. Выкупив затем фьючерсный контракт по цене $33 за баррель, предприятие получает прибыль от хеджирования - $2 550 ($35 600 - $33 000 - $50). Убытки от основной деятельности составили - $2 000. То есть, получена дополнительная прибыль в размере $550.

    Если цены на бензин на рынке повысились, то предприятие отказывается от исполнения опциона и несет убытки в размере уплаченной премии $50. Общий результат составит - прибыль - $950 ($1 000 - $50). То есть, хеджирование с помощью опциона пут позволило получить дополнительную прибыль.

    Затраты на хеджирование.

    Затраты на хеджирование относительно невелики по сравнению с потерями, которые могут возникнуть при отказе от хеджа. Например, российской компании для покрытия риска обесценивания рубля по отношению к доллару необходимо было временно отвлечь от хозяйственных операций $4-6 млн. Но менеджерам компании эта сумма показалась слишком большой. В результате убытки составили $250-300 млн.

    Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении текущей цены на реальном рынке ("спот") и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.

    Существует два основных типа хеджирования - хедж покупателя (длинный хедж) и хедж продавца (короткий хедж).

    Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т. е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара.

    Риски, присущие хеджированию.

    Основной тип риска, свойственный хеджированию,- риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (иными словами, с изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, т. к. при этом возникают арбитражные возможности, которые благодаря высокой ликвидности срочного рынка практически сразу сводятся на нет, однако, некоторый базисный риск всегда сохраняется.

    Что дает хеджирование?

    Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может столкнуться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития достаточно велика:

    существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции;
    хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на основных аспектах бизнеса, минимизируя риски, а также увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы;
    хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты;
    во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится и к контрактам на поставку готовой продукции.

    Таким образом, в мировой практике применение различных финансовых инструментов хеджирования уже давно стало неотъемлемой частью хозяйственной деятельности крупнейших компаний. Так почему бы и нашим менеджерам не воспользоваться широкими возможностями, предоставляемыми мировыми рынками для осуществления хеджирования ценовых рисков?

    Пример 5. Например, сингапурская авиакомпания Singapore Airlines Ltd. хеджирует около половины объема потребляемого авиационного топлива посредством фьючерсных контрактов в Сингапуре. Эти операции позволили авиакомпании сэкономить 140 млн. сингапурских долларов в прошлом финансовом году и 66 млн. в позапрошлом. Фактически, сегодня авиакомпаниями в развитых странах хеджируется 30-60% потребляемого топлива.

    Пример 6. Другой пример. Штат Техас в США накопил уникальный опыт хеджирования налоговых поступлений в бюджет. Казна Техаса зависит от подобных поступлений с нефтяных компаний на четверть. После падения цен на нефть в середине восьмидесятых годов до $11 за баррель бюджет штата недосчитался $3,5 млрд., что было весьма болезненно. Для того чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с помощью опционов на нью-йоркской бирже NYMEX. Программа была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти ($21,5 за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительные поступления в полном объеме.

    Практические шаги на пути к успешному хеджу:

    Шаг 1. Определите вероятность и величину потерь от неблагоприятного изменения цен на рынке.

    Шаг 2. Определите возможность страхования от таких потерь с помощью финансовых инструментов хеджирования.

    Шаг 3. Определите затраты на хеджирование в зависимости от используемых финансовых инструментов.

    Шаг 4. Сопоставьте величину возможных потерь в случае отказа от хеджа. Если предполагаемые потери окажутся меньше затрат на хеджирование, то разумнее будет отказаться от хеджа.

    Шаг 5. Разработайте стратегию хеджирования, учитывая вид актива, который подлежит страхованию, срок страхования, приемлемые для компании затраты на осуществление хеджирования, конкретный рынок.

    Шаг 6. Определите эффективность проведения хеджевых операций в контексте с основной деятельностью компании.

    Виктор оформил в банке ипотеку. И застраховал себя от временной потери трудоспособности в результате несчастного случая. Через пару лет он попадает в ДТП и вынужден уволиться с работы. На протяжении года Виктор проходит курс лечения, чтобы восстановить здоровье. Все это время страховая компания погашает банковский кредит вместо заемщика.

    Да, страховка не смогла уберечь Виктора от ДТП. Зато она уменьшила его негативные последствия. Ведь выплачивать ипотеку на протяжении года Виктор наверняка бы не смог…

    Сегодня хеджирование рисков используют не только для торговли на Форексе или бирже ММВБ. Хедж-сделки актуальны для самых разных сфер (например, для сельского хозяйства).

    Еще раз. Что значит хеджирование в широком смысле? Вы покупаете возможность покупки (или продажи) актива в будущем на заранее оговоренных условиях.
    Пример 1

    Весной фермер заключил с оптовым покупателем «Злак» форвардный контракт. Компания «Злак» гарантирует, что купит у фермера через три месяца 10 тонн зерна по цене $100 за тонну. Ни фермер, ни оптовик не знают, какой будет рыночная цена летом: $50, $100 или $200. Это будет зависеть от погодных условий, урожайности, спроса на зерно и объемов сырья на рынке.

    И фермер, и компания «Злак» не хотят «гадать на кофейной гуще». Обоих участников сделки устраивает цена в $100 (и они оба заложили эту цифру в прогнозируемые доходы/расходы).
    Пример 2

    Вы купили 100 акций ООО «Говядина и Ко» по 10 рублей за штуку. Купили в расчете, что через полгода они подорожают до 20 рублей. Но через пару дней после покупки вы засомневались: «А вдруг через год акции упадут, а не вырастут в цене?»

    Чтобы в любой ситуации сохранить свои позиции и спать спокойно, вы покупаете опцион на продажу 100 акций «Говядина и Ко» через год по 10 рублей. Опцион обходится в символические 50 рублей.

    Через год цена на акции действительно падает до 5 рублей. Вы продаете опцион и возвращаете себе полную стоимость инвестиций (1000 рублей за вычетом 50 рублей за опцион). Ваши потери на сделке составили 50 рублей вместо 500 рублей.

    А если бы цена акций «Говядина и Ко», наоборот, резко выросла? Скажем, до 20 рублей за акцию? Тогда бы вы, конечно, отказались от опциона и продали акции на общую сумму 2000 рублей. За вычетом 50 рублей (за опцион) и 1000 рублей (сумма начальной покупки). Ваша прибыль составила бы 950 рублей.

    Другими словами, хеджирование страхует инвестора от убытков (когда цена актива падает) и не мешает заработать (когда цена актива растет).

    Плюсы и минусы хеджирования

    Преимущества — это:

    Повышается финансовая устойчивость и стабильность компании (или инвестора).
    Уходит фактор неопределенности (руководство компании может прогнозировать наперед).
    Становится более гибкой система принятия управленческих решений (хеджирование расширяет диапазон инструментов, контрагентов и параметров сделки).
    Уменьшаются операционные риски (например, нарушение графика отгрузок и поставок).
    Ценовые риски сводятся к минимуму.
    Дешевле обходится привлеченный капитал.

    Недостатки — это:

    Хеджирование усложняет структуру сделок и увеличивает их количество.
    У участников появляются дополнительные расходы на открытие хеджирующих сделок и выполнение обязательств по ним.
    Хеджирование не защищает от изменений в законодательстве (новые сборы, пошлины, акцизы). В таких ситуациях оформление хеджа лишь приводит к убыткам.
    Отказ от возможной прибыли спотового рынка в виде бонусов.
    Цены на спотовом и срочном рынках могут меняться несинхронно.

    Типы хеджирующих инструментов
    По типу инструментов
    Биржевые инструменты (фьючерсы, опционы)

    Сделки хеджирования заключаются только на бирже с участием Расчетной Палаты. Она выступает гарантом исполнения сторонами своих обязательств на рынке фьючерсов и не только. А сами опционные и фьючерсные контракты — это самостоятельные финансовые активы (производные). Их можно покупать и продавать на бирже наравне с облигациями и акциями.

    Преимущества биржевых инструментов:

    отличная ликвидность рынка;
    свободный доступ участников к торгам;
    безопасность для обеих сторон.

    Внебиржевые инструменты (опционы, форварды)

    Целью хеджирования является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь. Поэтому, прибегая к хеджу, компании отказываются от возможности получения прибыли в случае благоприятного изменения рыночной ситуации (например, для производителей – роста цен на реализуемую продукцию, экспортеров – падение курса национальной валюты) в обмен на уменьшение (минимизацию) величины потенциальных потерь при неблагоприятном изменении внешней конъюнктуры.

    Совершая операции на срочном рынке, хеджер передает часть риска контрагенту; таким контрагентом может выступать другой хеджер, также снижающий свой риск, но занимающий противоположную позицию, или спекулянт, целью которого является извлечение прибыли из движения цен (игра на разнице цен).

    Хеджеры используют рынок срочных контрактов, чтобы застраховать себя от различных видов риска:

    - производители и потребители – от ценового риска реализации/приобретения товаров;

    - импортеры и экспортеры – от риска изменения валютных курсов;

    - владельцы финансовых активов – от риска падения их стоимости;

    - заемщики и кредиторы – от риска изменения процентных ставок и т.д.

    Перечисленные виды финансовых рисков могут хеджироваться, в отличие от операционных рисков, связанных с производственной и рыночной активностью, которые не хеджируются из-за отсутствия соответствующих им рыночных инструментов. В общем случае, успешная деятельность компаний находится в зависимости от таких рыночных факторов, как процентные ставки, обменные курсы, цены товаров. Так, для производственных компаний источниками ценового риска являются нереализованные товарные запасы готовой продукции, будущий урожай, еще непроизведенная продукция, заключенные форвардные контракты и т.д. Считается, что компания подвержена ценовому риску, если:

    - цены на исходные материалы (услуги) или на выходную продукцию не являются постоянными;

    - компания не может по своему усмотрению устанавливать цены на исходные материалы (услуги);

    - компания не может свободно устанавливать цены на выходную продукцию, сохраняя при этом объемы реализации.

    Механизм хеджирования основан на параллельном движении спот-цены и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. На самом деле цены не всегда одинаковы, однако предел колебаний примерно один.

    Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования. Именно в том случае, когда при закрытии контрактов возникает разница цен на спот и срочном рынках, прибыль и убытки по контрактам не уравновешивают друг друга, и хеджер может нести небольшие убытки или получить небольшую прибыль от движения цен, несмотря на предпринятые усилия по страхованию. Так, в ситуации backwardation, когда цены спот выше цен на срок, выигрывает продавец, имеющий наличный товар.

    Таким образом, успешное хеджирование зависит от степени корреляции наличных и фьючерсных цен. Чем она выше, тем эффективнее хедж. Однако всегда существует риск, что негативное изменение наличных цен не будет компенсировано полностью изменением фьючерсных цен. Поэтому смысл хеджирования заключается в том, что хеджер заменяет этим базисным риском обычно гораздо больший риск наличия незащищенной позиции на наличном рынке.

    В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству. Однако не всегда удается подобрать биржевой товар, точно соответствующий объекту реальной сделки. В этих случаях приходится проводить дополнительный анализ для того, чтобы выяснить, какой биржевой товар или, возможно, группа товаров, наилучшим образом подходят для хеджирования товарной позиции на реальном рынке.

    В некоторых случаях при изменении цен изменяются потенциальные объемы сбыта. При этом может возникнуть ситуация "недохеджирования" (объем хеджа меньше объема реальной позиции) или "перехеджирования" (объем хеджа больше объема реальной позиции). В обеих ситуациях риск увеличивается. Выходом является динамическое хеджирование, когда происходит постоянный анализ соответствия размера срочной позиции ситуации на реальном рынке и, если необходимо, изменение этого размера.

    Итак, инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива. В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

    Внебиржевые инструменты хеджирования – это, в первую очередь, форвардные контракты и свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам). Биржевые инструменты хеджирования – это фьючерсы и опционы. Биржевые и внебиржевые инструменты хеджирования имеют свои достоинства и недостатки.

    Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом.

    Понятие и инструменты хеджирования

    Основной недостаток внебиржевых производных инструментов заключается в затруднениях, возникающих при появлении необходимости закрыть позицию. Однако для них имеются и очевидные преимущества, иногда, правда, связанные с дополнительным риском:

    - без всяких ограничений могут быть сконструированы любые инструменты, отвечающие потребностям клиента;

    - дюрация портфеля, составленного из внебиржевых инструментов, может быть значительно более длинной. Большинство биржевых инструментов ликвидны в ограниченном диапазоне по глубине сроков на несколько ближайших месяцев. Внебиржевые инструменты могут покрывать периоды вплоть до нескольких лет;

    - для внебиржевых инструментов отсутствуют ежедневные требования по вариационной марже. Обычно внебиржевые инструменты имеют некоторый кредитный лимит, и позиция должна фондироваться одной из сторон только в случае исчерпания последнего. Возможен вариант, когда даты переоценки (котирования) позиции оговариваются отдельно. В биржевой же торговле требования по вариационной марже выставляются ежедневно после установления котировочной цены;

    - отсутствуют позиционные лимиты и ограничения на долю рынка. На большинстве бирж для каждого отдельного участника такие лимиты установлены. К тому же при размещении на бирже, в особенности с голосовой системой торговли, довольно трудно соблюсти конфиденциальность, о внебиржевой же сделке известно только ее сторонам.

    Совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения финансовых рисков составляют стратегию хеджирования.

    Существует 2 основных типа хеджирования: хедж покупателя и хедж продавца.

    Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем актив и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут".

    Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены актива. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл".

    Кто использует хеджирование и для каких целей?

    Бизнесмены. Пожалуй, они чаше всего хеджируют свои риски в полном смысле этого слова, т.е. страхуют их. В бизнесе немалую роль играет планирование, и трудно запланировать расходы на будущее, если цена на все товары, не говоря о валюте, постоянно меняется. Целью хеджирования в данном случае является закрепление цены на определенном уровне, чтобы руководство компании могло точно рассчитать себестоимость и затраты. Чтобы сделать это, предприниматель готов дополнительно платить, но зато потом точно быть уверенным в том, что риски полностью застрахованы, а дополнительных расходов компания не претерпит. Это позволяет более эффективно управлять бизнесом, рассчитывать его рентабельность и строить планы на будущее развитие.

    Спекулянты. Они, в отличие от предпринимателей, готовы взять на себя дополнительный риск, в надежде заработать на динамике определенных активов. По сути, они пользуются теми же самыми инструментами, что и бизнесмены, но вот только несколько по-другому, не для ведения бизнеса, а для непосредственного заработка. При этом, как правило, именно спекулянты заключают сделки с предпринимателями, в результате которых первые получают возможность заработать, а вторые минимизируют свои риски. К слову, это доказывает тот факт, что спекуляция – далеко не бесполезное занятие. Если бы не было спекулянтов, бизнесмены сильно рисковали бы при заключении крупных сделок, особенно на международном рынке.


    Инвесторы. Эта группа использует хеджирование не так часто, но все же бывает и такое. Инвестор, как и бизнесмен, не ищет заработка на ценовой динамике, поэтому также с радостью страхует риски. В частности, хеджирование имеет место при долгосрочных планах на покупку акций или валют. Для крупного капиталодержателя, который живет на пассивном доходе, важно знать, сколько денег он должен потратить в будущем из объема общей прибыли для того, чтобы купить новый актив. Соответственно, динамика курса этого самого актива для него является отрицательным явлением.

    Методы и примеры хеджирования валютных и финансовых рисков:

    Покупка опционов. Опционы – это превосходный финансовый инструмент для тех, кто хочет максимальным образом застраховать свои риски и полностью исключить непредвиденные растраты в связи с колебанием валютных курсов, или цен на любые другие товары. Опцион представляет собой ценную бумагу, которая дает вам исключительное право купить или продать определенный товар (или актив) по заранее оговоренной стоимость в определенном количестве, при этом не накладывая обязанностей. Таким образом, купив опцион на фондовом рынке, вы можете быть уверенны в том, что сможете приобрести интересующую вас продукцию по текущей рыночной цене, как бы сильно она не повысилась в будущем. То же самое касается и продажи. Для лучшего понимания сути данного инструмента, ниже будут приведены несколько примеров:

    Метод хеджирования №1:

    Для совершения сделки предпринимателю необходимо через полгода купить 10 000 долларов. Современный курс доллара к рублю составляет 60 руб. за единицу, но он может повыситься, что не выгодно для предпринимателя. Последний хочет точно знать, сколько денег в национальной валюте придется потратить на совершение сделки, поэтому решает приобрести опцион на фондовой бирже. Цена опциона составляет 200$, и данная ценная бумага дает право предпринимателю совершить обмен рублей на доллары в нужном количестве по курсу 60 руб.

    Через год курс доллара повысился до 70 руб. за единицу, и предпринимателю уже не выгодно совершать обмен. Но у него есть опцион, которым он и пользуется. Лицо, продавшее ему опцион, обязано поменять предпринимателю 10 000$ по цене 60 руб. за единицу. Выходит, что предприниматель сэкономил по 10 руб. за каждый доллар, и общая сумма сэкономленных средств составила 100 000 рублей. Это существенно больше, чем цена опциона, поэтому в итоге предприниматель остался в выигрыше.
    Метод хеджирования №2:

    Завод, занимающийся добычей золота, через полгода планирует продать большую партию своего товара суммарной стоимость 1 000 000$. При этом руководство предприятия хочет точно знать, что получит именно такую сумму, или больше, потому что сейчас необходимо закупить в кредит оборудование и произвести плановый ремонт. По этой причине на фондовой бирже был куплен опцион, который дал право предприятию продать свой товар в оговоренном количестве по текущей рыночной цене. Суммарная стоимость продукции составила один миллион долларов.

    Через полгода цена золота возросла, и теперь за весь товар золотодобывающего завода можно выручить 1 200 000$. Выходит, что продавать ценный металл выгодно именно по рыночному курсу, а не по опциону. Руководство компании имеет на это полное право, потому что опцион на накладывает на него никаких обязанностей. Товар продается по рыночной цене, а в графе «потери» стоит лишь стоимость самого опциона.

    Какой вывод можно сделать их всего этого? Опционы – отличный способ хеджирования рисков в любой сфере, который для предпринимателя довольно выгодный. Практически при любом раскладе он остается в выигрыше: либо экономит деньги, либо продает товар по более выгодному рыночному курсу, теряя лишь стоимость самого опциона. Кроме того, на опционах можно и заработать, что и делают спекулянты. Если правильно предсказать, в каком направлении будет двигаться цена на определенный товар либо актив, то можно заработать как на продаже, так и на покупке опционов. Более детально обо всем этом можно узнать в статье «Что такое опцион?»

    Обратите внимание, что классические опционы, которые можно купить на фондовой бирже, существенно отличаются от тех, которыми мы можем торговать через интернет. Так, бинарные опционы представляются более простым способом заработка, обучиться которому сможет каждый.

    Фьючерсы. Суть работы с этими контрактами дольно схожа с опционами. По ним вы также получаете возможность приобрести или продать определенный товар по заранее оговоренной стоимости, но при этом у вас есть не только права, но и обязанности. Давайте рассмотрим основные отличия опционов от фьючерсов:

    За фьючерс вам не нужно платить, договоренность происходит по взаимному согласию сторон. По этой причине фьючерс считается не ценной бумагой, а обычным контрактом, который, впрочем, также заключается на фондовой бирже.

    Фьючерс дает вам не только права, но и накладывает обязанности. Спустя оговоренный срок вы обязаны совершить сделку, описанную в договоре, независимо от того, выгодна для вас эта цена или нет.

    Если стоимость товара по опциону берется, как правило, текущая рыночная, то фьючерсом может быть предусмотрен другой курс. В данном случае, цена зависит не только от текущих настроений на рынке, но и от прогнозов на будущее. Так, к примеру, если ведущие аналитики считают, что цена на определенный товар будет в будущем повышаться, то фьючерсы заключаются по стоимости, несколько выше современной рыночной.

    Таким образом, фьючерсы являются своеобразной альтернативой опционам. При этом вам не придется платить за то, чтобы хеджировать риски, но в том случае, если цена пойдет в вашу сторону – вы не сможете получить от этого выгоду. Что именно из этих двух инструментов выбрать – решать исключительно вам. Более подробно об этом расписано в статье «Что такое фьючерсы?», там же приведены примеры их использования.

    Обратите внимание, что на фьючерсах также можно заработать спекулятивными методами, если грамотно предсказать, в какую сторону двинется цена. Выходит, что спекулянты на фондовой бирже торгуют как опционами, так и фьючерсами.

    Больше способов хеджировать риски нет, но и этого более чем достаточно. Грамотный предприниматель понимает, что надеяться на движение цены в его сторону – глупо, поэтому всячески стремиться минимизировать риски. Предприниматель зарабатывает не на динамике стоимости товаров, а на своем бизнесе, поэтому ему ни к чему брать на себя лишние риски, тем более что последних у него и так хватает. Другое дело – спекулянт. Он стремится заработать как раз на динамике стоимости, вся его деятельность связана именно с этим. Для него опционы и фьючерсы – неплохой способ заработка, намного перспективней, чем инвестиции в валюту. Не стоит забывать и про альтернативу в интернете, о которой уже шла речь выше, и более детально пойдет чуть позже.

    hedzhirovanie-2
    Как правильно хеджировать риски? 10 советов:

    Если вы до этого еще ни разу не пользовались фьючерсами и опционами – задумайтесь, какой способ вам больше всего подходит. По сути, оба довольно хороши и могут застраховать ваши риски, но принцип несколько разнится. Если вы не желаете упускать возможность дополнительного заработка (или экономии), когда курс будет двигаться в вашу сторону, при этом готовы платить за каждый контракт дополнительно – покупайте опционы. В том же случае, если вам комфортнее заранее знать, по какой стоимости купите товар в будущем, при этом вы не желаете дополнительно за это доплачивать – для вас больше подойдут фьючерсы.

    Если не можете определиться с выбором – попробуйте оба инструмента, оцените их привлекательность, а потом выберите для себя один.

    Не упускайте возможность заработка на хеджировании, если вы всерьез решили заняться биржевой спекуляцией. Это намного доходнее, чем пытаться заработать на колебаниях валюты при помощи обменников. При этом обратите внимание на биржу опционов в интернете, ведь заработать здесь намного проще, чем на традиционной фондовой бирже.

    Стремитесь общаться с коллегами по работе для того, чтобы перенимать их опыт и наработки. Согласитесь: ведь лучше учиться на чужих ошибках, чем на своих. К тому же, необходимо прислушиваться к советам профессионалов, которые уже разбираются во многих нюансах и тонкостях.

    Прежде, чем приступать к работе – необходимо грамотно подготовиться, изучить все, что возможно, о той сфере, в которой хотите работать. Без знаний не будет успеха, а с ними у вас есть все шансы начать зарабатывать с первого же дня. При этом вы не должны жалеть собственного времени на подготовку, ведь впоследствии такое вложение непременно окупится.

    Стремитесь разобраться не только в конкретно той сфере, в которой будете работать, но и в смежных. Это позволит вам работать более эффективно. Лично я, к примеру, профессионально занимаюсь торговлей на бирже бинарных опционов, но в то же время интересуюсь инвестированием, ценными бумагами и другими отраслями финансов.

    Не бойтесь трудностей, которые могут возникнут, ведь путь к вашему успеху далеко не самый прямой. Будут случаться препятствия и сложности, иногда вы станете терпеть убытки, но если делать все правильно – успех со временем придет, и число удачных сделок существенно превзойдет количество убытков.


    Если вы строите свой бизнес, пользуйтесь не только хеджированием, но и другими способами страхования рисков, о которых речь пойдет чуть позже. Хеджирование – это далеко не единственный способ минимизировать риски в бизнесе.

    Учитесь грамотно общаться и вести переговоры, ведь при заключении фьючерсного контракта, а иногда и при покупке опциона, вас придется разговаривать с партнером. Вы должны грамотно отстаивать свои интересы и добиваться самых выгодных условий.

    Если решитесь начать торговлю на бирже опционов – рекомендую прочитать одну или несколько историй успеха уже преуспевших здесь людей. Они будут для вас довольно поучительны, а также придадут мотивацию, которая на бирже также очень важна.


    Диверсификация. Это, пожалуй, старая как мир политика, которая применяется как в бизнесе, так и в инвестировании и спекуляции. Суть заключается в том, что вы создаете для себя несколько источников дохода с разными рисками. Нужно это для того, чтобы в случае, если один из источников «прогорит», вы все равно останетесь в прибыли за счет остальных. Для бизнеса это может быть несколько направлений деятельности компании, либо несколько компаний, если у вас достаточно стартового капитала для этого.

    Но вот чаще всего диверсификация применяется инвесторами. Последние предпочитают вкладывать свои деньги не в один инструмент, а в несколько, тем самым сокращая свои риски и сводя их к минимуму. К примеру, вы можете вложиться в акции нескольких компаний, или купить несколько объектов недвижимости. Лично я занимаюсь торговлей опционами, как вы уже знаете, но кроме того инвестирую в акции крупных российских и международных компаний, имею несколько объектов недвижимости и относительно небольшой вклад в банке. Все это создает дополнительную уверенность в завтрашнем дне, у меня есть резерв на тот случай, если срочно понадобятся деньги.

    Отложенный платеж. Если ваш партнер позволяет это сделать, вы можете получить товар сейчас, а заплатить позже, по заранее оговоренной цене. При этом совершенно не рискуете в случае, если цена данного товара вырастет.

    Лучший способ застраховать риски – пользоваться стабильными инструментами, т.е. покупать товары, курс которых редки меняется. Но сами понимаете, что все это существенно ограничивает ваши возможности как предпринимателя или инвестора. Рано или поздно вам придется столкнуться с рискованными сделками и задуматься над тем, чтобы хеджировать собственные риски.


    Главная страница » Стратегии Форекс
    Стратегии хеджирования должен знать каждый трейдер

    Оглавление

    Разновидности хеджирования
    Что такое хеджирование на рынке Форекс
    100%-ое хеджирование на валютном рынке
    Хеджирование на валютном рынке. Основные правила

    Лучшие брокеры РФ и мира
    Бонусы FX РФ Загранка Бинарные цент
    1500$ Бро №1 Бро №1 Бро №1 Бро №1
    500$ Бро №2 Бро №2 Бро №2 Бро №2
    123$ Бро №3 Бро №3 Бро №3 Бро №3
    30$ Бро №4 Бро №4 Бро №4 Бро №4

    xedzhirovanie-na-valyutnom-rynke
    Валютное хеджирование – это страхование риска путем открытия противоположной сделки. Стратегия хеджирования представляет собой совокупность некоторых инструментов и способов их использования, главной задачей которых является сокращение рисков.

    Все стратегии, которые используют хеджирование риска, основаны на параллельном движении цены «спот» и фьючерсной цены. Главной их задачей является возмещение причиненных ранее убытков. Поняв принцип хеджирования, можно не только сократить риски, но и не плохо заработать, не приводя при этом никаких других анализов.

    Разновидности хеджирования

    Чистое – это хеджирование путем открытия противоположных сделок. Это самый первый способ хеджирования, который впервые был использован в Чикаго торговцами сельхоз продукции.
    Частичное или полное хеджирование. Полное – это страховка рисков на всю сумму открытого ордера. Такой метод предполагает полное сокращение рисков. Частичное хеджирование защищает только часть денежной суммы.
    Селективное хеджирование подразумевает то, что сделки отличаются по объему и времени открытия.
    Предвосхищающее хеджирование – это покупка и продажа задолго до заключения сделки на рынке. Этот вид чаще всего встречается на рынке акций.

    Что такое хеджирование на рынке Форекс

    Хеджирование на валютном рынке Форекс – это удерживание нескольких позиций, где главной задачей является возмещение убытков путем получения прибыли от другой сделки. Многие трейдеры понимают под хеджированием открытие «замков» — открытие двух ордеров в противоположном направлении на одной валютной паре.

    Такой способ торговли защищает трейдера от необходимости закрытия сделки из-за недостаточного количества средств на счету. Обусловлено это тем, что если первая сделка была открыта неудачно, вторая будет приносить прибыль и наоборот.

    Есть также и многие другие методы хеджирования валютных рисков, которые позволяют не только компенсировать убытки, но и получать прибыль. Сегодня я расскажу вам о таких методах хеджирования.

    100%-ое хеджирование на валютном рынке

    Предлагаю вашему вниманию очень простую технику хеджирования на валютном рынке, которая является максимально безопасной. Она основывается на использовании арбитражных ставок(свопов) между компаниями-брокерами. Для ведения торговли вам понадобится зарегистрироваться у двух брокеров, где один из них должен платить или взимать комиссию за перенос сделки на следующий день, а второй – нет.

    Главная идея при таком способе хеджирования заключается в открытии двух противоположных сделок на одной и той же валютной паре, но у разных брокеров. Таким образом, вы получите свой процент, независимо от колебаний на валютном рынке.

    Хеджирование на валютном рынке. Основные правила

    Используя хеджирование на валютном рынке, необходимо в обязательном порядке учитывать целый ряд важных факторов:

    Выбор подходящей валютной пары. Успешные трейдеры Форекс рекомендуют применять валютные пары, разница процентных ставок которых является максимальной. Одной из таких пар является британский фунт/японская йена, разница процентных ставок между этими валютами составляет около 4,5%. Перед тем как остановиться на какой-либо валютной паре, необходимо в обязательном порядке уточнить у компании-брокера процентные ставки для каждой валюты.
    Выбор беспроцентного брокера. Прежде чем открыть депозит у какого-либо брокера, следует убедиться в том, что он позволяет держать ордера открытыми в течение неограниченного отрезка времени, а также в том, что он не берет комиссионные за открытие ордеров. Найти компании-брокера, которые полностью отвечают описанным выше требованиям, достаточно трудно, по этой причине не страшно если он берет плату за перенос открытого ордера не следующий день, главное, чтобы он позволял держать сделки открытыми неограниченное время.

    Следует помнить, что хеджирование на валютном рынке требует наличия достаточно крупного капитала. Так, например, если вы решили использовать эту стратегию на паре британский фунт/японская йена и предпочитаете стандартный размер лота, то вам потребуется торговый депозит размером от двадцати тысяч долларов. Это необходимо потому, что в течение месяца ценовой уровень этой пары может колебаться в диапазоне до двух тысяч пунктов.

    Если вы не будете придерживаться описанного выше правила, то ваши ордера могут быть принудительно закрыты из-за недостатка средств, что в итоге принесет вам серьезные убытки.

    metody-hedzhirovanija-valjutnyh-riskov
    Также следует помнить, что так как вы создаете ордера у двух брокеров одновременно, то и сумму спреда вам придется оплачивать им обоим. Общая сумма спреда равняется 16 пунктам, если вы решили применять стандартные лоты, то эта сумма составит сто шестьдесят долларов.

    Как только вы откроете ордера с вашего счета автоматически спишутся сто шестьдесят долларов, по этой причине первые шесть дней торгов вам потребуются только для того, чтобы компенсировать эти затраты. Если из-за недостатка средств на счете у вас закроются ордера, вам придется открывать их заново и снова платить сто шестьдесят долларов.

    Для того, чтобы избежать принудительного закрытия ордеров, необходимо держать на счету достаточное количество денежных средств, либо своевременно перемещать их со счета на счет.

    Если вы решили использовать хеджирование на валютном рынке, то вам обязательно придется придерживаться норм мани-менеджмента. Лучше всего каждый месяц снимать полученную прибыль и перераспределять ее между счетами, чтобы на них было примерно одинаковое количество денежных средств.

    Для того, чтобы использовать эту стратегию управления деньгами, необходимо убедиться в том, что используемые вами брокеры разрешают снимать денежные средства с депозита в момент, когда у вас есть открытые ордера.

    Перед тем как использовать стратегии хеджирования для ведения торгов на реальные денежные средства, рекомендуется протестировать их на демо счете в метатрейдере.
    В чем цель хеджирования валютных рисков?

    Целью хеджирование является не получение прибыли. Его основной задачей является снижение убытков, полученных в результате непредвиденных движений курса валют.

    На рынке Форекс хеджирование валютных рисков может использоваться с тремя целями:

    Снижение риска возможного убытка по главной позиции;
    Выведение убыточной позиции в безубыток;
    Получение дохода по одной или сразу по обеим позициям.

    Какие бывают методы и инструменты хеджирования?

    Сегодня самым популярным инструментом хеджирования финансовых рисков на срочном рынке являются фьючерсы, которые используются для полного и частичного хеджирования, а также для других стратегий.

    Самыми распространенными стратегиями хеджирования на Форекс являются:

    Открытие двух позиций в разные стороны и одинаковыми лотами по двум однонаправленным валютным парам.
    Открытие двух позиций в одну сторону с одинаковыми лотами, по двум разнонаправленным валютным парам.

    Что необходимо учитывать при хеджировании на Форекс?

    При хеджировании валютных рисков обязательно нужно учитывать:

    Разницу движения валютных пар

    Для хеджирования убыточной пары, необходимо найти другую валютную пару которая имеет сильную положительную или отрицательную корреляцию. То есть пара, которая либо идет в точности так же, как пара по которой у вас открыта сделка, либо пара, которая идет абсолютно противоположно (зеркально);

    Разность скорости движения

    Вторая пара, по которой открывается противоположная сделка (если они однонаправленны) или сделка в туже сторону (если пары разнонаправленны) – должна быть быстрее первой. Чтобы принести прибыль, пара должна успеть пройти большее расстояние и покрыть образовавшийся убыток или принести прибыль;

    Разность стоимости одного пункта

    В хеджировании есть одна основная валютная пара и второстепенная валютная пара, по которой трейдер просто хеджирует риски. Желательно выбирать основную валютную пару, у которой стоимость одного пункта больше;

    Использование пары без слабой валюты

    В зависимости от того, какая из валют дает просадку в паре, необходимо выбрать валютную пару, в которой нет убыточной валюты либо открывать противоположную сделку по однонаправленной (с положительной корреляцией) паре.

    Открывать сделку необходимо равным объемом

    Если убыточная сделка у вас открыта объемом 1 лот, значит точно таким же объемом у вас должна быть открыта вторая сделка. Ни в коем случае не надо открывать сделки большим объемом в надежде быстро отыграть убыток и получить прибыль;

    Учет свопа (перенос позиции на следующий день)

    Так как в итоге, за неделю или больше, пока сделка будет открыта, может добавиться приличный минус или наоборот приличный плюс, который поможет вам скорее выбраться из неудачной сделки.

    Рассмотрим некоторые стратегии с применением этой методики:

    1. хеджирование валютных рисковХеджирование продажей фьючерсов. Оно заключается в осуществлении продаж фьючерсов на рынке срочных контрактов, в количестве, которое сопоставимо с объёмом хеджируемой партии товара.

    2. Хеджирование покупкой «пут» опциона. Если приобрести опцион этого типа, то имеется возможность в любое время продать фьючерс по определённой цене. При покупке этого типа опциона, продавец товара осуществляет фиксацию минимальной цены продажи, имея при этом возможность, использовать выгодный рост цены в перспективе.

    3. Хеджирование продажей «колл» опциона. Если же приобрести опцион этого типа, то имеется возможность в любое время купить фьючерс по обозначенной цене. При продаже опциона, продавец даёт обязательство осуществить продажу фьючерса по цене исполнения, если этого потребует покупатель опциона. Продавец получает премию с продажи опциона.

    4. Различные инструменты хеджирования. Существует множество различных методик применения хеджирования, основанных на операциях с опционами. Чтобы выбрать определённые инструменты хеджирования, необходимо провести тщательный анализ нужд лица, которое занимается хеджированием, текущей ситуации в экономике, перспектив отрасли.

    Рассмотрим примеры хеджирования.

    Пример 1. Инвестор купил акции компании, рассчитывая на рост их стоимости. При этом, чтобы подстраховать себя от возможного падения акций в цене, он хеджирует риски, приобретая опцион put на продажу акций, допустим, по цене покупки на протяжении планируемого инвестиционного периода. Если акции вырастут в цене – инвестор не воспользуется правом опциона, но если вдруг упадут – воспользуется и продаст ценные бумаги, ничего не потеряв, кроме премии за опцион.

    Пример 2. Покупатель желает купить зерно из будущего урожая, который еще не вырос. Чтобы подстраховать себя от риска повышения цены (которое возникнет в случае низкой урожайности), он заключает с поставщиком фьючерсный контракт, фиксируя будущую цену сделки. Одновременно, чтобы подстраховать себя от риска покупки по завышенной цене (что произойдет, если урожай вырастет в избытке), ведь фьючерс накладывает обязательство в любом случае совершить сделку, покупатель одновременно приобретает опцион put на продажу этой же партии зерна по этой же цене. Если на момент сделки рыночная цена на зерно устанавливается выше цены фьючерса – покупатель выигрывает. Если ниже – покупатель исполняет обязательство по фьючерсу и тут же пользуется правом опциона: продает зерно по той же завышенной цене, что и купил, и ничего на этом не теряет. После этого покупает нужный ему объем уже по текущей рыночной цене, которая ниже, и у него еще остаются свободные денежные средства.
    +

    Как видно из примеров, хеджирование рисков, если оно проведено грамотно, дает возможность обезопасить себя от финансовых потерь при любом исходе ситуации. Просто за эту возможность нужно заплатить стоимость опциона и/или фьючерса.
    Методы и способы хеджирования рисков.

    Рассмотрим самые популярные и широко используемые методы хеджирования рисков.

    1. Классическое хеджирование (чистое хеджирование) – это защита от рисков путем одновременного открытия противоположных позиций на рынке необходимых активов и на рынке срочных инструментов.

    Например, одновременно открывается сделка на покупку ценных бумаг, и покупается опцион на их продажу в таком же объеме по такой же цене.

    Чистое хеджирование позволяет полностью защитить капитал инвестора или трейдера в том случае, если котировки начнут двигаться в нежелательном направлении.

    2. Полное хеджирование и частичное хеджирование. Если инвестор или трейдер желает сэкономить на страховой защите – он может хеджировать только часть объема сделки – так он меньше заплатит за опцион или фьючерс. К частичному хеджированию целесообразно прибегать в тех случаях, когда вероятность неблагоприятного изменения цен минимальна. Если же риски велики – лучше не скупиться и хеджировать их в полном объеме, руководствуясь поговоркой “скупой платит дважды”.

    Например, инвестор продает 100000 евро за доллары, в ожидании снижения курса евро к доллару. Поскольку он считает вероятность такого движения котировок высокой, он применяет частичное хеджирование, покупая опцион call на половину суммы – 50000 евро. При стоимости опциона 2% он экономит 1000 евро, но при этом его риски увеличиваются, ведь они покрыты только наполовину.

    3. Предвосхищающее хеджирование – это заключение сделки на рынке срочных контрактов до заключения сделки на рынке реальных активов. Для этого метода хеджирования применяются фьючерсы, которые, в этом случае, выступают аналогом традиционных договоров поставки. Причем, могут применяться как поставочные, так и беспоставочные (расчетные) фьючерсы.

    Например, инвестор планирует в будущем купить акции, но опасается, что они будут расти в цене. Сразу он их купить не может, например, потому что еще не имеет достаточного капитала. Он заключает фьючерсный контракт на покупку в будущем по фиксированной цене, тем самым, применяя предвосхищающее хеджирование рисков.

    4. Селективное хеджирование – это способ хеджирования, предполагающий заключение на срочном рынке и на рынке базового актива разных по объему и времени сделок.

    Например, трейдер в мае покупает 100 акций, которые планирует продать в сентябре, а в июле открывает опцион put на 200 акций со сроком исполнения в декабре. По каким-то своим подсчетам он пришел именно к такому решению.

    Селективное хеджирование – это инструмент только для опытных биржевых спекулянтов.

    5. Перекрестное хеджирование – это метод хеджирования рисков, при котором базовый актив и актив срочного контракта отличаются друг от друга.

    Например, трейдер продает нефть, и при этом заключает опцион на покупку золота, тоже из каких-то своих соображений.

    Заниматься перекрестным хеджированием также стоит только опытным участникам рынка.

    В биржевой торговле применяются несколько методов хеджирования, основными из которых являются:

    - классический метод, чистое хеджирование - это страхование рисков исключительно в случае изменения стоимости товара, при данном методе одновременно происходит открытие двух сделок - покупка определенного товара и продажа опциона с аналогичным лотом;

    - полное хеджирование - это страхование всей суммы сделки с целью предотвращения потерь, связанные с возможными ценовыми скачками;

    - частичное хеджирование - это когда страхуется только часть торговой сделки;

    - предвосхищающее хеджирование - этот метод применяется в том случае, когда у покупателя на момент сделки нет полной суммы для оплаты товара, но он предполагает, что цена в будущем может вырасти, тогда он покупает фьючерс на данный инструмент по фиксированной цене, то есть заключает фьючерсный контракт, а потом расплачивается за товар;

    - выборочное (селективное) хеджирование - это страхование рисков, которое проводится после тщательного анализа рынка, в соответствии с чем хеджируется только тот торговый инструмент, по которому максимально возможно изменение цены в будущем;

    - перекрестное хеджирование - это метод страхования, предусматривающий покупку фьючерсного контракта не на реальный товар, а на другой, к примеру, финансовый актив, то есть если на углеводородном рынке сделка на приобретение угля только заключается, то фьючерсном контракт на приобретение, к примеру, акций уже исполняется.

    Помимо операций с фьючерсами операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.

    Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

    Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

    Типы хеджирования

    Классическое (чистое) хеджирование

    Хеджирование, путем занятия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукции в Чикаго (США).

    Полное и частичное хеджирование

    Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

    Предвосхищающее хеджирование

    Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период с заключения сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

    Селективное хеджирование

    Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения.

    Перекрестное хеджирование

    Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

    В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

    Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в первую очередь, форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам).

    Биржевые инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

    Теперь кратко перечислим основные достоинства и недостатки биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования.

    Внебиржевые инструменты

    Достоинства:

    · в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки

    Недостатки:

    · низкая ликвидность - расторжение ранее заключенной сделкой сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками
    · относительно высокие накладные расходы
    · существенные ограничения на минимальный размер партии
    · сложности поиска контрагента;
    · в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств.

    Биржевые инструменты

    Достоинства

    · высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент)
    · высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи
    · сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки
    · доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты

    Недостатки

    · весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки

    Фьючерсная цена

    Использование срочных биржевых инструментов для хеджирования сделок с реальным товаром основано на том, что фьючерсная цена товара и его цена на спот-рынке изменяются в значительной мере параллельно. Если бы это было не так, то существовала бы возможность арбитражных операций между наличным и срочным рынками.

    Например, если фьючерсная цена значительно превышает цену "спот", то существует следующая возможность:

    Взять кредит

    Купить партию товара на спот-рынке

    Продать фьючерсный контракт на срочном рынке

    По закрытию срочного контракта выполнить поставку реального товара

    Рассчитаться по полученному кредиту.

    Т.о., разница между фьючерсной ценой и ценой "спот" отражает такие факторы, как стоимость заемного капитала (т.е., текущий уровень процентных ставок) и стоимость хранения данного вида товара. Эта разница называется базисом. Базис может быть как положительным (для товаров, хранение которых сопряжено с издержками, например, нефть и цветные металлы), так и отрицательным (для товаров, владение которыми до срока поставки приносит дополнительную выгоду, например, драгоценные металлы) [13, с. 161].

    Величина базиса не является постоянной; она подвержена как систематическим, так и случайным изменениям. Общей закономерностью является уменьшение абсолютной величины базиса с приближением срока поставки по фьючерсному контракту.

    Следует отметить что при наличии ажиотажного спроса на наличный товар рынок может перейти в "перевернутое" состояние, когда наличные цены превышают фьючерсные, причем это превышение может быть весьма значительным.

    Стратегии хеджирования.

    Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

    Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены "спот" и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. Однако, как мы уже отмечали, это сходство не является совершенным. Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.

    Существует 2 основных типа хеджирования - хедж покупателя и хедж продавца. Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут".

    Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл".

    Рассмотрим основные способы хеджирования на примере хеджа продавца.

    Хеджирование продажей фьючерсных контрактов

    Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).

    Сделка на срочном рынке обычно заключается в момент времени, когда:

    · продавец может с большой долей уверенности прогнозировать себестоимость реализуемой партии товара
    · на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую прибыль.

    Например, если производитель бензина хочет хеджировать будущую цену его продажи, и издержки на переработку нефти могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются позиции на срочном рынке.

    Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке "спот" недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на рынке "спот" в этом случае, будет "съедена" убытками по проданным фьючерсам

    Другим недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падения цены "спот" на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако, при росте цены "спот" (а вместе с ней - и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.

    Хеджирование покупкой опциона типа "пут"

    Владелец американского опциона типа "пут" имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения. Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует. Т.о., хеджирование покупкой опциона типа "пут" аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.

    Хеджирование продажей опциона типа "колл"

    Владелец американского опциона типа "колл" имеет право (но не обязан) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Т.о., владелец опциона может исполнить его, если текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона ситуация обратная - за полученную при продаже опциона премию он берет на себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерсный контракт по цене исполнения. Гарантийный депозит по проданному опциону типа "колл", рассчитывается аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерсный контракт. Т.о., эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что получаемая продавцом опциона премии ограничивает его доход по срочной позиции; в результате, проданный опцион компенсирует снижение цены товара на величину, не большую, чем полученная им премия.

    Другие инструменты хеджирования

    Разработано значительное количество других способов хеджирования на основе опционов (например, продажа опциона типа "колл" и использование полученной премии для покупки опциона типа "пут" с меньшей ценой исполнения и опциона типа "колл" с большей ценой исполнения). Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом. Самым простым с точки зрения реализации является полное краткосрочное хеджирование единичной партии товара. В этом случае хеджер открывает на срочном рынке позицию, объем которой как можно более точно соответствует объему реализуемой партии реального товара, а срок исполнения фьючерсного контракта выбирается близком к сроку исполнения реальной сделки. Закрываются позиции на срочном рынке в момент исполнения сделки на рынке "спот". Однако, не всегда реальные потребности бизнеса можно удовлетворить с помощью такой простой схемы.

    При необходимости хеджировать долгосрочные сделки (более 1 года), обычно не удается подобрать срочный контракт с соответствующим сроком исполнения и обладающий достаточной ликвидностью. В этом случае прибегают к практике, получившей название "перекат" (roll-over). Она заключается в том, что сначала открывается позиция по более близкому контракту (например, со сроком исполнения через 6 месяцев), а по мере улучшения ликвидности по более дальним срокам поставки, позиции по ближним месяцам закрываются, и открываются позиции по далеким.

    Более сложным оказывается также осуществление хеджирования при непрерывном или близком к непрерывному цикле производства. В этом случае на срочном рынке постоянно имеются открытые позиции с различными сроками поставки. Управление такой постоянно меняющейся "налично-срочной" позицией может оказаться непростой задачей.

    Не всегда удается подобрать биржевой товар, точно соответствующий объекту реальной сделки. В этих случаях приходится проводить дополнительный анализ для того, чтобы выяснить, какой биржевой товар или, возможно, группа товаров, наилучшим образом подходят для хеджирования товарной позиции на реальном рынке.

    В некоторых случаях при изменении цен изменяются, также, потенциальные объема сбыта. При этом вышеперечисленные схемы хеджирования оказываются неэффективными, т.к. возникает ситуация "недохеджирования" (объем хеджа меньше объема реальной позиции) или "перехеджирования" (объем хеджа больше объема реальной позиции). В обеих ситуациях риск увеличивается. Выходом является динамическое хеджирование, когда происходит постоянный анализ соответствия размера срочной позиции ситуации на реальном рынке и, если необходимо, изменение этого размера.

    Использование механизмов хеджирования позволяет:

    сократить влияние факторов внешней среды на компанию, повысив тем самым точность финансовых прогнозов;
    ограничить риски компании от колебания цен, курсов валют и процентов в будущем;
    минимизировать возможные потери от неправильного прогнозирования или потери от факторов, которыми вы не можете управлять (природные катаклизмы, урожайность, политика, макроэкономика);
    сконцентрировать энергию на эффективном управлении бизнесом, снизив неопределенность;
    высвободить ликвидные денежные средства, которые бездействовали бы как страховые суммы.

    Но за такой перечень очевидных плюсов придется заплатить уменьшением возможной прибыли, если колебания рынков в будущем окажутся позитивными. Кстати, если у вас есть вопросы «Хеджирование – что это?» в Высшей школе финансового директора есть курс, посвященный управлению деньгами и защите их от валютных рисков. По результатам обучения выдаем диплом государственного образца. Записаться и попробовать можно на сайте Школы.


    Чем поможет: защитить компанию от потерь из-за колебаний валютного курса. Пригодится компаниям-импортерам, а также предприятиям, которые привлекают кредиты в валюте.

    Хеджирование очень похоже на классическое страхование с той лишь разницей, что по договору страхования вы платите страховую премию, а о размере вашей прибыли речь не идет. В хеджировании вы имеете возможность управлять размером хеджируемого риска и потенциалом по прибыли.

    Наиболее распространенными деривативами для хеджирования рисков являются фьючерсы и опционы.
    Хеджирование финансовых рисков с помощью фьючерсов

    Фьючерс (от английского futures) – это договор, который обязует покупателя купить, а продавца продать определенный актив на определенных условиях в будущем. Фьючерсные контракты торгуются на специализированных биржах. Для каждого вида базового актива предназначена своя фьючерсная биржа: товарная (по видам товаров), сырьевая (по видам сырья), валютная и т.д. См. также, что такое вексель.

    Покупка фьючерса называется открытием длинной позиции, а продажа – открытием короткой позиции.

    Фьючерсы, как контракты, имеют стандартизированную форму, поэтому на бирже они взаимно покрывают друг друга. Если был куплен фьючерсный контракт, то на протяжении его действия покупателю нужно будет продать аналогичный контракт (с теми же показателями по базовому активу). Если же фьючерс был продан, то продавцу нужно аналогичный контракт купить. Это называется «закрыть позицию». По незакрытым позициям при наступлении срока погашения нужно будет отгрузить (принять) базовый актив.

    Ежедневно обычно по цене закрытия биржи проводится механизм клиринга – перерасчета взаимных обязательств игроков. Фьючерсные контракты активно покупаются и перепродаются биржевыми спекулянтами, так как приносят хорошую долю прибыли, но и имеют самую высокую степень риска. Поэтому только небольшая часть фьючерсных контрактов заканчивается поставками базового актива, чаще всего контракты взаимопогашаются.

    Чем поможет: обеспечить контроль над сделками, связанными с платежными операциями в иностранной валюте, разработать схему анализа и минимизации возникновения валютных рисков.

    Пример использования фьючерсов для хеджирования финансовых рисков

    Компания, которая занимается производством и продажей кофе, сделала прогноз, по которому цены на сырые кофейные зерна через полгода могут остаться на том же уровне, но могут и сильно вырасти, если вовремя не закончится сезон дождей. Сейчас кофейные зерна торгуются по $220 за тонну. Компания покупает фьючерс – открывает длинную позицию на закупку кофейных зерен через полгода по цене $230 за тонну. Тем самым она страхуется от повышения цен на сырье. Если цены вырастут до $300 за тонну, убыток компании на рынке базового актива составит ($300-$220 = $80 за тонну) но часть убытка скомпенсирует прибыль от продажи фьючерсного контракта ($300-$230=$70 за тонну). Общий убыток в данном случае составит всего $10 за тонну, а не $80 как было бы без хеджирования.

    Если же цены на продукцию останутся на прежнем уровне, то компания закупит сырье по $230 за тонну, тем самым понеся убыток от фьючерсного контракта в $10 за тонну.

    В позиции продавца компания также не уверена, сможет ли она продать кофе по цене $1500 за тонну, как торгуется кофе сейчас, или же цены вырастут в случае неурожая, или же наоборот упадут. Поэтому она открывает короткую позицию на фьючерсной бирже – обязуется подать кофе по цене $1500 за тонну через полгода. Если цены на кофе упадут до $1300 за тонну, то компания покроет убыток от продаж в $200 на реальном рынке прибылью от продажи фьючерсного контракта в $200, то есть убытка не понесет. Но в случае роста цен до $1700 за тонну вся дополнительная прибыль будет «съедена» убытком по фьючерсному контракту в $200.

    Как было показано в нашем примере, руководители компании могут подстраховаться от нежелательных финансовых потерь, но и сверхприбыли в таком случае не получат.

    Хеджирование рисков с помощью опционов

    Опцион – это ценная бумага, дающая владельцу право купить или продать базовый актив в будущем на заранее оговоренных условиях. Ключевым отличием от фьючерсов здесь будет слово «право», тогда как у фьючерса это «обязательство». За покупку опциона покупатель уплачивает продавцу премию, она и является расходами на хеджирование с помощью опционов.

    Если покупатель приобретает опцион на право покупки базового актива в будущем, то такой опцион называется call, если же на продажу базового актива, то такой опцион называется put.

    Опцион является еще менее затратным способом хеджирования рисков, чем фьючерс, потому что держатель опциона может не воспользоваться своим правом на покупку (продажу) базового актива, если экономически это будет менее выгодно.
    Пример хеджирования с помощью опционов

    Рассмотрим наш предыдущий пример. Вместо использования фьючерса, компания могла купить опцион call и получить право закупить сырые кофейные зерна по цене $230 за тонну. Премия продавцу опциона составит $100. Если цены на сырье вырастут, к примеру, до $300 за тонну то компания воспользуется опционом и закупит сырье по $230 долларов, получив прибыль $300–$230 = $70 за тонну.

    Если же цены на сырье останутся на прежнем уровне или даже упадут, то компания не будет использовать опцион, а купит сырье на базовом рынке, тем самым потеряв только премию по опциону в размере $100.

    На рынке обжаренного и расфасованного кофе, коим торгует компания, она может приобрести опцион put, застраховав себя от риска падения цен. Аналогично, купив опцион, компания фиксирует свое право продать кофе по цене $1500 за тонну. Размер премии по опциону составит $100. Таким образом, если цены на кофе упадут до $1300 за тонну, компания использует свой опцион и продаст кофе по все той же цене $1500, выиграв $200 долларов на хеджировании рисков. При обратной ситуации компания свой опцион не использует, ничего не проиграв, кроме $100 премии.

    Опционы и фьючерсы – это стандартизированные производные финансовые инструменты, которые свободно торгуются на биржах. Но есть и другие, внебиржевые, инструменты хеджирования рисков.
    Внебиржевые инструменты хеджирования рисков

    Форвардные контракты – по своей сути это фьючерсы, но они не имеют стандартной формы и не торгуются на биржах, а заключаются между предопределенными сторонами. В связи с этим они с одной стороны более гибкие и учитывают все интересы сторон, но, с другой стороны, менее ликвидные.

    Товарные свопы – это набор форвардных контрактов, дата реализации в будущем которых отличается, а цена сохраняется на прежнем уровне. Например, соглашение, в следствие которого покупатель в течение трех лет покупает партию товара у продавца по одной и той же цене. Покупатель таким образом застрахован от роста цены, а продавец – от падения цены и от падения спроса.

    Своп-опцион. Покупатель такого своп-опциона приобретает право вступить в определенный момент и на твердо установленных соглашением условиях в своп, а может это право и не использовать.
    Типы хеджирования рисков

    К основным типам хеджирования рисков относятся:

    Прямое хеджирование. Этот тип хеджирования мы и рассматривали в примерах в статье. Прямое хеджирование характеризуется покупкой дериватива на всю стоимость базового актива
    Частичное хеджирование – наиболее распространенный сейчас тип – подразумевает страхование лишь части риска по активу, что, с одной стороны, сохраняет часть рисков, но, с другой стороны, дает возможность хеджеру заработать дополнительную прибыль

    Перекрестное хеджирование – с помощью фьючерсного контракта, который имеет базисный актив, не совпадающий с объектом хеджирования. Одним из оснований применения может быть отсутствие бирж для торговли по указанному базовому активу
    Предвосхищающее – покупка дериватива на покупку базового актива в будущем. Хороший пример – это покупка фьючерса на акции, которые будут выпущены через определенный промежуток времени.
    Селективное – это уже не тип, а целая стратегия управления хеджем, которая состоит в сочетании всех вышеописанных типов хеджирования с целью извлечения максимальной прибыли.

    Фьючерсные контракты в обиход вошли в период нестабильности рынка, когда появилась острая потребность в надежных инструментах страхования в ситуации резких изменений рыночных цен. Первые операции на фьючерсе проведены на товарных чикагских биржах. До второй половины прошедшего века хеджирование предполагало ценовые риски. Хеджирование сегодня преследует, скорее, цель оптимизации, нежели полного снятия.

    В определенных случаях продавцы или покупатели уменьшают риски, применяя прочие инструменты срочного рынка: форвардные контракты или опционы. При этом сделки, которые предусматривают продажу опциона, согласно нормам МСФО не являются операциями хеджирования. В качестве побочного эффекта хеджирования наблюдается и уменьшение прибыли.


    Хеджирование — это открытие на одном рынке сделок для того, чтобы компенсировать влияния ценовых рисков одинаковой, но противоположной позиции другого рынка. Обыкновенно хеджирование производится для страхования рисков смены цен при помощи оформления сделок на срочных рынках.

    Само часто встречающийся тип хеджирования — это хеджирование фьючерсными контрактами. Возникновение фьючерсных контрактов вызвано нужде в страховании от смены цен на товары. Первые фьючерсные операции были выполнены в Чикаго на товарных биржах для защиты от резких изменений в конъюнктуре рынка. Хеджирование до второй половины XX века (это хеджирование было уже тогда закреплено в определенных нормативных документах) применялось только для того, чтобы снять ценовые риски. Но, необходимо заметить, что цель хеджирования — это не снятие рисков, а оптимизация.

    Механизм хеджирования заключен в балансировании на наличном рынке обязательств (валюты, ценных бумаг, товаров) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.

    Кроме операций с фьючерсами, операциями хеджирования являются операции с прочими срочными инструментами: опционами и форвардными контрактами. Продажа опциона в согласии с нормами МСФО не признается операцией хеджирования.

    Итог хеджирования — это не только уменьшение рисков, но и уменьшение вероятной прибыли.

    Отличают хеджирование продажей и покупкой. Хеджирование покупкой (длинный хедж, хедж покупателя) связывается с получением фьючерса, что дает покупателю страхование от вероятного увеличения цен в будущем. При хеджировании продаж (короткий хедж, хедж продавца) предполагается произвести продажу на рынке настоящего товара, и для страхования от вероятного уменьшения цен в будущем производится продажа срочных инструментов.

    Цель страхования рисков (хеджирования) — это защита от неблагополучных изменений товарных активов, цен на рынке акций, процентных ставок, валют и так далее. К примеру, инвестор в портфеле имеет акции «Газпрома», но остерегается уменьшения цен на данный инструмент, потому он открывает по фьючерсу короткую позицию на «Газпром» или приобретает опцион пут, и так страхуется от уменьшения цен на данный актив.
    Виды хеджирования

    Чистое (классическое) хеджирование

    Хеджирование при помощи открытия противоположных позиций на фьючерсном рынке и рынке реального товара. К примеру, оформляют контракт на доставку пшеницы. Но урожай ещё не увеличился, есть риск контракт сорвать. Для уменьшения рисков приобретается опцион по аналогичной цене на доставку аналогичной партии пшеницы. Первый тип хеджирования, который использовался торговцами в Чикаго сельскохозяйственной продукцией (США).
    Частичное и полное хеджирование

    Полное хеджирование предусматривает страхование на фьючерсном рынке рисков на полную сумму сделки. Этот тип хеджирования исключает полностью вероятные потери, которые связаны с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует лишь часть реальной сделки.
    Предвосхищающее хеджирование

    Предвосхищающее хеджирование предусматривает продажу или покупку срочного контракта до оформления сделки на рынке реального товара. Между оформлением сделки на рынке настоящего товара и оформлением сделки на срочном рынке фьючерсный контракт является заменителем на поставку товара реального договора. Еще предвосхищающее хеджирование используется путём продажи или покупки поставочного срочного товара и его последующее выполнение через биржу. Этот тип хеджирования зачастую встречается на рынке акций.

    Селективное хеджирование

    Селективное хеджирование характерно тем, что сделки на рынке реальных товаров и на фьючерсном рынке отличаются по времени и объёму оформления.
    Перекрёстное хеджирование

    Перекрёстное хеджирование характерно тем, что на фьючерсном рынке выполняется операция с контрактом не на основной актив рынка реального товара, а на прочий финансовый инструмент. К примеру, на реальном рынке выполняется операция с акцией, а с фьючерсом на фьючерсном рынке на биржевой индекс.
    Рехеджирование и хеджирование опционов

    currencies connected in 3d rendered abstractОткрытие позиций с активом, который является основным для открытых уже позиций по опционам, для уменьшения ценового риска продавца или покупателя или опционов. Данную общую позицию называют хеджированной продажей или покупкой опционов. Но такое состояние непостоянно. Смена цен основного актива или цен опционов зачастую требует корректирующих дополнительных сделок по продаже или покупке основного актива для того, чтобы достигнуть нового состояния хеджирования— данные действия называют рехеджированием опционов.

    Способ уменьшения финансовых рисков — это хеджирование. Хеджирование — это система оформления срочных сделок и контрактов, которая учитывает в будущем вероятностные изменения валютных обменных курсов и преследует цель избегнуть неблагоприятных последствий данных изменений.

    «Хеджирование» в широком толковании характеризует процесс применения всех механизмов снижения риска вероятных финансовых потерь — как внутренних (которые осуществляются непосредственно предприятием), так и внешних (передачу рисков прочим хозяйствующим субъектам — страховщикам). Хеджирование в узком значении поясняет внутренний механизм для нейтрализации финансовых рисков, который основан на страховании рисков от неблагоприятных изменений цен на какие-либо товарно-материальные ценности по коммерческим операциям и контрактам, которые предусматривают продажи (поставки) товаров в будущем (обычно, ценных производных бумаг — деривативов).


    Контракт, служащий для страховки от рисков смены цен (курсов), называется «хедж», а хозяйствующий субъект, который осуществляет хеджирование, — «хеджер». Данный способ позволяет удержать цену и сделать расходы или доходы более предсказуемыми. При этом риск, который связан с хеджированием, не пропадает. Его на себя берут спекулянты, т.е. предприниматели, которые идут на определённый, рассчитанный заранее риск.

    Есть две операции хеджирования: хеджирование на увеличение и хеджирование на уменьшение.

    Хеджирование на увеличение (хеджирование покупкой) являет собой операцию по приобретению опционов или срочных контрактов. Хедж на увеличение используется в тех ситуациях, когда нужно застраховаться от вероятного увеличения курсов (цен) в будущем. Он дает возможность установить покупную цену гораздо раньше, нежели был получен реальный товар. Хеджер, который осуществляет хеджирование на увеличение, страхует себя от вероятного увеличения в будущем цен.

    Хеджирование на уменьшение (хеджирование продажей) — это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, который осуществляет хеджирование на уменьшение, планирует в будущем совершить продажу товара, и потому, продавая на бирже опцион или срочный контракт, он страхует себя от вероятного уменьшения цен в будущем. Хедж на уменьшение используется в ситуациях, когда товар нужно позднее продать.

    Зависимо от применяемых типов ценных производных бумаг отличают такие механизмы хеджирования финансовых рисков.


    1. Хеджирование с применением фьючерсных контрактов — это механизм, нейтрализующий риски по операциям на фондовой или товарной биржах при помощи проведения противоположных сделок с разными типами биржевых контрактов.

    Принцип механизма хеджирования с применением фьючерсных контрактов основывается на том, что когда предприятие несёт финансовые потери ввиду изменения цен к моменту поставки в качестве продавца ценных бумаг или реального актива, то оно выигрывает в аналогичных размерах как покупатель фьючерсных контрактов на аналогичное число ценных бумаг или активов и наоборот.

    2. Хеджирование с применением опционов — объясняет механизм нейтрализации рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, реальными активами или прочими типами деривативов. В основании данной формы хеджирования сделка с опционом (премией), которая оплачивается за право (однако не обязательство) купить или продать в течение срока, который предусмотрен опционным контрактом валюту, ценную бумагу, дериватив или реальный актив в обусловленном числе и по оговорённой заранее цене.

    3. Хеджирование с применением операции СВОП — характеризует механизм нейтрализации рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, финансовыми долговыми обязательствами предприятия. В основании операции «своп» обмен (продажа-покупка) соответствующими финансовыми обязательствами или финансовыми активами для улучшения их структуры и уменьшения вероятных потерь.

    Хеджирование (англ. hedging) — это меры, которые нацелены на страхование на финансовых рынках рисков. То есть хеджирование — это договоренность продать или купить что-нибудь (ЦБ, товар, валюту) в будущем по определенной цене для уменьшения риска колебания непредвиденно рыночной цены на данный объект хеджирования в будущем. То есть, зная, по какой цене сделка произойдет в будущем, оба субъекта себя страхуют от неожиданных колебаний цены. Финансисты, страхующие или страхующиеся от риска — это хеджеры.


    История хеджирования

    В древнеяпонском сельскохозяйственном обществе почти все аспекты жизни связаны с погодxedzhirovanie-4ой. С погодой связан и урожай, а с урожаем связана цена на продовольствие, и, соответственно, на рис.

    Фермеры, выращивающие рис, желали уверенности в завтрашнем дне и стабильности (как, собственно, по сей день все люди). Но, фермеры, и их клиенты, связаны с рыночной ценой на рис, которую они не могут предсказать. Невозможность предсказать с какой-нибудь вероятностью финансовое будущее бизнеса и хозяйства не устраивала мудрых японцев, и они выдумали метод застраховаться.

    Представьте себя на месте древнеяпоснкого фермера: когда урожай будет хороший, цена на рис в течение сбора урожая снизится; а когда урожай будет скудный, рыночная цена на рис увеличится. Вас не устраивает незнание, и вы придумываете с постоянным клиентом обменять рис, учитывая нынешнюю рыночную цену.

    Так, вне зависимости от того, каков будет в будущем исход, в течение сбора урожая клиент и фермер производят сделку по оговоренной заранее цене.

    И вот время урожая пришло. Есть 3 возможности исхода:

    рыночная цена больше оговоренной: фермер не рад, но должен продать клиенту собственный рис, а клиент рад, что приобретает рис дешевле, нежели везде
    рыночная цена на рис меньше оговоренной заранее: фермер счастлив, что дороже продает, а клиент мог бы на рынке купить, но дал слово, что у фермера купит и поэтому платит дороже
    рыночная цена от оговоренной не отличается

    Приблизительно так появились первое хеджирование и первые фьючерсы.
    Более детально про хеджирование

    Итак, из вышеприведенной истории ясно, что при помощи хеджирования мы застрахованы от рисков колебаний цен. Но логичным будет заключить, что снижая риск, мы снижаем потенциальную прибыль. Вспомним основное правило инвестирования: чем риск больше, тем прибыль больше и наоборот.

    Когда состоится нежелательный случай, от которого хеджировались, то убытки не потерпим. Однако платой за данную страховку или защиту от убытков будет то, что, когда исход станет благоприятным, то мы не получим всю прибыль, которую получили бы, если не хеджировались бы.

    То есть хеджируясь, мы сэкономим на потенциальной прибыли, создавая защиту от потенциальных убытков. Потому важно понимать, что хеджирование скорее нацелено на уменьшение убытков, нежели на увеличение прибыли.


    Как проходит хеджирование: примеры

    обычно используют для хеджирования такие деривативы как фьючерсы и опционы.

    Напомним, что опционы — это деривативы, дающие право, но не обязывающие продать или купить товар/ЦБ по оговоренной цене сейчас в будущем. А фьючерсные контракты или фьючерсы — это деривативы, обязующие обе стороны выполнить сделку по купле-продаже по оговоренной заранее цене в будущем.

    Например, вы акционер ГазПрома, и ждете, что в длительном периоде акция будет увеличиваться. Но страшась короткосрочного уменьшения цены, вы хеджируетесь или страхуетесь, против падения. Для этого приобретаете опцион с правом продажи акции ГазПрома по конкретной цене. Когда вдруг опасения будут реальностью и акционная рыночная цена опустится меньше, чем оговоренная в опционе цена, то просто продадите акцию по данной цене, которая оговорена в опционе.

    Еще один пример связан с первым примером про рис. Представим, что компания, являющаяся потребителем сельскохозяйственной продукции, например, ячменя для изготовления пива, желает застраховаться от непредвиденного увеличения цен на данный товар. Данную компанию можно хеджировать и приобрести фьючерсный контракт, обозначающий цену, по которой пивоварня приобретет в будущем ячмень. Когда цена взлетит, это не окажет влияния на пивоварню, которая застраховалась. Но когда цена снизится, ей необходимо будет переплатить, что и станет ценой за то, что отсутствуют риски.



    Рейтинг:
    (голосов: 1)



    Комментариев пока еще нет. Вы можете стать первым!

    Добавить комментарий!

    Ваше Имя:
    Ваш E-Mail:
    Полужирный Наклонный текст Подчеркнутый текст Зачеркнутый текст | Выравнивание по левому краю По центру Выравнивание по правому краю | Вставка смайликов Выбор цвета | Скрытый текст Вставка цитаты Преобразовать выбранный текст из транслитерации в кириллицу Вставка спойлера
    Введите код:



    Популярное



    Последние статьи

    Какую ОС используете?
    новую Windows 10
    быструю Windows 8
    стабильную Windows 7
    требовательную Windows Vista
    старинную Windows XP